ARM: Nag-"bitaw" na ang malalaking kumpanya, pansamantalang bumaba ang sobrang taas na halaga?

Ang ARM (ARM.O) ay naglabas ng ulat pinansyal para sa unang quarter ng fiscal year 2027 (hanggang Hunyo 2026) sa post-market trading ng US stock noong Hulyo 30, 2026, time zone GMT+8. Ang mga pangunahing detalye ay ang mga sumusunod:

1. Pangunahing Datos: Nakamit ng ARM ang kita na $1.29 bilyon ngayong quarter, tumaas ng 22% taon-taon, na tumutugma sa inaasahan ng merkado ($1.26 bilyon), na pangunahing hinimok ng paglago sa parehong negosyo ng lisensya (License) at bayad sa royalty (Royalty). Ang gross profit margin ng kompanya ay 97.2%, nananatili sa mataas na antas.

2. Tiyak na Kalagayan ng Negosyo: Ang negosyo ng lisensya (License) at bayad sa royalty (Royalty) ay halos pantay ang kontribusyon, halos 1:1 ang ratio.

a) Kita mula sa negosyo ng lisensya (License) ngayong quarter ay $570 milyon, tumaas ng 23% taon-taon, na halos kapareho ng pang-taong growth guidance ng kompanya (20%).

b) Kita mula sa bayad sa royalty (Royalty) ngayong quarter ay $720 milyon, tumaas ng 22% taon-taon, na pangunahing hinimok ng tumataas na demand kaugnay ng data center at iba pang negosyo.

Dahil sa pabilis na paglawak ng ARM architecture server chips sa mga pangunahing HPC manufacturers, ang royalty mula sa data center ngayong quarter ay tumaas ng higit pa sa doble taon-taon.

3. Pangunahing mga Indicator: ① Taunang halaga ng kontrata (ACV), $Arm(ARM.US) ang taunang halaga ng kontrata ngayong quarter ay $1.73 bilyon, tumaas ng 4.3% mula sa nakaraang quarter. Tinatayang ang incremental na kita mula sa bagong kontrata sa quarter na ito ay humigit-kumulang $280 milyon; ② Natitirang hindi natapos na order (RPO), simula ngayong quarter, hindi na ipo-post ng kumpanya ang indicator na ito.

4. Gastos sa Operasyon: Ang gastos sa R&D ng kumpanya ngayong quarter ay $840 milyon, tumaas ng 29% taon-taon.Ang patuloy na pagtaas ng gastos sa R&D ay pangunahing dulot ng pagtutok ng kumpanya sa disenyo ng susunod na henerasyon ng architecture, computation subsystem, at mga serye na produkto ng AGI CPU upang matugunan ang mas kompleks na computation scenarios.

Sa harap ng patuloy na pagtaas ng gastos sa R&D at S&M, ang pangunahing operating profit margin ng kumpanya ngayong quarter ay bumaba sa humigit-kumulang 7%.

5. Gabay para sa susunod na quarter: Inaasahan ng ARM na ang kita para sa ikalawang quarter ng fiscal year 2027 ay nasa pagitan ng $1.33-1.43 bilyon, ang average ($1.38 bilyon) ay tumataas ng 21.6% taon-taon, na tumutugma sa inaasahan ng merkado ($1.35 bilyon); inaasahan ng kumpanya ang Non-GAAP EPS na $0.43-0.51, na tumutugma sa inaasahan ng merkado ($0.45).

Buong pananaw ni Dolphin: "Flat" ang resulta, hindi sapat upang suportahan ang "high valuation" na pananampalataya

Hindi maganda ang performance ng ARM ngayong quarter.Kung ihahambing sa matagal nang mataas na gross margin (97%+), lalo pang mahalaga ang performance ng kita at gastos ng kumpanya.

Nagpakita lamang ng 22% growth ang kumpanya ngayong quarter, na medyo flat, at halos tumutugma sa inaasahan ng merkado.Dapat tandaan, malaki ang itinaas ng gastos ng kumpanya para sa R&D, Sales at Management ngayong quarter, na umabot sa operating expenses rate na 90%. Sa madaling salita, kahit nasa 97.2% ang gross margin, ang pangunahing operating margin ay mga 7% lamang.

Kumpara sa kasalukuyang performance, mas tinitingnan ng market ang guidance ng kumpanya, taunang halaga ng kontrata, at RPO na tatlong pangunahing indicator:

1) Guidance mula sa management: Inaasahang kita ng kumpanya sa susunod na quarter ay $1.33-1.43 bilyon, tugma sa inaasahan ng merkado ($1.35 bilyon). Kabilang dito, ang negosyo ng lisensya (License) ay lalaki ng humigit-kumulang 30% taon-taon, ngunit babagal ang bilis ng pagtaas ng bayad sa royalty (Royalty) sa humigit-kumulang 13%.

