Pagkansela sa 20-taong Treasury bonds sa U.S., maaaring magdulot ng kabaligtaran? Babala ng BNP Paribas: Baka lalong lumala ang pagbebenta sa merkado, nananatili ang prediksyon na tataas sa 5.8% ang yield ng 30-taong bonds
Nagbabala ang BNP Paribas na dapat labanan ni US Treasury Secretary Yellen ang mga panawagan na itigil ang pag-isyu ng 20-taong US Treasury bonds, dahil maaaring magdulot ito ng kabaligtarang epekto. Sa halip na mapababa ang pangmatagalang gastusin sa paghiram, maaaring tumaas pa ang borrowing costs at humina ang liquidity ng merkado.
Nalalaman ng APP ng Pananalapi ng智通, nagbabala ang BNP Paribas na dapat labanan ni Treasury Secretary Janet Yellen ng Estados Unidos ang mga panawagan na itigil ang pag-isyu ng 20-taong U.S. Treasury bonds, dahil ang hakbang na ito, na tila naglalayong pababain ang gastusin ng pangmatagalang pagpopondo, ay maaaring magbunga ng kabaligtarang epekto: hindi lamang mahirap mapanatiling mababa ang bond yields, kundi maaari ring magtulak pataas ng gastusin sa paghiram at humina ang liquidity ng merkado.
Habang ang yields ng pangmatagalang U.S. Treasury bonds ay nananatiling nasa mataas na antas sa loob ng mga dekada, tinatalakay ng mga bond trader kung palalalimin pa ba ng U.S. Treasury ang pagbabago ng istruktura ng utang, babawasan ang supply ng long-term bonds, at lilipat sa mas maiiksing utang. Kabilang dito ang pagbabawas o tuluyang pagtigil sa pag-issue ng 20-taong bonds, na siyang isa sa mga radikal na opsyon na tinatalakay sa merkado. Sa kasalukuyan, ang yield na hinihingi sa 20-taong U.S. Treasury ay mas mataas pa kaysa sa 30-taong bond, na nagreresulta sa inversyon ng karaniwang relasyon kung saan ang mas mahahabang utang ay karaniwang mas mataas ang yield.
Sina Guneet Dhingra, ang pinuno ng U.S. Rate Strategy, at ang mga strategist ng BNP ay naniniwalang ang hakbang na ito ay “hindi epektibo”. Itinuro nila na ang pagtigil sa pag-issue ng 20-taong U.S. Treasury ay malabong magpatuloy na magpababa ng kabuuang yields, bagkus ay maaaring magbunga pa ng pagtaas ng yields at pagbagsak ng liquidity ng merkado.
Naniniwala ang BNP na kung direktang alisin ng Treasury Department ang 20-taong bond, maaaring ituring ito ng merkado bilang isang hakbang ng “panic” sa harap ng patuloy na pagtaas ng long-term rates. Maaari ring isipin ng merkado na paubos na ang mga policy tool ng Treasury para patatagin ang bond market, kaya mas mapapalakas pa ang pagpapabenta ng tinatawag na 'bond vigilantes'. Kaya patuloy na inirerekomenda ng bangko na mag-short ng 30-year U.S. Treasury bonds, at inaasahan nilang ang yield nito ay tataas pa mula sa kasalukuyang humigit-kumulang 5.64% patungong 5.8%.
Habang umiinit ang diskusyon sa patakaran ng debt issuance, malapit nang ianunsyo ng U.S. Treasury ang quarterly refinancing statement nito sa Nobyembre 4, kung saan isasapubliko ang susunod na yugto ng plano sa pag-issue ng bonds. Partikular na sinusubaybayan ang pahayag na ito dahil ito ang kauna-unahang quarterly refinancing statement matapos biglaang baguhin ng Treasury ang pangmatagalang bond buyback plan. Tinawag ni Yellen ang naturang operasyon bilang “Treasury twist operation”, na pansamantalang nagpagaan ng selling pressure sa pangmatagalang bonds, ngunit bumalik ding muli ang yields sa 24-taong mataas na antas.
Sa nakaraang quarterly refinancing statement, maingat nang binago ng U.S. Treasury ang pagkakasabi, mula sa dating “pagdaragdag,” ngayon ay “ina-assess” ang potensyal na “pagbabago” ng scale ng fixed-coupon bonds at floating-rate notes, na nag-iiwan ng espasyo para sa posibleng pagbabawas ng ilang uri ng bond issuance sa hinaharap. Gayunpaman, naniniwala ang BNP na ang tuluyang pag-cancel sa 20-year Treasury issues ay nananatiling isang low-probability tail scenario.
