Deutsche Bank: Posibleng ilipat ng Japan ang pokus ng polisiya mula sa pagsuporta sa yen patungo sa pagkontrol ng ani ng government bonds upang suportahan ang plano ng paglago ng ekonomiya

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui na sinabi ng Deutsche Bank na upang makamit ang ambisyosong layunin ng paglago ng ekonomiya ng pamahalaang Hapon, maaaring kailanganing ilipat ng Japan ang pokus ng polisiya mula sa pagsuporta sa yen patungo sa pagkontrol ng yield ng government bonds, upang mapababa ang gastos sa pagpapautang at masiguro ang pagpapanatili ng pampublikong pananalapi.

Noong katapusan ng nakaraang buwan, inanunsyo ni Punong Ministro ng Japan Sanae Takaichi ang isang plano para sa paglago ng ekonomiya na may sukat na humigit-kumulang $2.3 trilyon. Sa pinakahuling ulat, itinuro ng strategist ng Deutsche Bank na si Mallika Sachdeva na nangangahulugan ang planong ito na ang Japan ay nasa mahalagang yugto ng malaking pagbabago sa polisiya ng pananalapi at industriya, at kailangan ng pamahalaan na palawakin ang pampublikong paggasta habang pinananatili ang pagpapanatili ng pananalapi. Ayon sa planong ito, nagnanais ang pamahalaang Hapon na buhayin ang domestic na ipon, hikayatin ang malalaking institutional investors na dagdagan ang alokasyon sa lokal na assets, upang makuha ang pondo para sa malaking pampublikong paggasta. Kasabay nito, kailangan ding matiyak ng Japan na ang nominal na bilis ng paglago ng ekonomiya ay patuloy na mas mataas kaysa sa gastos sa pagpapautang, upang mapanatili ang kaayusan ng utang.

Naniniwala si Sachdeva na upang makamit ang dalawang layuning nabanggit, maaaring kailangang magpatupad ng mga hakbang ang pamahalaang Hapon upang babaan ang yield ng government bonds at kontrolin ang kabuuang gastos sa pagpapautang.

Nangangahulugan ito ng posibilidad ng pagbabago sa pokus ng polisiya ng Japan. Sa nakaraang panahon, ang pamahalaang Hapon at Bangko Sentral ng Japan ay patuloy na nagsikap na pigilan ang pagbagsak ng yen, kabilang ang maraming beses na malakihang interbensyon sa foreign exchange, ngunit limitado ang epekto. Umabot ang yen sa pinakamababang antas sa loob ng halos 40 taon nitong Lunes, saka bumangon sa ulat ng media na handa ang mga opisyal ng Bangko Sentral ng Japan na magtaas ng interes maaga kaysa inaasahan ng merkado.

Sinabi ni Sachdeva na kung ang pagpapalakas ng kakayahan sa pananalapi ang gawing pangunahing layunin ng polisiya, maaaring lilipat ang hinaharap na pokus ng polisiya ng Japan mula sa pangangasiwa sa foreign exchange patungo sa pamamahala ng yield, ibig sabihin ay mula sa pagtutok sa exchange rate ng USD/JPY patungo sa pagkontrol sa yield ng 10-year government bonds at kabuuang gastos sa pagpapautang.

Sa katunayan, nagsagawa na ang Japan ng patakaran sa Yield Curve Control (YCC) mula 2016 hanggang 2024 upang pababain ang gastos sa pagpapautang. Ang Estados Unidos at iba pang bansa ay gumamit rin ng kahalintulad na polisiya sa kasaysayan, tulad na lamang noong Ikalawang Digmaang Pandaigdig, kung saan kinontrol ng US ang yield ng government bonds upang mapondohan ang digmaan.

Itinuro ng Deutsche Bank na hindi lamang ang Japan ang may mataas na pressure sa utang habang naglalayong muling buhayin ang paglago ng ekonomiya sa mga umuunlad na bansa, ngunit dahil sumobra na sa 200% ng GDP ang utang ng pamahalaang Hapon, mas maliit ang espasyo ng pampublikong polisiya nito kumpara sa ibang pangunahing ekonomiyang bansa.

Nagsimula nang mapansin sa bond market ang pag-aalala tungkol sa pagpapanatili ng utang. Simula ngayong taon, tuluy-tuloy na tumataas ang yield ng long-term government bonds ng Japan, kung saan ang 30-year na yield ng Japan government bond ay umabot na sa pinakamataas sa kasaysayan.

Inaasahan ni Sachdeva na sa hinaharap, mas malamang na pamahalaan ng Japan ang long-term yields sa pamamagitan ng pag-apekto sa demand para sa bonds. Isa sa mga paraan ay ang utusan ang Government Pension Investment Fund (GPIF) ng Japan, na may sukat na nasa $1.8 trilyon, na dagdagan ang bahagi ng domestic asset allocation, upang mapataas ang demand para sa Japanese government bonds.

Isa pang posibilidad ay muling palakasin ng Bangko Sentral ng Japan ang suporta nito sa bond market, kabilang ang pagbabalik ng pagbili ng government bonds, o pagpapatuloy ng medyo maluwag na monetary policy upang tulungan kontrolin ang yields.

Gayunman, itinuro niya na kung muling magpapasigla ang Bangko Sentral ng Japan sa pagbili ng bonds o mananatili sa maluwag na polisiya, maaaring malagay sa presyon ang yen; sa kabilang banda, kung ililipat ng GPIF ang bahagi ng offshore assets pabalik sa Japan, inaasahan namang susuporta ito sa yen.

Sinabi ni Sachdeva na kasabay ng pagpigil sa volatility ng yield ng Japanese government bonds sa hinaharap, maaari pang lumala ang volatility sa foreign exchange market.