Nagbabala ang Castle Securities: Ang "September curse" ay sinamahan ng murang mga option, tumindi ang short-term risk-reward deterioration sa US stock market.

Ayon sa ulat ng Zhihui Finance APP, karaniwang ang Setyembre ang may pinakamahinang performance ng US stock market bawat taon, kung saan ang average monthly return rate ng S&P 500 ay nasa pinakamababang antas sa buong taon. Sa kasalukuyan, ang presyo ng mga option ay nasa pinakamurang antas ngayong taon—dahil dito, ang risk-reward ratio ng pagbili ng downside protection ay lalong nagiging kaakit-akit.

Ito ang pangunahing pananaw ng ulat ni Scott Rubner, Head of Equities and Equity Derivatives Strategy ng Citadel Securities, para sa kanyang mga kliyente nitong Lunes, Agosto 31. Tinukoy ni Rubner na ang bullish pattern na nagtulak sa S&P 500 na makapagtala ng bagong all-time high noong Agosto ay nagbabago na.

"Hindi ito pagbabago sa aming long-term bullish na pananaw sa equities, kundi isang pagbabago sa short-term risk-reward," ayon kay Rubner sa kanyang ulat. Binanggit niya na ang earnings calendar, mga inaasahang share buyback, mga seasonal na salik, pati na ang retail trading pattern ay mga dahilan para mag-ingat. "Kung pagsasama-samahin, ang mga ito ay nagbabago ng short-term asymmetry. Ang mga catalyst para sa pag-akyat ay nagiging hindi gaanong obvious, samantalang ang mga catalyst para sa pagbaba ay patuloy na dumarami."

Pagkakaroon ng Sideways Movement Matapos Ang All-Time High at Mababang Antas ng Volatility

Noong Agosto ngayong taon, tumama ang S&P 500 sa intraday all-time high na 7816.70 points, matapos tumaas ng halos 7% mula huling bahagi ng Hulyo hanggang unang linggo ng Agosto. Ngunit pagkatapos nito, nag-trade sideways ang benchmark index at bahagyang bumaba. Kasabay nito, ang Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) ay bumagsak noong nakaraang linggo sa 14.1, na siyang pinakamababang antas ngayong taon.

Ipinunto ni Mandy Xu, Head of Derivatives Market Analysis ng Cboe, sa isang ulat noong Lunes ng umaga na mas maganda sa inaasahan ang earnings ng tech stocks—lalong-lalo na ang performance ng NVDA noong nakaraang linggo—na siyang tumulong na bawasan ang volatility risk premium ng tech stocks, kaya't nabawasan naman ang mga agam-agam tungkol sa AI trading.

Ayon sa datos ng Cboe, ang dating mataas na stock-specific volatility premium, kung ikukumpara sa index volatility, ay bumagsak na. Ang VIXEQ index spread, na sumusukat sa implied volatility ng top 50 components ng S&P 500, ay makabuluhang sumikip; gayundin, ang spread ng QQQ at SPY, na sumusubaybay sa volatility ng Nasdaq 100, ay mula sa historical high noong Hunyo bumaba na sa 20th percentile level ngayong taon.

Mura ang Downside Protection, Ngunit Mahina ang Retail Buying

Naniniwala si Rubner na dahil dito, mas mababa ang kasalukuyang gastos sa pagbili ng downside protection.

Ngunit hindi lang sa historikal na datos nagmumula ang hamon ngayong Setyembre. Tinukoy ni Rubner na batay sa retail trading activity na sinusubaybayan ng Citadel Securities, ang Setyembre rin ang buwan na may pinakamahinang buying activity mula sa retail investors sa buong taon. Simula noong 2019, sa mga araw na downtrend ang S&P 500, ang average net buying ng retail ay halos kalahati lamang ng average ng buong taon.

Bukod pa rito, inaasahan din ni Rubner na mababawasan ang corporate share buybacks—mula sa mga araw pa lang bago mag-Setyembre 12, papasok na ang mga listed companies sa buyback blackout period at ang mga kaugnay na restriksyon ay paiigtingin.

Patuloy na Dumarami ang Macro Events, Ngunit Mababa Pa Rin ang Protection Premium

"Pumapasok ang mga investors sa panahon na mas masinsinan ang macroeconomic events, ngunit nagbabayad pa rin ng mababang premium para sa protection," ayon kay Rubner.

Noong kalagitnaan ng Agosto, tinaya pa ni Rubner na tapos na ang "technical reset" ng US stocks at may pag-asang muling sumipa ang sistematikong strategies. Noon, binigyang-diin niya na ang systemic funds, retail, passive ETF, at corporate buybacks ay bumubuo ng mutually reinforcing buying pattern. Ngunit ilang linggo lang ang lumipas, at dahil paparating na ang Setyembre — ang pinaka-mahinang buwan ayon sa history — ay naging mas maingat ang kanyang short-term view: pumapawi ang mga catalyst para sa pag-akyat, bumabagal ang risk appetite, tumataas ang downside risk, at mababa ang cost ng protection, na siyang bumubuo sa pinakamahalagang short-term dilemma sa kasalukuyang merkado.

Para sa mga investors, matapos tamasahin ang katahimikan at pag-akyat nitong tag-init, marahil nararapat lang na maging mas maingat ngayong Setyembre.