Mahigit $5 bilyon na matagalang utang ng US Department of the Treasury ang na-repurchase, ngunit patuloy pa rin ang bentahan ng US Treasury at ang 10-taong yield ay papalapit na sa 5%.

Opisyal nang isinagawa nitong Huwebes ang unang operasyon ng malakihang buyback ng US Treasury Department para sa long-term bonds, kung saan umabot sa tatlong beses ng dati nitong limitasyon ang pinakamalaking halaga, ngunit batay sa galaw ng merkado, hindi nito dinala ang inaasahang "nakagugulat" na epekto na inaasahan ng mga mamumuhunan, at patuloy pa rin ang pagbebenta ng US Treasury bonds.

Noong Setyembre 10, Huwebes, ayon sa oras ng East Coast ng US, kinumpirma ng US Treasury Department na umabot sa $6 bilyon ang pinakamalaking halaga sa buyback operation ng araw na iyon para sa long-term bonds. Matapos makumpirma sa unang bahagi ng kalakalan ng US stocks ang naturang halaga, lalong bumagsak ang presyo ng US Treasury bonds. Kasabay ng kalakalan ng European stocks nitong Huwebes, nalampasan na ng 10-year benchmark US Treasury yield ang 4.90%, at umabot na ito sa 4.94% sa kalakalan ng US stocks, na pinakamataas simula Oktubre 2023, na patuloy na lumalapit sa 5% na marka.

Sa katunayan, alam na ng merkado ang unang reaksyon nito sa "three-fold expansion" isang araw bago ang mismong operasyon. Inanunsyo ng US Treasury noong Miyerkules na abot sa $6 bilyon ang buyback plan para sa Huwebes, at ang 10-year US Treasury yield ay sumampa na noong Miyerkules sa higit 4.85%, na pinakamataas mula Nobyembre 2023.

Ayon sa Bloomberg, ang $6 bilyon ay nananatiling limitado para sa humigit-kumulang $32 trilyong US Treasury market, at hindi nito naabot ang "shock effect" na inaasahan ng ilang mamumuhunan. Ayon pa kay Deutsche Bank strategist Steven Zeng, "Parang nilikha ng Treasury Department ang isang halimaw na kailangang patuloy nilang pakainin."

$6 bilyon nananatili sa mababang dulo ng ekspektasyon, umaabot pa ng $10 bilyon ang nakita ng Wall Street dati

Ang buyback na ito ay ang unang malaking operasyon matapos palakihin ng Treasury Department nang biglaan ang planong buyback para sa long-term bonds noong Agosto 19.

Noong panahong iyon, inanunsyo ng Treasury Department na dodoblehin o higit pa ang halaga ng liquidity support buyback para sa 10-20 taon at 20-30 taon bonds, itataas ang single-operation cap mula $2 bilyon patungong hindi bababa sa $4 bilyon. Pagkatapos nito, sinabi pa ni Treasury Secretary Yellen na maaaring lumampas sa $4 bilyon ang buyback kada operasyon, kaya tuloy pang tumaas ang ekspektasyon sa merkado.

Bagaman tumaas ng 3 beses ang inanunsyong $6 bilyon kumpara sa dating cap, hindi nito naabot ang mas agresibong inaasahan ng ilang Wall Street institutions. Inaasahan pa ng merkado na aabot ng $7-8 bilyon ang buyback, at ang projection ng Morgan Stanley at Jefferies ay umabot pa sa $10 bilyon.

Dahil dito, bagaman nominal na "malaki ang expansion" ng $6 bilyon, ito'y nananatili sa mababang dulo ng ekspektasyon sa harap ng patuloy na taas ng inaasahan sa merkado. Binanggit din ng Reuters na ang mga mamumuhunan ay umaasa sa mas agresibong aksyon ng Treasury at isinasaalang-alang ang pinakamaksimum na $10 bilyon.

Muling tumataas ang presyo ng langis, inaalala ang inflation na lalong nagtutulak ng pagbebenta ng US Treasury bonds

Habang ang buyback scale ay hindi nakapaghatid ng sorpresa, mas dumaranas ng presyur ang long-term US Treasury bonds dahil sa pagtaas ng presyo ng langis at pag-aalala sa inflation.

Ayon sa Bloomberg, noong araw ding inanunsyo ang $6 bilyong buyback plan nitong Miyerkules, ang pagtalon ng presyo ng langis ay lalong nagpapataas sa takot ng merkado hinggil sa mataas na inflation, dahilan upang magpatuloy ang pagtaas ng bond yields. Mananatili pa rin sa mataas na antas ang presyo ng langis nitong Huwebes, kaya nagpapatuloy ang pagbebenta sa global bond market.

Ito rin ay nagpapakita ng agwat sa pagitan ng mga problemang kayang lutasin ng buyback ng Treasury at ng pangunahing problema sa kasalukuyang merkado ng US Treasury bonds. Layunin ng buyback na ito na bigyan ng liquidity ang mga luma at hindi likidong bonds, magbukas ng channel ng pagbebenta para sa mga bangko at iba pang institusyon upang makalaya sa asset-liability constraint at matulungan silang makilahok sa bagong issuances; pero hindi nito direktang malulutas ang malaking fiscal deficit, abundant government bond supply, at inflation expectations na pumipigil sa pagbaba ng long-term yields.

Puwede pa bang dagdagan uli sa susunod?

Ang sentro ng ugnayang susundan ng merkado ay kung lalo pang palalakihin ng Treasury ang susunod na mga buyback scale.

Sa ngayon, hindi pa nangangako ang Treasury na mapapanatili ang $6 bilyon kada round sa susunod na mga pag-ikot. Sa halip, sinabi nila na, para sa natitirang 6 na long-term nominal US Treasury buybacks ng fiscal quarter na ito, aabot o lalampas ng $4 bilyon ang bawat transaction. Ibig sabihin, hindi pa eksaktong itinakda ang $6 bilyon, kaya may puwang pa para i-adjust sa mga susunod na operasyon.

Ayon kay Evercore ISI chief economist Krishna Guha at ng kanyang team, posibleng nagpapahiwatig ang arrangement nitong Miyerkules na tinatanggap ni Treasury Secretary Yellen na limitado lang ang bisa ng buyback at hindi kayang pigilan ng Treasury ang fundamental factors na nagtutulak sa long-term yields.

Ngunit meron ding inaasahan sa merkado: kung magpapatuloy ang mabilis na pagtaas ng long-term yields, posibleng mapilitan ang Treasury na palakihin pa ang buyback scale.

Ayon kay Neuberger Berman portfolio manager Joseph Purtell, sa teorya, maaaring palakihin nang higit pa sa ilang bilyong dolyar ang buyback at wala namang halatang limitation.

Ang problema, ipinapakita na ng $6 bilyon na ang simpleng "tatlong ulit na expansion" ay hindi sapat upang mapigilan ang kasalukuyang pagbagsak ng US Treasury bonds. Habang patuloy na nagtataas ang 10-year yield nang sunud-sunod na araw at lumalapit sa 5% na marka, tututukan ng merkado kung ano pang "toolbox" ang mailalabas ng Treasury Department at kung ang mas malaking scale na buyback ay talagang makaaapekto sa mekanismo ng pagpepresyo ng long-term US bonds.