Simula nang muling simulan ang 20-taong U.S. Treasury issuance noong 2020, palagi na itong mayroong mga problema sa demand at pricing. Kahit bago pa nagsimulang tumaas ang yields, may mga panawagan nang itigil na ang seriedad na ito. Nitong Martes, iniulat na nasa 5.68% ang yield ng 20-taong bond, at sumapit pa sa 5.75% noong nakaraang araw, na siyang pinakamataas simula nang bumalik ang pag-issue noong 2020.
Hindi bago sa U.S. Treasury Department ang pagtigil sa pag-issue ng long-term bonds—noong 2001, inihinto ng Treasury ang pag-issue ng 30-taong bonds, ngunit noon, may budget surplus ang gobyerno ng U.S., at mas mababa ang financing needs kaysa sa kasalukuyan. Sa panahon ngayon ng malaking budget deficit at malakihang bond issuance, kung kanselahin ang isang segment ng mga bonds, kailangan mapunan ng ibang term ang natitirang financing needs.
Binanggit ng BNP na kahit pinalaki na ng Treasury ang bond buybacks, hindi pa rin nito napigilan ang pagtaas ng yields, na nagpapakitang limitado ang epekto ng simpleng pag-adjust ng bond supply sa interest rates. Kapag binawasan ang long-term Treasury issuance, maaaring tumaas ang supply ng short-term Treasury bills (mas mababa sa isang taon), ngunit sa konteksto ng rate hikes ng Federal Reserve, mas magastos din ang ganitong paraan ng pagpopondo.
Naniniwala ang BNP Strategists na kung hindi maresolba ang mga pangunahing problema gaya ng inflation at fiscal deficit, mahirap talaga mapababa ang long-term yields sa simpleng paraan ng pag-adjust ng issuance structure o pagpapalawak ng bond buybacks. Habang paulit-ulit na nabibigo ang mga hakbang na ito sa pagpigil ng yield hikes, lalo lang tumitindi ang pangamba ng mga bond investors sa pinansiyal na kinabukasan ng Amerika.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Iniulat na ang Apple (AAPL.US) ay makikipagtulungan sa LG upang pasukin ang smart home market: Ang doorbell, thermostat, camera at iba pang accessories ay tatatak ng LG brand.
Ayon sa mga taong may alam sa usapin, malapit nang palawakin ng Apple ang kanilang pagpasok sa merkado ng smart home devices, kabilang ang doorbell, thermostat, at iba pang mga aksesorya. Ang mga produktong ito ay sabay na ide-develop ng Apple at LG Electronics sa isang hindi karaniwang paraan ng pagtutulungan.
Balik-tanaw na Artikulo-ROI-Sa ilalim ng pamumuno ni Trump, ang "dulo" ng auction ang pinakamahirap na bahagi para sa Treasury: McKeever
Paulit-ulit, walang pagbabago sa nilalaman. Si Jamie McGeever mula sa Reuters Orlando, Florida, Oktubre 6 – Ang auction ng US Treasury ay karaniwang isang nakakabagot, predictable, at balitang walang masyadong halaga. Ngunit iba ang kasalukuyang panahon, at nahaharap ngayon ang administrasyong Trump sa panganib na maging headlines ang mahinang bentahan ng US Treasury bonds. Plano ng US Treasury na maglabas ng halos $120 bilyon na US Treasury bonds ngayong linggo, at ito ang unang pagkakataong maglalabas ng bonds (maliban sa short-term Treasury bills) sa loob ng dalawang linggo: $58 bilyon na three-year bonds sa Martes, $39 bilyon na ten-year bonds sa Miyerkules, at $22 bilyon na thirty-year bonds sa Huwebes. Sa normal na kalagayan, hindi ito dapat malaking balita, ngunit dahil sa sobrang hina ng performance ng auction mula Setyembre 22 hanggang 24—partikular ang five-year auction noong Setyembre 23—lumaki ang atensyon dito. Nagdulot ito ng pinakamalaking pagtaas sa bond yields mula Abril ng nakaraang taon. Matapos nito, hindi bumaba ang yields, bagkus ay tumaas pa sa entablado ng mga dekada. Dapat pansinin na halos imposible ang “kabiguan” ng US Treasury auction. Ang mga primary dealers—26 na bangko at institusyon na awtorisado ng New York Fed na makilahok sa Treasury market—ay laging nandiyan, na nagsisilbing underwriters ng auction, tinitiyak na maayos ang takbo ng $30 trilyon US Treasury market. Ang katatagang ito ang nagpapanatili ng daloy ng buong