Ang lapit ng kita sa 5% ay hindi dahil sa pagdududa ng merkado sa Federal Reserve. Waller: Ang malakas na ekonomiya ng Amerika, AI capital expenditures, at geopolitical risks ang pangunahing mga tagapag-udyok.

Ayon sa Filipino Financial News APP, sinabi ng Tagapangulo ng Federal Reserve na si Wosh nitong Miyerkules na ang patuloy na pagtaas ng yield ng long-term na US Treasury bonds kamakailan ay hindi nangangahulugang nawawala ang tiwala ng mga mamumuhunan sa kakayahan ng Federal Reserve na kontrolin ang implasyon. Sa halip, naniniwala siya na ang malakas na pagganap ng ekonomiya ng US, pagsabog ng pagpapalawig ng kapital ng mga kumpanya, at pagtaas ng global geopolitical risk ay sabay-sabay na nagtutulak pataas ng pangmatagalang gastos sa pangungutang. Kabilang dito, ang mga “hyperscale cloud service provider” na pangunahing kinakatawan ng malalaking teknolohiyang kumpanya ay masigasig na nangangalap ng pondo para sa Artificial Intelligence (AI) at konstruksiyon ng mga data center, na nagpapalakas sa kompetisyon sa kapital sa pamilihan at nagiging mahalagang puwersa sa pagpapataas ng yield.

Ginawa ni Wosh ang pahayag na ito matapos ang pulong ng Federal Reserve noong Miyerkules tungkol sa monetary policy para sa Setyembre. Nang araw na iyon, nagkakaisang nagpasiya ang Federal Open Market Committee (FOMC) na itaas ang target range ng federal funds rate ng 25 basis points sa 3.75%-4.00%, markang unang pagtaas ng rate mula Hulyo 2023. Sa pambungad na talumpati, sinabi ni Wosh na ang aktibidad ng ekonomiya ng US ay lumalawak nang matatag, nananatiling matatag ang domestic expenditure, malakas ang productivity growth, at masigla ang capital investment; kasabay nito, mataas pa rin ang inflation, kaya nagpasyang “bawiin ang bahagi ng maluwag na polisiya ang Federal Reserve” upang itulak na mas mabilis bumalik ang inflation sa 2% na target.

Lalong tumindi ang “paghahabol sa kapital” dahil sa pagsabog ng AI capital expenditure

Tungkol sa dahilan ng patuloy na pagtaas ng US Treasury yield kamakailan, binigyang-diin ni Wosh sa Q&A session ng press conference ang mga salik ng economic fundamentals at demand sa kapital.

Sinabi ni Wosh na “totoong-totoo” ang pagsabog ng capital expenditure sa US, at ang mga malalaking cloud computing at tech companies ay malakihan ang pangangalap ng pondo sa market, kaya totoong may kumpetisyon sa kapital.

Ikinonekta ng pahayag na ito ang mainit na investment boom sa AI infrastructure sa tech industry nitong mga taon sa pag-akyat ng long-term rate ng US. Habang patuloy sa pagtatayo ng data centers, pagbili ng AI chips at pagpapalawak ng infrastructure para sa kuryente at network ang malalaking tech companies, patuloy ding lumalaki ang scale ng capital expenditure, at ang kanilang malalaking pangangalap ng pondo sa merkado sa pamamagitan ng bonds ay nagpapalalim din sa kompetisyon para sa kapital ng gobyerno, negosyo, at iba pang nangungutang.

Sa opisyal na pambungad na talumpati, paulit-ulit ding binigyang-diin ni Wosh ang malakas na performance ng capital investment. Sinabi niya na tila lalo pang pinapalakas ang ekonomiya ng US, at ilang indicator tulad ng new hiring, kita ng private sector, at corporate capital investment ay napabuti sa mga nakaraang buwan, lalo na malakas ang daloy ng corporate credit. Kasabay nito, naniniwala siyang mahirap ilarawan bilang “mahigpit” ang kasalukuyang kalagayan ng mas malawak na pananalapi, at sumasang-ayon dito ang karamihan ng FOMC members.

Kumpas ng pananaw ni Wosh, sumang-ayon din ang pananaw ng New York Federal Reserve Chairman na si Williams nitong mga nagdaang araw. Nauna nang binanggit ni Williams na ang pagtaas ng yield ng US Treasury ay pangunahing repleksyon ng matibay na ekonomiya ng US at matibay na outlook nito, at pinapalakas pa ito ng malakihang pagtaas ng investment sa AI, data centers, at mas malawak na teknolohiya. Kaya’t mas pinapaboran niyang ituring ang pag-akyat ng long-term rate bilang ekspresyon ng lakas ng ekonomiya.

Geopolitical risk nagpapataas din ng pangmatagalang yield

Maliban sa economic growth at kapital na gastusin, itinatampok din ni Wosh ang global geopolitical situation bilang isa pang mahalagang sanhi ng pagtaas ng long-term rate.

