Pagsusuri sa Kita | Meta(META.US) haharap sa malaking hamon ng "pag-monetize ng AI": Matutugunan ba ng Muse ang mga alalahanin tungkol sa "malaking paggasta"?

Nalalaman ng APP ng Pinansiyang Intsik na Zhihui, ang Meta (META.US) ay maglalabas ng ulat sa pananalapi para sa ikatlong quarter ng 2026 matapos magsara ang merkado ng US noong Oktubre 21. Na-reprice na ng merkado ang Meta mula sa isang "AI na gumagastos" patungo sa isang "AI na kumikita," at ang ulat na ito ang magpapatunay kung totoo ang pagbabagong ito. Simula noong Hulyo mula nang inilabas ang huling ulat sa pananalapi, tumaas ang presyo ng Meta ng halos 37%, malayong mas mataas kaysa sa Nasdaq 100 index na may 6.7% at S&P 500 na may 4.4% — gayong binawasan pa ng mga analyst ang kanilang inaasahang kita ng mga 4% sa parehong panahon. Matapos ang matinding pagtaas kamakailan, tila nasalamin na ng kasalukuyang presyo ang mga positibong inaasahan.

Tatlong Importanteng Numero sa Ikatlong Quarter

Una ay ang bilis ng paglago. Ang opisyal na gabay ay nagpapakita ng kita na nasa $61 bilyon hanggang $64 bilyon, kumpara sa $51.2 bilyon noong nakaraang taon — paglago ito ng 19%-25%, at nasa mga 22% ang gitnang halaga — mataas pa rin ito ngunit mas mababa kaysa sa 28% ng ikalawang quarter. Ang medianong inaasahan ng mga analyst ay $63.29 bilyon na kita, adjusted EPS na $6.85, operating profit na $18.53 bilyon, EBITDA $26.99 bilyon, at gross margin na 80.16%. Ang implicit na operating margin sa ikatlong quarter ay mga 29.3%, na mas mababa kaysa sa 40.1% noong nakaraang taon. Inaasahan naman ng merkado ang kita sa ikaapat na quarter na $73.56 bilyon, kaya't ang guidance para sa susunod na quarter ay mas mahalaga kaysa sa "paglampas sa inaasahan" ngayon.

Pangalawa ay ang legal na gastos. Noong Agosto 26, nakipag-areglo ang Meta sa mga Attorney General ng mga estado ng US ukol sa isyu ng kaligtasan ng kabataan, na magbabayad ng tinatayang $18 bilyon sa loob ng sampung taon (kung saan mga $5.3 bilyon ay depende kung gagawin din ng TikTok at YouTube ang katulad na hakbang). Napawi na ang malaking panganib ng kaso kaya't tumaas ang halaga ng stock, ngunit hindi pa kasama ang gastos na ito sa forecast noong Hulyo. Tinatayang ang legal na gastos ng Meta sa ikatlong quarter ay mga $10 bilyon, na kung hahatiin sa 2.57 bilyong share ay katumbas ng $3.9 kada-share bago buwis — magiging pangit ang GAAP EPS, pero inaasahan na ito ng merkado.

Pangatlo ay ang capital expenditure para sa 2027. Ito ang posibleng magdulot ng malaking reaksyon sa presyo ng stock. Tumanggi ang management na magbigay ng guidance para sa 2027 sa tawag noong ikalawang quarter, at agad na bumaba ng halos 10% ang presyo ng stock sa kasunod na araw. Kasalukuyang malaki ang agwat ng tantya ng mga analyst: FactSet consensus ay mga $193.88 bilyon, itinaas ni Michael Morris ng Guggenheim ang estimate mula $203 bilyon papuntang $225 bilyon, si Youssef Squali ng Truist naman ay mula $180.11 bilyon patungong $190 bilyon (+32% taon-taon). Ayon kay Morris, patuloy na magpapalawak ang Meta ng AI infrastructure: "Inaasahan naming magiging mababa ang free cash flow hanggang 2028, at magsimulang gumanda ulit sa 2029." Mas direkta naman si Squali: "Kung ang malawakang AI infrastructure investment ay magiging tunay na kita mula sa bayad na serbisyo, iyon ang magiging susi sa karagdagang pagtaas ng presyo ng stock."

Mga Susing Salik

Nananatiling lakas ang ad engine, ngunit pumapalo na ang babala sa gastusin

Isa ang ikalawang quarter sa pinakamagagandang quarter ng advertising business ng Meta: $60.8 bilyon ang kita, tumaas ng 28% year-on-year (27% kapag fixed rate), 14% ang dagdag sa ad impressions, at 12% ang pagtaas ng average na presyo per ad — tumaas pareho ang dami at presyo; 3% taon-taon ang pagtaas ng daily active users sa Family apps sa 3.6 bilyon; operating profit ng Family of Apps (FoA) ay $23.4 bilyon, habang nalugi naman ang Reality Labs ng $4.6 bilyon.

