Czy eksplodujące dane z rynku pracy zakończą narrację o recesji?

Poranny FX

Marcowe dane o zatrudnieniu w USA zdecydowanie odbiegły od słabszych wyników z lutego, pokazując jednocześnie poprawę liczby zatrudnionych i stopy bezrobocia - liczba zatrudnionych w jednym miesiącu osiągnęła najwyższy poziom od grudnia 2024 roku, przekraczając nawet dziesięcioletni zakres prognoz historycznych dla tego wskaźnika z The Wall Street Journal. Czy zaledwie po miesiącu amerykańska gospodarka przeszła od recesji do przyspieszenia i ponownego wzrostu? Czy narracja o recesyjnym handlu zostanie zakończona?

1. Odkrycie przyczyn eksplozji marcowych danych o zatrudnieniu

Liczba zatrudnionych według danych sezonowych w USA w marcu wyniosła 178 000 osób, znacznie wyżej niż prognozowane 60 000 osób;Liczba zatrudnionych w sektorze prywatnym wyniosła 186 000 osób, także przekraczając prognozy 70 000;Stopa bezrobocia wyniosła 4,3%, nieco poniżej poprzedniej wartości i prognoz czyli 4,40%.

Jakie czynniki uformowały tak silny zestaw danych o zatrudnieniu?

• Pogoda: Wpływ warunków klimatycznych w lutym doprowadził do niedoboru zatrudnienia, co było główną przyczyną obniżki poprzednich danych. Obniżka liczonej na 41 000 osób wyraźnie dotyczyła "handlu, transportu i usług komunalnych". W marcu zatrudnienie w tych dziedzinach zostało uzupełnione – szczególnie w budownictwie, transporcie i gastronomii. Według statystyk, liczba osób, które nie mogły normalnie pracować z powodu warunków pogodowych, wyniosła w marcu 9 100, poniżej średniej z ostatnich 10 lat wynoszącej 14 000.

• Powrót do pracy po strajku: W lutym strajki zaniżyły zatrudnienie w sektorze zdrowia, natomiast w marcu dane te znacząco wzrosły dzięki powrotowi strajkujących do pracy.

• Dostosowanie modelu: Ten czynnik pojawił się także w analizie danych lutowych – Departament Pracy USA zaczął uwzględniać bieżące informacje z próbek w modelu narodzin i zgonów, redukując jego wygładzanie, co od lutego zwiększyło zmienność danych o zatrudnieniu. Oznacza to, że w przyszłości możemy częściej obserwować zatrudnienie o skrajnych wahaniach.

2. Amerykańska gospodarka wciąż posiada trudne do zignorowania ryzyka

Choć w marcu na pierwszy rzut oka dane o zatrudnieniu wyglądają imponująco, spadek wskaźnika udziału w rynku pracy oraz nieustanny spadek tempa wzrostu średnich wynagrodzeń to czynniki ryzyka, których nie można lekceważyć – roczna dynamika wzrostu średnich wynagrodzeń spadła do najniższego poziomu od 2022 roku, co pokazuje, że firmy nie wykazują silnego popytu na pracowników. Warto zwrócić uwagę, że dane te są zbierane tuż po rozpoczęciu konfliktu USA-Iran, zanim firmy zdążyły uwzględnić ten konflikt w decyzjach rekrutacyjnych.

Poza tym, marcowy amerykański indeks usług PMI S&P wyniósł 49,8, co jest najniższym od trzech lat poziomem i już poniżej progu wzrostu/spadku, tworząc silny kontrast z coraz lepszymi wynikami przemysłu – wykazuje to coraz większe osłabienie dynamiki sektora usług.

3. Podsumowanie: czy narracja recesyjna jest już zakończona?

Obecnie amerykańska gospodarka nie wydaje się narażona na twarde lądowanie, ale ukryte ryzyka są równie trudne do rozwiązania. Jak wskazaliśmy w Jak daleko jesteśmy od recesyjnego handlu?, na obecnym etapie przejście do narracji recesyjnej wymaga jeszcze czasu, a tym razem dane o zatrudnieniu dodatkowo oddaliły ten moment.

Bardziej niż recesja, w krótkim terminie niepokoi, jak zakończą się wydarzenia z niecierpliwym, przeklnym Trumpem i nieustępliwym Iranem oraz jaki wpływ na inflację globalną będzie miała cena ropy naftowej powracająca do poziomu 110. Amerykańskie dane CPI za marzec, które poznamy w piątek, będą wyjątkowo istotnym sygnałem. Po bardzo wysokim PPI w lutym, prognozowana roczna dynamika CPI w marcu wynosi 3,4% (poprzednio 2,4%), a miesięczna aż 1,0% (poprzednio 0,3%), co sugeruje, że “wojna o wysokie stopy procentowe” jeszcze się nie kończy. W kontekście zerowania oczekiwań co do obniżki Fed w tym roku i dolarowego indeksu u progu 100, wyniki CPI mogą być kluczowe dla przyszłego kierunku globalnych rynków finansowych.