Mataas na kawalang-katiyakan at mababang pagbabago-bago

Morning FX

Matapos ang pagbagsak ng Korean stocks at interbensyon sa yen, bumalik na naman ang volatility ng merkado nitong Agosto sa pinakamababang antas. Ang 1Y implied volatility ng G7 currencies ay patuloy na mababa sa 6.5%.Ang aktuwal na volatility ng euro, yen, at won ay panandaliang tumaas lamang; mababa ang trading interest sa merkado.

Larawan: Ang pagbagsak ng Korean stocks ay hindi nagdulot ng spillover ng emosyon

Mula sa tradisyonal na pananaw, ang mas mataas na kawalang-katiyakan ay dapat sana ay magdudulot ng masiglang FX market. Ngunit hindi nag-spillover ang emosyon ng Korean stocks,VIX index ay bumagsak sa 15 pababa at ang S&P 500 ay umabot sa bagong all-time high, mas lalong lumawak ang divergence mula sa volatility.

I. Lahat ay Malabo Pa Rin

Sa ngayon, mayroon hindi bababa sa tatlong temang may kawalang-katiyakan sa merkado.

Una, ang digmaan ng US-Iran ay matagal na, kaya lubhang hindi tiyak ang pagbaba ng presyo ng langis.Ang presyo ng Brent crude ay bumalik na sa 90, at dalawang buwan nang nananatili sa itaas ng 80. Ang pinaka-negatibong inaasahan nang magsimula ang digmaan ay magpapatuloy ang mataas na presyo ng langis hanggang katapusan ng taon, ngunit ngayon ay mukhang mas tatagal pa.

Ikalawa, ang US economic data ay humihina at nahihirapan ang Federal Reserve, malaking tanong kung kaya pang magtaas ng rate ngayong taon.Ang matinding divergence sa economic signals ay direktang nagdudulot ng kawalan ng kakayahan ng merkado na mahulaan ang landas ng US monetary policy.

Ikatlo, mahirap mag-issue ng bonds dahil sa fiscal worries.Hindi na gaanong apektado ng oil price ang long-term bonds, pumapasok na ang US sa bagong cycle ng bond issuance, at mahina ang demand. Ang 10-year US Treasury yield ay tumaas na sa mataas na antas bago ang easing cycle, at ang 30-year yield ay umabot pa sa bagong 20-year high.

Larawan: Tumataas ang global long-term bond yields

II. Pero Bakit Ganito Kakalma ang Merkado?

Kakaibang kalmado ng merkado, dahil lubos na nakadepende sa data at event-driven ang kawalang-katiyakan,kulang sa trading value sa harap ng kawalan ng divergence.

Matinding divergence ng signals sa US: nonfarm payroll, corporate earnings, consumer confidence, at inflation data ay halo-halo ang resulta, nakasalalay ang interpretasyon sa observational lens. Kahit mas mataas nang malaki sa policy target ang core inflation indicator ng Federal Reserve, hindi pa rin klaro ang direction kung pataas o pababa. Tanging malinaw na storyline ay ang patuloy na pagsama ng fiscal position ng US, na siyang pundamental na dahilan kung bakit tumataas ang US Treasury yield.

Larawan: Patuloy na bumababa ang volatility

Bukod pa rito, mahina ang returns ng forex at US Treasury market ngayong taon, malayong mas maganda kaysa sa stocks at commodities. Ang speculative capital ay nagpapalihis mula gold, AI stocks, hanggang major commodities.Matapos ang gulo sa Middle East, naging magulo ang volatility dahil sa mga biglaang insidente; at dahil kulang ang transparency ni Walsh sa komunikasyon, naging pinakamalaking X-factor ang Federal Reserve, kaya hindi na gustong tumaya nang malaki ang merkado sa sitwasyong alanganin.

III. Buod

(1) Matapos ang "crazy" na Hulyo, bumalik sa mababa ang volatility at mahina ang interes sa trading.

(2) Bagaman may kawalang-katiyakan pa, dala ng mahina ang kita ay ayaw pumusta nang malaki ng kapital, at naghihintay na lang ng panibagong trading narrative (tulad ng de-dollarization noong nakaraang taon) bago bumalik ang lakas ng trading.