Napatunayan na ang pakinabang ng AI: Nakapagtala ang Instagram ng double-digit na paglago sa tagal ng gamit, ang Advantage+ na ad solution ay umabot sa annualized revenue na mahigit $75 bilyon, at tumaas ng 15.7% ang conversion rate ng Facebook ads. Ito rin ang pinakamatibay na argumento ng mga optimista — pinabuti ng AI ang operasyon ng ads at handang magbayad ng mas malaki ang mga advertiser.

Gayunpaman, makikita rin sa parehong report na malaki ang tumaas ng gastusin. Tumaas ng 55% taon-taon ang total expenses sa $42 bilyon, kabilang ang $2.4 bilyon para sa legal fees at $1.2 bilyon para sa separation payments (tugma sa tinatayang 8,000 empleyado na natanggal noong Mayo 2026). Kaya naman bumaba ng 8% ang operating profit sa $18.8 bilyon, ang margin ay mula 43% naging 31%, at nagbaba ng 13% ang diluted EPS sa $6.18.

Muse: Matagumpay ang subscription

Ang Muse ang tuwirang naging katalista ng pag-akyat ng presyo. Nilunsad ng Meta ang Muse personal AI agent noong Setyembre 8, tumaas ng halos 27% ang presyo ng stock sa buong buwan ng Setyembre; nitong nakaraang linggo, inilabas ang Muse Wonder, na mas malakas ang memory, focus, at kaya ang mas kumplikadong tasks, dahilan para tumaas ng mahigit 2% ang presyo sa loob ng limang araw ng trading.

Maganda ang download figures ngunit iba-iba ang ulat depende sa source: Tinatayang ng Sensor Tower na nakakuha ang Muse ng 5 milyong downloads sa US at Canada sa loob ng 22 araw, "mas mabilis kaysa sa ChatGPT"; may ibang ulat na halos 9 milyon ang downloads; mayroon ding nagsasabing lampas 6.6 milyon sa loob ng 16 araw. Isa pang ulat ng Sensor Tower: 2.8 milyong downloads globally sa unang dalawang linggo ng Muse, kumpara sa 3.7 milyon ng ChatGPT sa parehong panahon — ibig sabihin, hindi naungusan ng Muse ang ChatGPT sa metric na ito.

Mas kritikal ang retention. Ayon sa Sensor Tower, 22% ang 14-day retention rate ng Muse, bahagyang mas mababa sa ChatGPT; may source na higit 30% ng users ay bumabalik sa ika-7 araw mula unang gumamit. Sabi ni Michael Morris ng Guggenheim, batay sa Apptopia, umaabot sa 1.3 milyon ang average daily active users ng Muse sa loob ng limang linggo — hindi ito aabot sa 0.05% ng 3.6 bilyong daily active users ng Meta. Inaasahan niyang palalawakin muna ng Meta ang user base bago mag-pokus sa monetization.

Ngunit, ang monetization ay nagsisimula pa lang: Simula Oktubre 12, nagsimulang maningil ang Meta para sa Muse, may $20 at $100 monthly plan kasabay ng bagong modelo, ngunit wala pang official data ng kita. May ulat ding na-block ang Muse sa ilang site gaya ng Amazon — ibig sabihin, mahirap gumawa ng AI agent na makakakumpleto ng tasks nang maayos.

Libreng Cash Flow: Ang tunay na sentro ng usapan sa ulat

Kung advertising ang ace, at Muse ang opsyon, ang free cash flow ang pinakamahirap tingnan sa ulat.

Noong ikalawang quarter, $31.9 bilyon ang operating cash flow ng Meta, ngunit $31.1 bilyon din ang capital expenditure (kasama lease financing), kaya $784 milyon lang ang natirang free cash flow, bumaba mula $8.549 bilyon taun-taon. Baka mas malala pa ang ikatlong quarter — $130-145 bilyon ang full-year capital expenditure forecast ng Meta, at $50.9 bilyon na ang nagasta sa unang kalahati, kaya nasa $79-94 bilyon ang kakailanganin sa huling kalahati ng taon. Kung magpapatuloy ang operating cash flow sa $32 bilyon bawat quarter, ang free cash flow sa huling kalahati ay magiging negative $15-30 bilyon. Ayon sa consensus ng mga institution, inaasahan ang negative $9.14 bilyon na free cash flow at $40.97 bilyon na capex sa Q3.