Sinabi niya na ang sitwasyon sa maraming mainit na rehiyon ng mundo ay nagtutulak sa pataas ng long-term yield, at ang epekto nito ay hindi lang nakikita sa pagtaas ng spot price ng crude oil, mais, soybeans, o trigo, kundi maski sa refinery margins at gastos sa supply chain, na sa huli ay napapasa rin sa presyo ng kalakal ng mga tindahan sa Amerika.

Sa katunayan, binigyang-diin din ni Wosh ang epekto ng geopolitikal na pagkabigla at kawalang-katiyakan sa pambungad niyang talumpati, at naniniwala, sa kabila nito, matatag pa rin ipinapakita ng US ang resiliency ng ekonomiya. Binanggit din ng Federal Reserve na ang unemployment rate sa US ay nananatili sa mababang antas na humigit-kumulang 4.1%, tumaas ang job vacancies at lingguhang oras ng trabaho, at ang four-week average ng unang pagkakataong pag-claim ng unemployment benefits ay nananatili sa lebel na tugma sa full employment.

Ito rin ang bumubuo sa mahalagang background kaya muling nagtaas ng rate ang Federal Reserve. Kahit na malaki na ang itinaas ng long-term rate, wala namang kapansin-pansin na paglala sa labor market, at nananatiling matatag ang economic activity at capital investment.

Hindi sumasang-ayon na “nawalan ng tiwala ang market sa kakayahan ng Federal Reserve laban sa inflation”

Mahalagang pansinin na sa mga dahilan ng pagtaas ng long-term yield na binanggit ni Wosh, hindi kasama ang pananaw na nawalan ng tiwala ang market sa kakayahan ng Federal Reserve na labanan ang inflation.

Matapos umabot ng 40 trilyong dolyar ang US government debt, matagal nang tinitingnan ng ilan sa market na fiscal deficit at sustainability ng utang bilang mahalagang sanhi ng pag-akyat ng long-term yield ng US Treasury. Ngunit hindi ito isinama ni Wosh sa mga pangunahing sanhi ng pag-akyat ng long-term rate nitong okasyon.

Sa halip, binigyang-diin niya ang epekto ng paglago ng ekonomiya ng US, capital investment, at geopolitical factors sa long-term rates.

Hindi nangangahulugan ito na naniniwala si Wosh na nawala na ang inflation risk. Sa kabaligtaran, lumitaw pa nga siya ng malakas na anti-inflation na pahayag sa press conference.

Sinabi ni Wosh na ang inflation sa US ay higit limang taon nang mas mataas sa target ng Federal Reserve, kaya ang pangunahing pokus ng kasalukuyang polisiya ay nananatili sa “price stability” na bahagi ng dalawang mandato. Diretsahang sinabi niya, “Napakasimple, masyadong mataas ang inflation, at masyadong matagal na itong mataas.”

Ayon sa datos na kanyang ibinahagi sa press conference, batay sa pinakabagong datos ng CPI at PPI, tantya ng overall PCE ng US noong Agosto ay posibleng umabot ng 3.6% year-on-year, habang ang core PCE at core CPI ay nasa mga 3.2% at 2.4%. Binanggit ni Wosh na kahit tingnan ang nakaraang 6 o 12 buwan, masyadong maraming kategorya ng produkto at serbisyo ang tumataas ang presyo ng higit sa 3%, at kamakailan ay tumaas din ang gastos ng maraming mahahalagang Commodities.

Hindi “pinilit” ng market ang Federal Reserve na magtaas ng rate

Ang malalang pagtaas ng US Treasury yield kamakailan ay naging mahalagang salik din ng kalaunan ng market teaching tungkol sa policy path ng Federal Reserve nitong Setyembre. Bago pa ang pulong, nakatuon na ang mga mamumuhunan na magtataas ng 25bp ang Federal Reserve, at ang ilan pa sa market ay nag-aalala na kung hindi gagalaw ang Federal Reserve, baka humina ang kredibilidad nito sa laban sa inflation at lalong tumaas ang long-term yield ng US bonds.

Ngunit malinaw na itinanggi ni Wosh na “pinilit” ang Federal Reserve ng market pricing na kumilos. Ayon sa kanya, “syempre” pinagmamasdan niya ang market pricing at signal, “ngunit ito ay desisyon namin ngayon.”

Binigyang-diin ni Wosh na kung ano ang ipinahayag niya noong huling bahagi ng Agosto sa Jackson Hole central bank annual meeting ay disiplina ng monetary policy, hindi pre-commitment sa tiyak na policy decision. Ang binanggit niyang standard ng aksyon noon ay dapat masiguro ng Federal Reserve na ang potential inflation ay “malinaw at sapat na mabilis” na bumabagsak patungo sa target na 2%.

At sa pulong ngayong linggo, hindi natugunan ng FOMC ang kondisyong ito, kaya nagkaisa ang komite na magpatuloy sa pagtaas ng rate. Sinabi ni Wosh na ang unanimous vote ay sumasalamin sa kagustuhan ng Federal Reserve na mas mabilis maibalik ang price stability.