Dahil sa pagtaas ng presyo ng storage para sa mobile, ibinaba ng kumpanya ang proyektong pagtaas ng bayad sa royalty (Royalty) para sa buong FY2027 sa humigit-kumulang 18% (dating 20%); Pinawi naman ng paglago ng license business ang pagbaba ng royalty, kaya hindi bumagal ang overall growth sa buong taon.

2) Taunang Halaga ng Kontrata (ACV): Isang lead indicator para sa kita ng susunod na quarter. Ang ACV ngayong quarter ay nasa $1.73 bilyon, tumaas ng bahagya ng 4.3% mula noong nakaraang quarter. Kaugnay ng kita ng kumpanya, tinantya ni Dolphin na ang halaga ng lumang kontrata na naipasok bilang kita ngayong quarter ay nasa $415 milyon, at ang "bagong kontrata + royalty ngayong quarter" ay kabuuang $870 milyon.

Tungkol sa natitirang hindi natapos na order (RPO), simula ngayong quarter, hindi na ito rin ibinubunyag ng kumpanya.

Sa tradisyunal na negosyo ng ARM, nakinabang at naapektuhan din ang kumpanya sa kasalukuyang AI boom.

Sa isang banda, malaki ang tinaas ng adoption rate ng ARM architecture sa merkado ng compute power, kaya naman tuwirang nakinabang ang kumpanya sa AI dividend na ito; Sa kabilang banda, itinulak ng AI hype pataas ang presyo ng storage, nagdulot ng pressure sa mga tradisyunal na mobile at PC manufacturers, at tuluyan ding dahilan kung bakit ibinaba ng kumpanya ang annual royalty guidance.

Higit pa sa dating negosyo, naglalayong pumasok nang direkta ang kumpanya sa merkado ng data center CPU upang magkaroon ng mas malaking espasyo para sa paglago. Nailabas ang unang produkto ng kumpanya noong Marso at naipadala na sa ilang mga kliyente; plano ring ilabas ng kumpanya ang ikalawang henerasyon ng ARM AGI CPU sa 2027.Sa ngayon, inihayag ng kumpanya na ang demand ay lampas $2 bilyon (hindi pa itinaas), at naselyuhan na rin nila ang $1 bilyon na manufacturing capacity (para sa fiscal year 2027-2028).

Sa kabila ng growth rate na 20%+, binibigyan ng merkado ng ultra-high na PE ang kumpanya, umaasa sa mataas at tuluy-tuloy na paglago para gastusin ang valuation na ito. Subalit, kung humina ang AI chain, darating ang pagkabahala sa merkado tungkol sa kakayahang magpatuloy ng mataas na paglago, lalo na't ibinaba ng kumpanya ang pandaigdigang guidance sa royalty (Royalty).

Hanggang ngayon, hindi pa nakapag-aambag ng kita ang CPU business ng ARM, at inaasahang makapagdadala ng malinaw na kita simula third quarter ng fiscal year 2027. Inaasahan ng kumpanya na ang gross profit margin ng unang produkto ay 35%-45% lamang (ang operating expense ratio ay umabot ng 90%), na nangangahulugang hindi talaga kikita ang CPU business sa simula.

Sa kabuuan, sa gitna ng pag-uga ng kasalukuyang merkado, kailangan ng ARM ng "superior performance" para suportahan ang "high valuation". Ngunit ang financial report ng kumpanya ngayong pagkakataon ay nagtala lang ng "as expected" na performance, ibinaba pa ang ilang business guidance, at hindi pinag-ibayo ang demand outlook para sa bagong CPU business, kaya tiyak na mabibigo ang merkado..

Hindi na pinapalaki ng Microsoft ang capital expenditures nito at pinagkakalooban ito ng "gantimpala" ng merkado. Para itong "domino effect". Kung mas maraming major players ang pipili ng "mas maingat na pag-invest", direktang maaapektuhan ang kakayahan ng AI industry chain na lumago. Kapag tumuon ang merkado mula "growth" patungo sa "certainty", mahihirapan ang ARM na may mataas na valuation na mapansin ng merkado.

Narito ang mga datos at chart kaugnay ng ARM financial report ayon kay Dolphin:

Hindi madaling gumawa ng artikulo, pakishare naman, para pampagana ko~