Saan kukuha ng pera? Sa utang. Nag-isyu ang Meta ng $24.9 bilyong long-term debt sa Q2, na nagdala sa total long-term obligations sa $83.7 bilyon at cash+securities sa $90.3 bilyon; wala ring stock buyback noong Q2 (samantalang $10.2 bilyon ang binili noong parehong quarter ng nakaraang taon). Malinaw ang sinabi ni CFO Susan Li — balak ng Meta na mas palakihin pa ang utang para tustusan ang long-term infrastructure. Tumaas din ang depreciation: $6.4 bilyon (+46% taon-taon), limang beses na mas maliit kaysa capital expenditure — at lalo pang tataas ito habang operational ang bagong mga data center. Ayon sa pagtataya ng mga analyst (16% tax rate, mga 2.57 bilyong shares), bawat $1 bilyon na dagdag annual depreciation ay magbabawas ng $0.33 sa EPS.

Kompitensya

May bagong variable sa labanan. Simula Oktubre 8, tumigil ang Meta sa pagtanggap ng ads mula ByteDance sa Facebook, Instagram, at iba pang platform, apektado ang US, Canada, Egypt, Indonesia, Japan, Thailand, at Vietnam; pareho rin ang limitasyon sa mga third-party advertiser na naglalagay ng ads na may links papuntang TikTok at iba pang produkto ng ByteDance. Maging ang pahayag ng Meta representative ay direkta: "Wala kaming obligasyon na hayaan ang kakompetensya naming ang pangunahing layunin ay kunin ang aming users, na mag-advertise dito." Tinanggal na rin ng TikTok ang feature na mag-link sa Instagram mula sa kanilang profile.

Valuation at Kalakalan

Ayon sa datos ng StockAnalysis, gamit ang consensus EPS estimate na $34.55 para sa 2027, may tatlong scenario: bear market 18x (i-re-rate na kapital-intensive ang Meta), base case 22x (halos kapantay ng kasalukuyang presyo), bull market 26x (nagiging totoo ang kita mula sa Muse at cloud business). Bukod dito, 0.2% lang ang free cash flow yield ng Meta sa Q2, at 0.3% ang dividend yield — mukhang mura ang valuation ngunit hindi pa nakikinabang sa cash ang mga shareholder ngayon.

Hati naman ang Wall Street pagdating sa target price. Ang mga nag-aalala sa gastos: Binaba ng Goldman Sachs ang target price mula $860 papuntang $762 dahil tataas ang operating expenses sa 2027, pero tinaasan pa rin nila ang forecast na kita sa darating na 6-18 buwan at nagpanatili ng buy rating; maintain na overweight si Cantor Fitzgerald, binaba lang ng kaunti ang target mula $860 sa $840.

Ang positibo sa monetization: Tinaasan ng UBS ang target price mula $715 papuntang $884 dahil sa launch ng Business Agents, paglago ng Muse users, at dalawang AI monetization path — pag-monetize ng WhatsApp at Messenger, at pagtaas ng ad share sa search; mula sa $700 naging $850 kay Guggenheim; $885 kay Nick Jones ng BNP Paribas; $790 papuntang $930 kay Pivotal Research; $1,000 ang ibinigay nina Truist at Wells Fargo (kasabay ng paalala na posibleng pigilan ng AI costs ang kita sa 2027). Maintain buy at target na $810 si Justin Post ng Bank of America.

Sa galaw ng presyo, mula $550 noong Agosto pumalo ang Meta papuntang mga $780 noong Setyembre at pumirmi sa $60 range. Malakas na resistance sa $780–786 (posibleng magbukas ng $800 area kapag nabasag), support naman sa $710–732. Recent price path: Oktubre 9 close $718.67 → Oktubre 12 close $747.72 (+4.04%) → Oktubre 13 close ~ $763 → Oktubre 14 bumagsak ng ~3% dahil sa mixed rating at target cut ng Goldman. Noong Huwebes, Meta -0.11%, $736.72 kada share.

Sa options market, tinatayang ±4.1% ang volatility event para sa report na ito, samantalang 7.4% ang average absolute move ng Meta kada earnings sa nakaraang walong quarter — hindi magkatulad ang metric kaya mas kontrolado ang pricing. Isa pang mahalagang obserbasyon: Sa walong quarters, apat lang ang tumaas ang stock pagkatapos ng earnings — hindi awtomatikong tataas kahit lumagpas sa inaasahan. Kaya binigyan ni Chris Weston ng Pepperstone ng mas mahigpit na criteria: Kailangang umabot o lumampas sa $64 bilyon ang revenue, mas mataas sa inaasahan ang margin, positibo ang Q4 guidance, at may kongkretong ebidensya ng AI monetization upang mapalakas ang long position; kung hindi, malambot ang guidance o muling tumaas ang capex, maaaring magbenta ang mga investor kahit magandang resulta sa Q3.