pandaigdigang sistema ng pananalapi. Trilyun-trilyong dolyar ng pandaigdigang utang, assets, at derivatives ang nakabase sa US Treasury bonds, na ginagamit ding collateral sa mga financial transactions tulad ng repo agreements, interbank loans, at financing deals. Sa madaling salita, hangga’t US Treasury bonds ang haligi ng global financial system, laging may bibili sa auction. Ang tanong ay laging tungkol sa presyo ng mga bonds na ito. Sa kasalukuyan, ang borrowing cost sa secondary market ay umabot na sa pinakamataas mula kalagitnaan ng 2000s, kaya malamang na mataas din ang interest rate na babayaran ng Treasury sa primary market. Ngunit gaya ng ipinakita ng mga nakaraang auction, maaari pa ring magkaroon ng mga hindi inaasahang negatibong pangyayari. “Mas malaki kaysa kayang lamunin ng market”? Ang $70 bilyon five-year auction noong Setyembre 23 ang isa sa pinaka-nakapag-aalalang auction sa mga nakaraang taon. Ang demand, ayon sa “bid-to-cover ratio”, ay pinakamababa sa siyam na taon. Ibinenta ng Treasury ang bonds sa yield na 5.033%, mahigit 3 basis points na mas mataas sa prevailing market rate noong matapos ang bidding. Maaaring mukhang maliit ang 3 basis points, ngunit hindi ito normal sa five-year auction—ito na ang pinakamalaking ‘tail’ mula Hunyo 2022. Sabi ng mga analyst ng JPMorgan, huling nangyari ang ganitong kalaki na ‘tail’ noong 2011, noong nagkaroon ng debt ceiling crisis at bumaba ang US credit rating noong Agosto ng taong iyon. Sa kasalukuyan, ang pangambang bumigat ang kalagayang pinansyal ng US ang nagtutulak sa pagtaas ng long-term borrowing costs, kaya’s inaasahan ng market na ililipat ng administrasyong Trump ang focus ng financing sa medium at short-term maturities, na mas mababa ang gastos. Ito ang dahilan kung bakit lubos ang pag-aalala sa five-year auction dalawang linggo na ang nakaraan. Karaniwan lang ang 3 basis points na ‘tail’ sa long-term bond auctions, ngunit hindi sa gitnang bahagi ng yield curve. Kung mapipilitan ang Treasury na magbayad ng mas mataas na premium para lamang mabenta ang bonds na ito, talagang may problema. Iba’t ibang dahilan ang maaaring maging sanhi ng malaking auction ‘tails’, kabilang na ang market volatility o mas malalim na fundamental issues na maaaring humina ang demand sa paglipas ng panahon. Madalas mahirap ihiwalay ang dalawang ito dahil maaaring magkahalo ang mga ito. Sa mas positibong pananaw, hindi pa ito kumakalat sa short end ng yield curve—hindi pa sa ngayon. Ang three-year at ten-year bond yields ay tumaas ng halos 50 basis points kumpara sa huling auction isang buwan na ang nakakaraan, at nasa 4.96% at 5.32% sa kasalukuyan. Ang thirty-year yield ay tumaas ng 35 basis points sa 5.65%. Dapat sapat na ito para makaakit ng matibay na demand at masiguro ang tagumpay ng bentahan, hindi ba? Marahil, ngunit kung may lumitaw na sorpresa, maaaring maapektuhan ng volatility at uncertainty ang buong market. Tututukan ito ng mga investor ng mabuti na parang lawin. (Ang mga pananaw sa artikulo ay mula sa may-akda lamang, na isang columnist ng Reuters.) Nagustuhan mo ba ang column na ito? Bisitahin ang Reuters Open Interest, ang bago mong pinagmumulan ng global finance commentary. Sundan ang ROI sa LinkedIn at X. Maaari mo ring pakinggan ang daily podcast na Morning Bid sa Apple, Spotify, o Reuters app. Mag-subscribe para sa mas malalim na pagtalakay ng mga major news sa market at finance ng mga reporter ng Reuters. US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thom
Mayroon pa ring pagbabago sa pananaw ukol sa pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve; Nakatuon si Daly sa patuloy na epekto ng inflation; Isinusulong ni Bowman ang reporma sa regulasyon ng mga bangko
Kasalukuyang isinusuong ng Federal Reserve ang mahahalagang pagbabago sa parehong patakaran sa pananalapi at regulasyon ng mga bangko.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
