Bitcoin otrzymuje sygnały formowania dna? Spotowy ETF kończy ośmiotygodniowy trend "odpływu" kapitału: dwa tygodnie z rzędu napływ netto środków, ale ryzyko geopolityczne i niepewność regulacyjna wciąż tłumią odbicie

Zrozumienie Finansowe APP informuje, że po rekordowych dwóch miesiącach odpływu kapitału, amerykańskie spotowe bitcoin ETF w końcu zanotowały dalszy napływ środków. W ciągu ostatnich dwóch tygodni, 13 spotowych bitcoin ETF odnotowało łącznie około 273 milionów dolarów netto napływu, kończąc poprzednie osiem tygodni, w których łącznie odpłynęło ponad 8 miliardów dolarów. Ta zmiana nastąpiła w momencie ponownego eskalowania konfliktu militarnego między USA a Iranem oraz ekstremalnej presji z jednodniowym odpływem środków sięgającym 425 milionów dolarów w poniedziałek, co uznaje się za kluczowy sygnał potencjalnego formowania się dna na rynku kryptowalut.

Mimo to, skala napływu jest wciąż niewielka w porównaniu do wcześniejszych odpływów. W obliczu obaw o inflację wywołanych geopolityką, niestabilnością oczekiwań wobec podwyżek stóp Fed oraz stagnacją kluczowej amerykańskiej legislacji dotyczącej kryptowalut, cena bitcoin nadal oscyluje w trudnym przedziale 60 000–65 000 dolarów.

Odwrócenie przepływów: od 1,79 miliarda dolarów odpływu w jednym tygodniu do dwóch tygodni z napływem netto

Siła tego odwrócenia przepływów kapitału wyraźnie kontrastuje z wcześniejszymi odpływami. Przez osiem tygodni inwestorzy wycofali z bitcoin ETF ponad 8 miliardów dolarów. W tygodniu kończącym się 26 czerwca zanotowano 1,79 miliarda dolarów odpływu netto – drugi największy w historii. Całkowity skumulowany napływ netto ETF spadł z 59,34 miliarda dolarów do 51,08 miliarda dolarów.

Odwrócenie zaczęło się w połowie lipca. W ciągu ostatnich dwóch tygodni napływ netto do bitcoin ETF wyniósł około 273 miliony dolarów. W pojedynczych dniach: wtorek – napływ 181 milionów dolarów, środa – 107,8 milionów dolarów, czwartek – 79,15 milionów dolarów, piątek – 132,3 milionów dolarów, czyli przez cztery kolejne sesje napływ utrzymywał się na plusie.

Niezwykle ważna jest również szerokość rozproszenia środków. Dane Santiment pokazują, że odnowiony popyt nie skupia się na jednym produkcie, ale rozkłada między wielu wydawców. Największy napływ w początkowej fazie odnotował FBTC Fidelity, przyciągając około 166 milionów dolarów; ARKB zanotował około 91,8 milionów dolarów napływu netto; później IBIT BlackRock podczas jednej sesji przyciągnął 138,9 milionów dolarów. Poprawa efektów wielu funduszy podważa tezę o "czysto technicznym napływie", wskazując na szeroką ponowną aktywność instytucji.

Jednocześnie spotowy etf ethereum prezentuje się jeszcze lepiej. W zeszłym tygodniu napływ netto wyniósł 105,4 miliona dolarów, kontynuując trend z wcześniejszego tygodnia (+84,42 miliony dolarów). ETF ethereum również przez osiem tygodni traciły środki, tracąc łącznie ponad 1,1 miliarda dolarów.

Prezes firmy inwestycyjnej DACM, Richard Galvin, powiedział: "Ze względu na wielkość i zasięg ETF, stały się one dobrą miarą nastrojów wokół bitcoin i całej branży. Po ośmiu tygodniach spadków, potwierdzenie napływów w ciągu dwóch tygodni to pozytywny sygnał."

Poprawa techniczna: bitcoin powraca powyżej 200-tygodniowej średniej, ale nadal o połowę niżej niż historyczny szczyt

Cena bitcoin wróciła powyżej 200-tygodniowej średniej kroczącej – znajduje się przy około 63 300 dolarów, uznawanej za kluczową granicę oddzielającą długoterminowy rynek niedźwiedzia od byka. Przez kilka tygodni bitcoin pod wpływem niepewności makroekonomicznej oscylował w zakresie 60 000–65 000 dolarów.

Nawet po nowej fali nalotów USA na Iran, bitcoin wykazywał siłę na rynku azjatyckim, 20 lipca podczas sesji wczesnoporannej przebił poziom 65 000 dolarów. Obecna cena bitcoin na rynku azjatyckim to około 64 725 dolarów.

