"Ibang-ibang Pagkakaiba sa Pagbabagu-bago ng Indibidwal na Stock kumpara sa Index"! Sikat na Trading sa US Stock Market: Mag-long ng Stock Options, Gumamit ng Index Options para Mag-hedge

Ang pagkakaiba-iba ng naratibo sa AI, matinding paggalaw ng presyo ng langis, at pagtaas ng yield ng US Treasuries ay sabay-sabay na nagtutulak sa isang patok na kalakalan sa US stock options market—Dispersion Trade. Ang pangunahing lohika ng estratehiyang ito ay: mag-long sa maraming single-stock options, mag-short sa index options, upang kumita mula sa agwat ng volatility sa pagitan ng indibidwal na stock at ng indeks.

Ayon sa ulat ng Bloomberg, ang kasalukuyang kalagayan ng merkado ay nagbukas ng bihirang pagkakataon para sa estratehiyang ito. Ang implied volatility ng mga indibidwal na stock ay patuloy na bumaba simula huling bahagi ng Hulyo, lalo na sa mga high-flying na technology stocks, kaya’t naging mas mura ang gastos ng pagtatayo ng Dispersion Trade. Kasabay nito, ang mabilis na paglipat ng naratibo ng mga AI winner at loser, matinding epekto ng geopolitical tensions sa energy stocks, at pag-akyat ng US Treasury yield sa pinakamataas sa loob ng dalawampung taon, ay nagtutulak sa pagbilis ng divergence sa mga constituent stocks ng S&P 500—ito mismo ang pinaka-ideyal na lupa para sa Dispersion Trade. Ang 1-buwang absolute return ng constituent stocks ng S&P 500 kumpara sa mismong index ay umabot na sa ika-95 percentil ng nagdaang 30 taon.

Gayunpaman, ang kalakalang ito ay hindi walang kontrobersiya. Ilan sa mga tagamahiya ng merkado ay nagbabala na ang Dispersion Trade ay masyadong siksik na istratehiya, at palaging may panganib ng “reshuffling”; samantalang ang iba naman ay naniniwala na sa mababang conviction na merkado, mas simple ang mga hedging scheme—bumili ng piling ilang single stocks, kasabay ng pagbili ng put options sa S&P 500 ETF o Nasdaq 100 ETF para i-hedge ang downside risk—ay posibleng mas praktikal.

Muling Lumalawak ang Agwat ng Volatility sa Single-stock at Index

Ayon sa ulat, ang core premise ng Dispersion Trade ay mas mataas ang volatility ng indibidwal na stocks kumpara sa kabuuang volatility ng index. Kapag mataas ang divergence ng constituent stocks at mababa ang correlation, ang volatility ng index ay na-offset internally, kaya’t relative na “mura” ang index options habang “mahal” naman ang single-stock options—ang price differential na ito ang pinanggagalingan ng kita sa Dispersion Trade.

Ayon sa ulat, ang spread sa pagitan ng implied volatility ng single stocks at ng S&P 500 index ay muling lumalawak, at ang mga mangangalakal ay bumibili ng single-stock options at nagbebenta ng index contracts para makuha ang divergence na ito. Ang 1-month correlation index ng Cboe Global Markets ay dating tumaas mula sa kasaysayang pinakamababa noong Hulyo, ngunit bumalik na ulit pababa nitong mga nakaraang linggo, na nagpapatunay na muli pang humihiwalay ang galaw ng mga stocks.

Tinukoy ng cross-asset strategist ng Nomura na si Charlie McElligott sa pananaliksik na ang realized 1-month absolute return ng S&P 500 constituent stocks kumpara sa index ay umabot sa ika-95 percentil sa nagdaang 30 taon, na nagpapakita ng bihirang degree ng divergence sa mga indibidwal na stocks.

“Mula sa entry point of view, mas mura na ngayon ang presyo kumpara sa kamakailan lang, dahil na-compress na ang stock volatility,” ayon kay Matthew Davis, managing director ng RBC Capital Markets equity derivatives trading.

Pagkakaiba-iba sa AI Narrative: Labanan ng Winners at Losers

Ang AI ang pinakapangunahing driver ng Dispersion Trade sa kasalukuyan. Ang optimismo sa mga bagong produktong AI tulad ng Meta Platforms Muse AI agent ay sumasabay sa pangamba ng merkado na ang mabilis na paglawak ng AI ay maaaring makasagasa sa mga tradisyunal na industriya gaya ng mga bangko at travel agencies, kaya’t gumagalaw nang matindi at iba-iba ang relevant na mga stock.

Ayon kay Alex Kosoglyadov, head ng Nomura equity derivatives sales:

“Isang madalas tanungin ng mga kliyente kamakailan ay ang tungkol sa naratibo ng winners at losers sa AI agent era—sino ang makikinabang, at sino ang pinaka-vulnerable?”

Lalo nang kapansin-pansin ang performance ng mga software stocks. Ani Davis, “Ipinapakita ng performance ng software stocks na hindi naniniwala ang merkado na tuluyang mawawala ang lahat ng software dahil sa AI, at dati ay may pangambang ganito. Kaya’t kitang-kita ang reshuffling sa loob ng sector.” Ang divergence na ito ay nagbibigay ng malawakang operasyon para sa Dispersion Trade sa sector ng teknolohiya.

