Ang mataas na kita ng U.S. Treasury ay may pangmatagalang halaga, inilunsad ng JPMorgan ang “low beta steepener” na trade

Nabatid mula sa Filipino Financial News App na sa gitna ng pandaigdigang pag-resona ng benchmark sa pagpepresyo ng mga asset (US Treasury yields), geopolitics, at mga salik gaya ng lagay ng panahon, inilabas ng JPMorgan Chase ang pinakabagong global macro outlook at estratehiya, na naglalarawan ng merkadong "may istrukturang depersipikasyon, pero may oportunidad na umuusbong": Habang bumababa ang US Treasury yields dahil sa risk-off sa stock market at inaasahan ng debt management, bumabalik ang European bonds sa katatagan matapos ang malawakang pagbebenta; nananatiling matatag ang dolyar na suportado ng "exceptionalism ng Amerika"; at tahimik na binabago ng El Niño ang lohika ng pagpepresyo ng taglamig sa Europa at sa agricultural market. Sa kabuuan, ang pananaw ng JPMorgan ay "maingat ngunit may optimismo"—nananatiling mataas ang yields kaya may halaga para sa pangmatagalang posisyon, ngunit mataas ang panandaliang kawalan ng katiyakan kaya't mas napapaloob ang mga oportunidad sa piling structurally advantageous na pwesto imbes na sa malawakang directional bets.

US Treasuries: Nasa ramp up ang low-β steepening trade, may supply at structural na mga constraint sa long-end

Itinuturing ng JPMorgan na ang kasalukuyang pagbaba ng US Treasury yields ay dulot kapwa ng pangamba sa risk ng stock market at tumataas na inaasahan ng pihit ng Treasury Department sa debt management strategy. Sa antas ng polisiya, inaasahan ng Federal Reserve ang karagdagang 25 basis points na rate hike sa Disyembre; matapos ang rebound, hindi na ganoon ka-undervalued ang short-end valuations, at litaw na flat ang 10s/30s curve, kaya inirerekomenda ang "long 10s/30s steepener" trade bilang low-β tool para di-tuwirang maglong duration—kung hindi magpapahiwatig ang Treasury ng bawas sa long-end issuance sa susunod na refinancing, posibleng makinabang ang posisyong ito.

Kapansin-pansin din ang pagbabago sa investor structure. Bumaba sa pinakamababang antas mula 2021 ang opisyal na overseas demand; humina ang insentibo ng mga bangko sa pagbili; at lumilipat ang long-end investors sa mga grupo na mas sensitibo sa presyo, dahilan upang manatili sa mataas na antas ang long-end US yields. Binanggit ng JPMorgan ang karanasan ng UK at Japan na ang pagbabago sa issuance o repurchase ng long-end ay may kaunting mid-term impact—madalas ay short-lived pulse effect lamang ito, kaya huwag masyadong umasa sa supply-side policies.

Europe, UK, at Asia-Pacific: Tactical na pag-iingat at strategic value habang bumabawi

Ang eurozone bond market, matapos ang matinding pagbebenta nitong Setyembre, ay nagpakita ng katatagan nitong huling dalawang linggo, flat ang buong curve ng 5-6 basis points, bahagya lang sa likod ng US bull flattening rally na pinapalakas ng AI sentiment. Dahil patuloy ang kawalan ng katiyakan kaugnay sa Middle East konflikto at AI sector correction, nananatiling tactically cautious ang JPMorgan sa unilateral European duration exposure pero binibigyang-diin na attractive pa rin ang mataas na yields para sa long-term investors, at inirereserba pa rin ang overweight sa German Bunds kumpara sa US Treasuries. Sa loob ng eurozone, nananatiling maingat sa sovereign spreads ng Italy, France, at Spain, ngunit mas gusto ang relative value structured positions.

Sa UK, neutral ang pananaw sa duration sa ngayon ngunit positive sa long-term value ng yields; hindi inaasahan na magdudulot ng malaking term premium ang fiscal budget. Sa Japan, nagpapatuloy ang 2s10s JGB steepener trade ngunit humupa ang kumpiyansa, apektado ang ultra-long end ng asset rotation ng mga life insurers at ng pagbabawas ng JGB purchases ng BOJ. Kung hindi magkakaroon ng malawakang flight to safety, inaasahan na magre-reprice muna ang front-end rate hike expectations bago bumaba ang long-end yields.

FX at Commodities: Patuloy na malakas ang dolyar gaya ng "internet bubble", binabago ng El Niño ang taglamig

Sa FX, tumitindi ang "exceptionalism" ng Amerika na sumusuporta sa dolyar; nirerekomenda ng JPMorgan ang paglong ng dolyar gamit ang options at ikinumpara ang sitwasyon sa late-1990s internet bubble: kasalukuyang tumataas ang foreign inflows sa US equities, halos kapantay ng tiyempo ng bubble, ngunit noon ay may fiscal surplus ang Amerika kumpara sa kasalukuyang twin deficits. Kapag natapos ang AI narrative, maaaring magbawas nang mahigit 10% ang dolyar, ngunit sa baseline scenario, maaga pa ang turn na ito.

Sa commodities, pangunahing variable ang El Niño: Maaaring bumaba ang demand sa heating at kuryente sa Europa dahil sa warm winter expectation, negative para sa natural gas prices; tinatayang aabot sa peak ang food commodity shock sa Q1 2027. Litaw ang pag-dipersa ng base metals: Suportado ang copper ng year-end Chinese import demand at supply risks; nahaharap naman sa over-supply pressures ang aluminum pagsapit ng 2027.

Emerging Markets: Compact ang portfolio, tumutok sa high-carry at unique fundamentals

Ang pagtaas ng energy prices at mataas na US Treasury yields ay nagsisimula nang magdulot ng fiscal, volatility, at growth pressure sa emerging markets. Pinanghahawakan pa rin ng JPMorgan ang overweight stance sa EM currencies, naniniwalang intact pa ang carry return logic sa re-inflationary environment ngunit sinabing dapat gawing mas lean ang portfolio—piliin lamang ang highest-carry at may unique positive fundamentals, ibaba ang exposure sa CEE at dagdagan sa Latin America. Nawawala ang espasyo para sa repraisyong muli ng terminal rates ngunit nahaharap pa rin sa steepening risk at fiscal concerns ang long-end, kaya kailangan ang pag-iingat.

Sa kabuuan, naglatag ang JPMorgan ng "conditionally optimistic" na roadmap: Mataas ang yields kaya may long-term allocation value ngunit nasa ilalim ng impluwensya ng geopolitics, AI equity pullback, fiscal supply, at weather variables sa short term. Mahalaga ang patuloy na monitoring sa Middle East situation, US midterm elections, US Treasury refinancing, lakas ng El Niño, at spillover ng mataas na US yields. Sa ngayon, mas mainam ang pag-capture ng opportunities sa curve positioning, relative value trades, at piling EM exposures sa halip na all-in na directional bets.