Jednak patrząc przez pryzmat czasu, bitcoin nadal spadł o około 50% względem historycznego szczytu z października 2025 roku (126 000 dolarów). Od początku 2026 roku bitcoin stracił 26%. Z technicznego punktu widzenia, na wykresie 4-godzinnym widoczna jest szeroka, oscylująca zwyżka, ale nie wytworzył się jednoznaczny trend. Opór na poziomie 65 600 dolarów pozostaje kluczowy; brak wybicia z wolumenem niesie ryzyko powrotu przeceny.

Podwójna presja geopolityczna i makroekonomiczna: konflikt USA-Iran podsyca obawy o inflację, oczekiwania na podwyżki stóp popadają w huśtawkę

Odwrócenie przepływów zwraca uwagę, ponieważ nastąpiło pod wpływem podwójnie niesprzyjających okoliczności – geopolitycznych i makroekonomicznych. 7 lipca Centralne Dowództwo USA ogłosiło zakończenie kolejnej dużej operacji militarnej przeciwko Iranowi, uderzając w ponad 80 celów, w tym systemy obrony powietrznej, sieci kontroli dowodzenia oraz ponad 60 małych łodzi Gwardii Rewolucyjnej. Następnie USA kontynuowały ataki, a do 20 lipca naloty trwały ósmy dzień z rzędu. Wraz ze wzrostem napięcia na linii USA-Iran, baryłka Brent ponownie przekroczyła 90 dolarów.

Napięcie wokół cieśniny Ormuz bezpośrednio podniosło ceny ropy i wywołało obawy o inflację. Historycznie wzrost napięć w tym rejonie skłaniał inwestorów do redukcji ekspozycji na ryzykowne aktywa, kierując ich uwagę na klasyczne aktywa ochronne, takie jak ropa naftowa czy złoto. Główny inwestycyjny Ericsenz Capital, Damien Loh, stwierdził: "Konflikt USA-Iran jest ważny, ponieważ podbija stopy procentowe, a to wpływa na wszystkie aktywa ryzykowne."

Fed utrzymuje stopy w zakresie 3,5–3,75% od początku 2026 roku. Choć czerwcowy CPI USA był niższy od oczekiwań – ogólna inflacja spadła o 0,4% w porównaniu z poprzednim miesiącem, co stanowi największy miesięczny spadek od kwietnia 2020 – prawdopodobieństwo podwyżki stóp w lipcu początkowo spadło do 15,5%. Jednak ryzyko inflacji związane z konfliktami geopolitycznymi sprawiło, że oczekiwania na podwyżkę gwałtownie wzrosły – CME FedWatch pokazał wzrost szans do 46,5%. 20 lipca szansa znów spadła do około 14%.

"Perspektywa potencjalnej podwyżki stóp przez Fed może powstrzymywać pełny powrót kapitału instytucjonalnego," dodał Loh.

Zmienna regulacyjna: Ustawa CLARITY utknęła w Senacie, szansa na przegłosowanie tylko 38%

Rynek wyczekuje jeszcze jednego kluczowego katalizatora – amerykańskiej ustawy o strukturze rynku kryptowalut CLARITY Act, która wciąż pozostaje nieprzegłosowana w Senacie. Ustawa przeszła Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 stosunkiem głosów 294 za, 134 przeciw, a 14 maja 2026 została zatwierdzona przez Senacką Komisję Bankową stosunkiem 15-9 w głosowaniu obu partii. Do przerwy w Senacie (około 7 sierpnia) zostało tylko około 20 dni roboczych, a ustawa nie została jeszcze poddana pod głosowanie plenarne.

Według danych Polymarket, szansa na uchwalenie ustawy w 2026 wynosi tylko 38%. Republikanie dysponują 53 miejscami w Senacie, ale co najmniej dwóch senatorów tej partii zapowiedziało głos przeciw, a liderzy muszą przekonać przynajmniej siedmiu Demokratów, aby przekroczyć próg 60 głosów kończących debatę. Nadal nie rozwiązano czterech kluczowych sporów: etycznych regulacji dotyczącym pozycji urzędników w kryptowalutach, zastrzeżeń organów ścigania wobec ochrony deweloperów nietrzymających środków w art. 604, sprzeciwu banków wobec luk w dochodach ze stablecoinów oraz wakatów w komisji CFTC.

Loh podkreślił, że jeśli ustawa zostanie przegłosowana przed przerwą w Senacie, może być katalizatorem wzrostu ceny bitcoin. Jednak wraz z upływem czasu szanse się zmniejszają.

