Opinie Wall Street na temat koreańskich akcji: wskaźnik P/E KOSPI na najniższym poziomie od 20 lat, Goldman Sachs utrzymuje cel 12 000 punktów na zakupy podczas spadków

19 lipca, w obliczu globalnej wyprzedaży na rynku półprzewodników i odwrócenia tendencji, południowokoreański indeks KOSPI spadł o prawie 25% od szczytu notowanego 22 czerwca, notując dodatkowy spadek o 8,8% tylko w tym tygodniu. Na dzień 16 lipca 12-miesięczny prognozowany wskaźnik P/E obniżył się do poziomu 5,78, co jest poniżej minimów z czasu światowego kryzysu finansowego w 2008 roku i stanowi najniższy poziom od 2004 roku. W swoim cotygodniowym raporcie z 17 lipca Goldman Sachs wskazał, opierając się na testach warunków skrajnych, że nawet jeśli zysk na akcję zostałby obniżony o 41% (najgorszy poziom podczas kryzysu finansowego), KOSPI odpowiadałby około 8965 punktów przy wycenie równej 13-krotności zysku z okresu niskiego z 2008 roku, co jest znacząco powyżej obecnych poziomów, wskazując, że aktualna wycena prezentuje pozytywnie odchylony profil zysku do ryzyka. Z perspektywy wskaźnika cena/wartość księgowa, 12-miesięczny prognozowany wskaźnik spadł do poziomu 1,43, podczas gdy prognozowany ROE pozostaje na wysokim poziomie około 25%, ukazując rzadki stopień rozbieżności. UBS dodał, że po wyłączeniu Samsung Electronics i SK Hynix, ogólny prognozowany wskaźnik P/E dla KOSPI wynosi 8,79 i pozostaje poniżej średniej historycznej. Zauważalna jest marginalna zmiana w przepływach kapitału zagranicznego: w tym tygodniu inwestorzy zagraniczni netto kupili około 19 miliardów wonów, głównie inwestując w sektor motoryzacyjny i detaliczny, podczas gdy sektor technologiczny nadal notował sprzedaż netto na poziomie około 76,6 miliarda wonów; won umocnił się wobec dolara o 1,2% w tym tygodniu. Jednak wskaźnik ryzyka Goldman Sachs dla akcji południowokoreańskich pozostaje na poziomie -2,7, wskazując na głęboką strefę awersji do ryzyka. Pod kątem regulacyjnym południowokoreański rząd wprowadził szereg nowych zasad dotyczących lewarowanych ETF-ów na pojedyncze akcje: od 5 sierpnia wymóg gotówkowego depozytu zabezpieczającego wzrośnie z około 3 milionów wonów do 30 milionów wonów, a od 19 sierpnia alternatywne zabezpieczenie zostanie zakazane, notowania nowych produktów zawieszone, a marketing istniejących produktów natychmiast zabroniony; minimalna jednostka transakcyjna ma wzrosnąć z 1 do 20 w listopadzie. UBS uważa, że wymóg całkowitego gotówkowego marginu na poziomie 30 milionów wonów istotnie ograniczy udział inwestorów detalicznych, ale rynek już wcześniej częściowo się rozładował—łączna wartość lewarowanych ETF-ów opartych na pojedynczych akcjach spadła z poziomu około 24 bilionów wonów w szczycie 25 czerwca do około 17 bilionów wonów. Goldman Sachs zauważył, że chociaż saldo finansowania marginowego spadło ze szczytu 38 bilionów wonów do 33 bilionów wonów, saldo depozytów inwestorów południowokoreańskich wzrosło do 110 bilionów wonów, co spowodowało znaczący spadek relacji finansowania do depozytów, wskazując na ograniczone ryzyko systemowe w ogólnym lewarowaniu. Strategicznie, Goldman Sachs utrzymuje cenę docelową na poziomie 12 000 punktów i rekomenduje kupowanie podczas spadków, podczas gdy UBS podtrzymuje cel na poziomie 9 200 punktów i przechodzi na strategię barbell, zwiększając udział sektorów defensywnych, takich jak konsumpcja, opieka zdrowotna i budownictwo, usuwając jednocześnie sektory cykliczne i wzrostowe, które wcześniej odnotowały znaczne wzrosty. Obie instytucje zgadzają się, że wyceny południowokoreańskich akcji znajdują się na historycznie skrajnych minimach, jednak różnią się podejściem do krótkoterminowej zmienności oraz niepewności popytu na AI.