Wall Street patrzy na koreańskie akcje: Wskaźnik P/E KOSPI osiąga najniższy poziom od 20 lat, Goldman Sachs utrzymuje cel na poziomie 12 000 punktów i zaleca stopniowe kupowanie przy spadkach

Według BlockBeats, 19 lipca, światowa wyprzedaż półprzewodników oraz odwrócenie momentum nakładające się na siebie sprawiły, że koreański indeks KOSPI od szczytu z 22 czerwca spadł już o prawie 25%. W tym tygodniu spadek wyniósł kolejne 8,8%. Dwunastomiesięczny przewidywany wskaźnik P/E do 16 lipca obniżył się do 5,78, poniżej poziomu dołka globalnego kryzysu finansowego z 2008 roku, ustanawiając najniższy poziom od 2004 roku.

Goldman Sachs w raporcie tygodniowym z 17 lipca przez testy wytrzymałościowe wskazał, że nawet jeśli zysk na akcję zostanie obniżony o 41% (najgorszy poziom z czasów kryzysu finansowego), przy wycenie 13-krotności EPS z dołka 2008 roku, odpowiadająca wartość indeksu KOSPI wynosiłaby około 8965 punktów, znacznie powyżej obecnego poziomu, co pokazuje, że aktualna wycena prezentuje wypaczone ryzyko i potencjał zwrotu. Przewidywany wskaźnik P/B spadł już do 1,43, podczas gdy przewidywany ROE utrzymuje się na wysokim poziomie około 25%, co jest rzadkim rozbieżnością.

UBS dodaje, że po wyłączeniu Samsung Electronics i SK Hynix, ogólny przewidywany wskaźnik P/E dla KOSPI wynosi 8,79, nadal poniżej historycznej średniej. Pojawiły się zmiany na marginesie w ruchach kapitału zagranicznego: w tym tygodniu kapitał zagraniczny powrócił do netto zakupów na poziomie około 19 miliardów wonów, głównie napływając do branż motoryzacyjnej i detalicznej, lecz sektor technologiczny nadal doświadczał netto sprzedaży na poziomie około 76,6 miliardów wonów. Won koreański umocnił się wobec dolara o 1,2% w tym tygodniu. Niemniej wskaźnik barometru ryzyka akcji koreańskich Goldman Sachs wyniósł -2,7, co wciąż oznacza głęboki poziom awersji do ryzyka.

Pod względem regulacyjnym, rząd Korei Południowej wprowadził szereg nowych zasad dotyczących jednostkowych ETF o dźwigni: od 5 sierpnia wymagana gotówkowa kaucja wzrośnie z około 3 milionów wonów do 30 milionów wonów, od 19 sierpnia zakaz zastępczych zabezpieczeń, zawieszenie wprowadzania nowych produktów oraz natychmiastowy zakaz marketingu już istniejących produktów, a minimalna jednostka transakcyjna ma być podniesiona z 1 do 20 jednostek w listopadzie. UBS uważa, że wymóg całkowitej gotówkowej kaucji na poziomie 30 milionów wonów znacząco ograniczy udział inwestorów detalicznych, lecz rynek już wcześniej częściowo ograniczył wykorzystanie dźwigni — łączny rozmiar jednostkowych ETF o dźwigni spadł z szczytu 2,4 biliona wonów 25 czerwca do około 1,7 biliona wonów.

Goldman Sachs wskazuje, że choć saldo kredytów na margin trading spadło ze szczytu 3,8 biliona wonów do 3,3 biliona wonów, saldo depozytów inwestorów w Korei wzrosło do 11 bilionów wonów, a relacja salda kredytowego do depozytów wyraźnie się zmniejszyła, ogólny systemowy ryzyko dźwigni jest ograniczone. Strategicznie Goldman Sachs utrzymuje rekomendację kupowania na spadkach z celem 12000 punktów, natomiast UBS utrzymuje cel 9200 punktów i przechodzi do strategii “barbell” — czyli dodania defensywnych segmentów jak konsumpcja, opieka medyczna i budownictwo, usuwając sektory cykliczne i wzrostowe o dużych wcześniejszych wzrostach. Obie instytucje przyznają, że wycena koreańskich akcji jest na historycznie bardzo niskim poziomie, ale mają różne podejścia do krótkoterminowej zmienności oraz niepewności popytu na AI.