Przemysł wydobywczy bitcoin znajduje się obecnie w najpoważniejszym kryzysie gospodarczym w swojej 15-letniej historii. W chwili publikacji cena bitcoin oscyluje wokół 92 870 dolarów, co oznacza spadek o 27,67% w porównaniu do październikowego szczytu na poziomie 126 000 dolarów. Ta korekta bezpośrednio doprowadziła do załamania rentowności wydobycia, a obecny wskaźnik hash price wynosi 1 075 Eh/s, utrzymując się na wysokim poziomie. Analizy branżowe wskazują, że górnicy znajdują się w „najbardziej wymagającym środowisku zysków w historii”, a większość operatorów osiąga obecnie dzienne przychody poniżej kosztów produkcji, a okres zwrotu inwestycji w nowe generacje maszyn wydłużył się do ponad 1000 dni. Górnicy mogą być zmuszeni do masowej wyprzedaży bitcoin w celu utrzymania płynności finansowej, co może wywołać błędne koło i dalszy spadek ceny bitcoin.
Marże zysku nadal się pogarszają, hash price spada do strukturalnych minimów
Załamanie rentowności wydobycia trwa już cztery miesiące. Raport JPMorgan wskazuje, że w listopadzie średni dzienny przychód z nagród blokowych dla górników wynosił jedynie 41 400 dolarów/EH/s, co oznacza spadek o 14% miesiąc do miesiąca i o 20% rok do roku. Obecnie hash price utrzymuje się w przedziale 38,3–39,44 dolarów/PH/s, tylko nieznacznie powyżej progu rentowności na poziomie 40 dolarów/PH/s. Po przekroczeniu tego progu wielu górników będzie zmuszonych wyłączyć maszyny, aby ograniczyć straty.
Całkowita moc obliczeniowa sieci spadła w listopadzie nieznacznie o 1% do 1074 EH/s, ale w grudniu przewiduje się dalszy wzrost powyżej 1100 EH/s, co prowadzi do wzrostu konkurencji i poważnego rozcieńczenia przychodów na jednostkę mocy obliczeniowej. TheMinerMag podkreśla, że nie jest to krótkoterminowa fluktuacja, lecz strukturalne minimum. W grudniu trudność wydobycia ma wzrosnąć do 150,56 bilionów, co dodatkowo ograniczy marże zysku. Dochód dzienny na TH/s dla małych górników wynosi zaledwie 0,0334 dolara, co jest najniższym poziomem od 2023 roku. Notowana na giełdzie spółka wydobywcza CleanSpark niedawno zdecydowała się na wcześniejszą całkowitą spłatę linii kredytowej zabezpieczonej bitcoin, uzyskanej od Coinbase, co symbolizuje, że środowisko górnicze powszechnie przechodzi na delewarowanie, priorytetowe traktowanie gotówki i zwiększanie płynności, zamiast kontynuowania agresywnej ekspansji operacyjnej.
Korekta ceny bitcoin zwiększa presję na wydobycie
Bitcoin spadł z listopadowego szczytu na poziomie 110K dolarów do minimum 83K dolarów na początku grudnia, po czym odbił do przedziału 92,9K dolarów. Spadek ceny o około 18% bezpośrednio uszczuplił przychody górników, ponieważ nagrody za wydobycie są powiązane z ceną BTC. Okres zwrotu inwestycji w nowe generacje maszyn przekroczył już 1000 dni, podczas gdy do następnego halvingu (przewidywanego na 2028 rok) pozostało około 850 dni, co oznacza, że większość górników nie odzyska inwestycji przed halvingiem.
Bilans branży reaguje na pogarszające się warunki. W listopadzie łączna kapitalizacja rynkowa notowanych na giełdzie spółek wydobywczych spadła o 16%, do 59 miliardów dolarów. Wielu górników próbuje dywersyfikować przychody, przechodząc na AI/HPC (wysokowydajne obliczenia), ale w krótkim okresie nadal są silnie uzależnieni od ceny bitcoin.
Jeśli górnicy masowo wyprzedadzą bitcoin
Kryzys zysków może zmusić górników do przyspieszenia wyprzedaży posiadanych aktywów, co zwiększy ryzyko dalszych spadków cen. 6 listopada górnicy sprzedali 1 898 BTC po średniej cenie 102 600 dolarów, a nawet portfel górnika nieaktywnego od 14 lat przetransferował 150 BTC, co dodatkowo zwiększyło presję podażową na rynku.
Historycznie wyprzedaże górników często potęgowały spadki cen. Obecnie stopy finansowania stały się ujemne, a nastroje rynkowe są coraz bardziej pesymistyczne. Jeśli fala wyprzedaży będzie się utrzymywać, bitcoin może ponownie przetestować wsparcie na poziomie 83 000 dolarów, tworząc błędne koło „spadek ceny → pogorszenie rentowności → dalsza wyprzedaż”.
Akcje spółek wydobywczych pod dużą presją, odbicie nie ukrywa problemów fundamentalnych
Od połowy października ceny akcji spółek wydobywczych gwałtownie spadły:
- MARA Holdings (MARA) spadek o 50% z maksimum, obecnie 11,91 dolarów;
- CleanSpark (CLSK) spadek o 37%, obecnie 13,70 dolarów;
- Riot Platforms (RIOT) spadek o 32%, obecnie 15,22 dolarów;
- HIVE Digital Technologies (HIVE) największy spadek o 54%, obecnie 3,16 dolarów.
Wydobycie bitcoin przechodzi obecnie najtrudniejszy okres od 15 lat, a rekordowo niskie zyski mogą zmusić górników do dalszej wyprzedaży bitcoin, co może doprowadzić do dalszego spadku cen. Wraz z rosnącą trudnością wydobycia i zbliżającym się halvingiem, górnicy muszą znacząco zwiększyć efektywność lub zdywersyfikować działalność, w przeciwnym razie więcej maszyn zostanie wyłączonych. Ta korekta nie jest krótkoterminową fluktuacją, lecz głębokim wyzwaniem strukturalnym. Inwestorzy powinni uważnie obserwować ruchy portfeli górników i skalę wyprzedaży, aby ocenić dalsze ryzyko spadku ceny bitcoin.