Samantala, mas radikal ang pananaw ni Kris Sidial, co-chief investment officer ng Ambrus Group, ukol sa pangmatagalang epekto ng AI:

“Ang paglago ng AI, usage rate, at epekto sa GDP ay posibleng magdulot ng labis-labis na pangmatagalang kita para sa ilang kumpanya na mahirap pa ring maabot ng imahinasyon ng sinuman. Pero kasabay nito, kung hindi ganap na mag-aadapt ang AI o magkakaroon ng seryosong hadlang sa industriya, posible ring bumagsak ng higit sa 50% ang presyo ng stock ng mga kumpanyang ito sa loob ng isang taon.”

Idinagdag pa niya, “Talagang interesting na kaso ito—ang dalawang tail risk ay parehong napapababa kaysa aktwal na posibilidad ng pagganap.”

Maliban sa AI, pati sector ng enerhiya at interest rate environment ay nagbibigay ng dagdag na lakas sa Dispersion Trade.

Patuloy na nagbabago ang geopolitical situation kaya’t malakas ang divergence ng presyo ng mga oil & gas producers at refiners—malapit na nakatali ang una sa tagal ng oil price rally, diumano’y disenteng kilusan sa ikalawa na pinapagana ng cracking spread at demand. Ang ganitong structural divergence sa loob ng sector ay lumikha ng malinaw na operation path para sa Dispersion Trade sa energy sector.

Kasabay nito, tumaas sa dalawampung taong taas ang yield ng US Treasuries, na nagpapamahal ng overall financing cost, at lalong nagpapalawak ng divergence sa iba’t ibang industriya at kumpanya depende sa kalidad ng kanilang balance sheet. Ang agwat ng mas sensitibong sektor sa interest rate at sektor na nakikinabang sa mataas na interest rate ay isa ring source na maaaring pakinabangan ng Dispersion Trade.

Pagsasakatuparan ng Estratehiya: Mula Komplikadong Structure Hanggang Simpleng Hedge

Ang pagpapatupad ng Dispersion Trade ay nag-iiba-iba depende sa institusyon, at medyo flexible. Kadalasan ang mga bangko ay bumubuo ng komplikado at customized na Dispersion strategies para sa kliyente, ngunit marami ring hedge funds ang mas pinipiling mag-construct gamit mismo ang exchange-listed options.

Ani Davis ng RBC, “Isa sa mga dahilan kung bakit kami naniniwala sa kalakalang ito ay nakakatugon ito sa iba’t ibang pangangailangan. Kung gusto mo ng mas maraming carry structure, maaari kang magbenta ng mas maraming index options; kung gusto mo ang mas defensive na structure, hindi mo kailangan magbenta ng ganun karami.”

Para sa mga investor na ayaw ng komplikadong risk, may mas diretsong alternatibo na ibinahagi ni Alon Rosin, head ng Oppenheimer & Co. institutional equity derivatives:

Pumili ng ilan lamang na kumpiyansadong stocks para sa long position, at sabayan ng pagbili ng put options ng State Street SPDR S&P 500 ETF o Invesco QQQ Trust para ma-hedge ang downside risk.

Aminado si Rosin na nakakadismaya ang kasalukuyang market environment—“napakababa ng conviction”. Ngunit hindi ito naging hadlang sa mga mangangalakal—ayon sa Options Clearing Corp., ang average daily volume ng options noong Agosto ay tumaas nang 14% kumpara sa nakaraang taon. Sa pagitan ng Mayo at Hunyo, nagdagdag ang Oppenheimer ng 7 bagong empleyado para matugunan ang tumataas na demand ng options mula sa mga kliyente.

Bukod dito, kahit na maganda ang entry conditions ngayon, hindi dapat maliitin ang panganib ng overcrowding sa Dispersion Trade.

Diretso ang pahayag ni Sidial ng Ambrus Group: “Kailangang magka-washout sa kalakalang ito. Sa apat o limang taon ay popular na ito, at sa esensya, pare-pareho lang ang trades.” Sa tingin niya, ang homogenization ng strategy ay nangangahulugan na kapag nagkaroon ng adverse market reversal, sabay-sabay na mahaharap sa pressure ng pagkawala ang maraming kalahok, kaya’t magdudulot ng volatility.

Nitong mga nagdaang linggo ay nagkaroon ng biglaang pagdami ng pagbili ng options ng mga AI-related stocks—sinyales sa merkado na naghahanda na muli para sa susunod na bull run.

Ayon sa pagsusuri, sa paglapit ng earnings season—kadalasang gumagalaw nang independent ang mga indibidwal na stocks batay sa kanilang fundamentals imbes na macro catalysts—inaasahang mas lalakas pa ang lohika ng Dispersion Trade. Pero kasabay nito, tataas din ang crowding risk ng strategy, kaya’t dapat pag-ingatang mabuti ng mga investor ang timing ng entrada at position management.