Matapos ang malaking pagtaas sa mga stock market ng Europa, inirerekomenda ng mga strategist ng JP Morgan ang "piling pamumuhunan": ang sektor ng pananalapi at industriya ang mga pangunahing pinipili.

Nabatid ng APP ng Pananalaping Zhìtōng, habang ang patuloy na pagtaas ng kita ng US Treasury ay naglalagay ng presyon sa pandaigdigang pagtaas ng stock market na pinapagana ng AI, naglabas ng pinakabagong signal ng asset allocation si Madison Faller, global investment strategist ng JPMorgan: Sa ilalim ng premise na ang US ay nananatiling “core ng portfolio,” pumapasok ang merkado ng Europa sa isang bagong yugto na nangangailangan ng “mas masusing pagpili,” at ang financial at industrial sectors ay nakikita niyang pinaka-kaakit-akit na value areas.

Ipinapakita sa pinakabagong pahayag ni Faller ang isang mahalagang pagbabago sa merkado ng Europa: Ang pagtaas ng kita ng mga kompanya sa Europa ay humahabol na sa US, ngunit hindi pa lubos na naipapakita ng merkado ang istruktural na oportunidad sa likod ng trend na ito. Sa background ng pinaka-malakas na performance ng earning season sa Europa sa nakalipas na tatlong taon, ang pagkakaiba-iba ng performance sa pagitan ng sectors ay lumilikha ng bagong mga bintana sa pamumuhunan.

“Paghahabol ng Europa sa US” sa kita: Pinakamalakas na earning season sa tatlong taon, binabago ang narrative ng merkado

Katatapos lang ng isang milestone earning season ng mga kompanya sa Europa. Ayon sa datos ng LSEG I/B/E/S, inaasahang tataas ng 22.4% year-on-year ang kita ng STOXX 600 index constituents sa ikalawang quarter, ang pinakamalakas na growth rate simula Q3 2022. Ipinapakita ng datos na ang kita ng MSCI Europe Index ay tumaas ng 14%, lagpas sa inaasahan ang halos kalahati ng constituents, dalawang sukatan na pinakamataas mula simula ng 2023.

Ang driver ng rebound sa kita na ito ay may malinaw na structural na katangian: Nangunguna ang energy sector na may 135.8% na paglago, ang basic materials sector (kasama ang chemicals, steel, at mining) ay tumaas ng 57.6%. Ngunit mas mahalaga ang paglawak ng growth momentum—mula raw materials, industrials, hanggang tech, mabilis ang paglaganap sa buong AI at infrastructure industry chain, at nakanagdag din ang financial sector sa growth na ito.

Nagpapakita rin ng positibong signal ang trend ng earnings revisions. Itinuro ng JPMorgan strategy team na sa nakalipas na ilang linggo, patuloy na umaakyat ang EPS revision data ng Eurozone, positibo na ang readings, at ang gap sa growth ng kita sa pagitan ng US at Europa ay lumiliit na, malapit nang maging totally na pantay simula 2025. Ayon sa datos ng Citi, tinaasan na ang forecast ng kita sa Europa para sa Q2 mula 11% hanggang 15%, at 18% naman ang inaasahang growth sa Q3.

Mula “buong allocation” papunta sa “masusing pagpili”: Bagong investment framework ni Faller para sa Europa

Sa kontekstong ito, naglatag si Faller ng isang malinaw na investment framework para sa Europa. Sinabi niya: “Sa nakaraang ilang quarters, nakita talaga natin ang improvement sa corporate earnings ng Europe. Sa tingin ko, nakasabay na ang valuations, kaya ang importante, saan mo ilalagay ang investment mo sa Europe.”

Ilan ang mga pangunahing logic ng estratehiya ni Faller:

Nananatili ang US bilang “pundasyon”; Dahil sa lakas ng US economic growth, kapasidad sa innovation, katatagan ng ekonomiya, at mataas na profit margins ng mga kumpanya, “core pa rin ang US sa portfolio.” Ang Europa ay papunta na sa “selective allocation”; “Para sa Europa, pipiliin naming maging mas selective sa mga industriya na gusto namin.”

Prayoridad ang financial at industrial. Tiwala si Faller sa financial at industrial sectors, naniniwalang makikinabang ang mga ito sa mas paborableng economic environment. Binanggit din niya ang mga kumpanyang may mahirap palitan na physical assets at hindi gaanong apektado ng AI disruption.