Warto zaznaczyć, że sam bitcoin został zaklasyfikowany jako towar przez SEC i CFTC – nie musi polegać na CLARITY Act dla uzyskania jasności regulacyjnej. To sprawia, że bitcoin – na tle altcoinów takich jak XRP czy Solana, które mierzą się z niepewnością regulacyjną – jest głównym aktywem ochronnym w sektorze kryptowalut.

Paradoks największego posiadacza: Strategy po raz pierwszy na dużą skalę sprzedaje, destabilizując narrację

W czasie powrotu środków do ETFów pojawiła się jeszcze jedna istotna zmienna – największy pośród firm posiadacz bitcoin na świecie, Strategy (MSTR.US), zaczyna odchodzić od wieloletniej strategii "nigdy nie sprzedawać".

Od czasu ujawnienia przez Strategy na początku czerwca pierwszej od 2022 roku sprzedaży niewielkiej części bitcoin, cena bitcoin spadła o około 10%. 6 lipca Strategy ogłosił sprzedaż 3588 bitcoin, pozyskując ok. 216 milionów dolarów na wypłatę dywidendy dla akcjonariuszy uprzywilejowanych i zwiększenie rezerw gotówkowych. To pierwszy przypadek od 2020 roku tak dużego aktywnego spieniężenia, od kiedy firma rozpoczęła masowe zakupy bitcoin. Stan na 5 lipca – rezerwa bitcoin firmy wyniosła 843 775 sztuk.

Zachowanie firmy niesie kilka dalekosiężnych skutków. Po pierwsze, Strategy dysponuje ok. 2,55 miliarda dolarów gotówki – wybierając sprzedaż bitcoin zamiast emisji akcji, zmienia dotychczasową strategię. Po drugie, kluczowa narracja o wzroście "ilości bitcoin przypadającej na akcję" została przełamana. Po trzecie, inwestorzy są zaniepokojeni ryzykiem systemowej wyprzedaży w przypadku wyczerpania gotówki – firma ma obowiązek zapłaty 1,8 miliarda dolarów rocznie w dywidendach i odsetkach, a wyrażona zgoda na sprzedaż 20 000 bitcoin najprawdopodobniej zostanie w pełni zrealizowana.

Wskaźnik mNAV Strategy spadł poniżej 1, co oznacza, że rynek wycenia ją poniżej wartości posiadanych bitcoin. W ciągu roku kurs spadł aż o 75%. Założyciel Michael Saylor kiedyś określał firmę jako "nigdy nie sprzedającą" – obecnie oficjalnie twierdzi, że w razie potrzeby jest gotów sprzedawać bitcoin.

Formowanie dna czy pułapka?

Kolejne dwa tygodnie napływu netto do ETF, cena bitcoin powyżej 200-tygodniowej średniej i odporność w azjatyckim segmencie przy geopolitycznych napięciach – te elementy budują ostrożnie optymistyczną narrację o formowaniu dna.

Nie można jednak lekceważyć ryzyka. Napływ 273 miliony dolarów w dwa tygodnie, to znacząco mniej niż 8 miliardów dolarów odpływu w poprzednich ośmiu tygodniach. Analitycy wskazują, że od początku 2026 roku bitcoin ETF nadal mają skumulowany odpływ, wynoszący około 5,4 miliarda dolarów. Firma analityczna BRN w raporcie komentuje: "Przede wszystkim należy obserwować przepływy środków w ETF. Wielotygodniowy trend napływu będzie sygnałem powrotu kapitału instytucjonalnego w strukturalny sposób."

Na poziomie makro rynek dokładnie śledzi, czy Kongres uchwali oczekiwaną "Ustawę o strukturze rynku" (Clarity Act) przed sierpniową przerwą. Jej przegłosowanie może być katalizatorem wzrostu ceny bitcoin. Do tego czasu, zdolność bitcoin do utrzymania dotychczasowych poziomów wsparcia w kontekście eskalacji USA-Iran i polityki Fed zadecyduje, czy obecny wzrost to trwałe odbicie, czy tylko chwilowy szum.

Bitcoin stoi na kluczowym rozdrożu. Wybicie oporu na poziomie 65 600 dolarów zdecyduje, czy obecna zwyżka jest początkiem trendu czy "dead cat bounce". Decyzja Fed o stopie procentowej 29 lipca, legislacyjne okno do przerwy w Kongresie 7 sierpnia i kolejny ruch Strategy będą kluczowymi zmiennymi najbliższych tygodni.