Pagdating sa opportunities ng AI investment, binibigyang-diin din ni Faller ang “buong industry chain” na perspektibo. Nilinaw niya, hindi dapat tumingin lamang sa mga tech giants ang mga investors, kundi sa buong artificial intelligence industry chain—“Hindi lang sa isang sector umiikot ang kwento ng AI, ang talagang tinitingnan natin ay iyong mga capital-intensive assets na mahirap palitan,” lalo na’t tinukoy niya ang semiconductors, infrastructure, utilities, at industrial sectors.

Ang “catalyst” ng financial at industrial: Pagbuti ng fundamentals at benepisyo mula sa AI infrastructure

Ang optimismo ni Faller sa financial at industrial sectors ay nakasalalay sa solidong pagbuti ng fundamentals. Kasalukuyang nakakaranas ng maraming positibong factors ang European banking sector. Itinuro ni Faller na dahil sa pagbuti ng fundamentals, tuloy-tuloy na pagtaas ng dividends at stock buybacks, karapat-dapat bigyang pansin ang banking stocks ng rehiyon. Dagdag pa ng JPMorgan strategy team, inaasahang magiging isa ang banking sector sa key contributors ng earning growth sa Q2 at maaaring mag-deliver ng kinalabasang mas mahusay sa inaasahan. Sabi pa, makakatulong ang productivity gains na dulot ng AI sa cost control, at malabong maulit ang loan loss provisions ng Q1—dahil ang mga insidenteng gaya ng pagkalugi ng Market Financial Solutions ay mga isolated incident lamang, hindi systemic risk.

Inaasahang makikinabang ang banking sector ng Europa sa buong tatlong buwan ng mataas na interest rate environment sa ikalawang quarter, patuloy na favorable ang net interest margin. Nagsisilbi ang stock buybacks at dividend growth bilang dagdag suporta sa valuations.

Nasa structural opportunity naman ng AI infrastructure buildout ang industrial sector. Diretsong tinukoy ni Faller na yaong mga “capital-intensive at mahirap palitan na assets” sa AI industry chain ang focus niya. Mula sa mga tagagawa ng gas turbine na kritikal sa construction ng data centers (tulad ng Siemens Energy), hanggang sa mga supplier ng electric power equipment (tulad ng Schneider Electric), ang expansion ng AI infrastructure ay nagdadala ng patuloy na incremental demand para sa industrial sector ng Europa.

Sa sector performance, nakapagtala ng 16% EPS growth at 9% sales growth ang STOXX 600 industrial sector sa Q2. Base sa FactSet data, pinakamalakas ang positive reaction sa earnings surprise ng industrials, energy, at materials sectors.

Sentimyento ng Merkado at Paalala sa mga Panganib

Ipinapakita sa pinakahuling survey ng Bank of America na netong 53% ng mga fund manager ang inaasahang tataas ang European stock market sa susunod na isa hanggang tatlong buwan, sumasalamin sa malawakang kumpiyansa sa earnings recovery ng Europa.

Gayunman, hindi rin dapat balewalain ang panganib. Noong Agosto 18, sumirit sa 5.326% ang 30-year US Treasury yield, pinakamataas mula 2007, dahilan ng matinding volatility ng Asian tech stocks. Kung magpapatuloy ang pag-akyat ng yields ng US bonds, maaaring magkaroon ng systemic pressure sa valuations ng global risk assets. Bukod pa rito, dahil sa sunud-sunod na pagtaas ng analyst estimates, tumataas ang performance threshold sa Europa—umaabot na ngayon ang valuations sa forward PE na mga 15x, mas mataas kaysa 20-year average na 13x.

Konklusyon

Ang pinakabagong pahayag ni strategist Faller ng JPMorgan ay nagbibigay ng isang malinaw na framework para sa asset allocation sa Europa: Nanatiling core ang US, nangangailangan ang Europa ng mas masusing pagpili, at kasalukuyan, pinaka-kaakit-akit na sectors ang financial at industrial. Sa backdrop ng pinakamalakas na kita ng mga kompanya ng Europa sa tatlong taon at patuloy na improvement ng trend ng earnings revisions, pinapatunayan na ng merkado ang estratehiyang ito.

Ayon sa datos ng Goldman Sachs, maliban sa basic resources at non-essential consumer goods, itinaas ang earnings forecast ng lahat ng ibang industry noong Hulyo, na teknolohiya at enerhiya ang may pinamalaking upward revision. Tulad ng sinabi ni Faller, hindi lang sa isang industry sector ang kwento ng AI—yaong may kapital na mahirap palitan, capital-intensive, at nakikinabang sa expansion ng AI infrastructure ang nagiging pangunahing battlefield ng susunod na yugto ng European market.