Hindi maitago ng "AI na Pagbabago" ang mahina na kita mula sa subscription, kaya't binawasan ng Morgan Stanley ang target price ng Salesforce (CRM.US) sa $185

Nalalaman ng APP ng Zhihui Pinansiyal na ang Morgan Stanley ay pinakahuli nang ibinaba ang rating ng Salesforce (CRM.US) mula "Overweight" patungong "Equal-weight", at malaki ang binabâ ng target na presyo mula $287 pababâng humigit-kumulang 35% patungong $185, diretsahang sinabing may malinaw na pagpuputol sa pagitan ng mabilis na pag-unlad ng AI nito at ang patuloy na mahinaang pagtaas ng kita mula sa subscription.

Ang “High Profile” ng AI ay Hindi Naging Sanhi ng Pundamental na Pagbago

Sa konteksto ng muling pag-evaluate ng kabuuang value ng mga teknolohiyang stock, iniulat ni Morgan Stanley analyst Adam Wood na, bagama't “aktibong nirerebolusyonisa” ng Salesforce ang sarili nito, ang pangunahing organikong paglago nito (Organic Growth) ay hindi pa nagpapakita ng pagbabago. Umabot na sa halos 34% ang kabuuang pagbagsak ng presyo ng Salesforce stock ngayong taon, na malaking layo mula sa 52-week high nitong $274.

Isinulat ni Wood: “Nagbabago ang mga Key Performance Indicator (KPI) ng Agentforce, ngunit dahil patuloy na bumabagal ang tradisyonal na asset (pangunahin ang Commerce at Tableau), ang momentum ng artificial intelligence ay hindi pa kayang baligtarin ang cRPO (current Remaining Performance Obligation)/organikong kita.” Para sa SaaS giant na pinamumunuan ni Marc Benioff, inilarawan ni Wood ang pinakahuling performance bilang isang “Tale of Two Cities”: Sa isang dako, patuloy na lumalakas ang puwersa ng produkto ng AI agent, ngunit sa kabila nito, patuloy na wala o mahina ang paglago ng subscription revenue at ang mga forward-looking metric na nakikita. Nagkakanselahan ang dalawang ito, dahilan upang ang growth story ay mapunta sa isang awkward na sitwasyon.

Pangunahing Tunggalian: Ang Tamang Estratehiya ay Hindi Nangangahulugan ng Paglikha ng Growth Inflection Point

Ang pinakapangunahing isyu ngayon sa merkado ay kung gaano katagal ang kinakailangan para sa paglipat ng Salesforce mula luma patungong bagong modelo. Malalim na sinuri ni Wood sa kanyang ulat ang epekto ng ganitong disconnection sa capital markets: “Ang mismatch sa pagitan ng malakas na agent KPI at kawalan ng inflection point sa organic growth metrics ay naging sanhi ng malaking pagbaba ng stock. Nakatuon ang mga investor sa isang mahalagang tanong: Kailan ang Agentforce at ang bagong headless profit plan ay makakapantay sa structural drag mula sa mga bahagi ng portfolio na mahina ang performance (Commerce, Tableau), at puwede nang tuluy-tuloy na magpasulong ng subscription revenue growth?”

Bagama't pinapabilis ng Salesforce ang mas malalim na integration ng mga acquisition at internal asset gaya ng Informatica, MuleSoft, Data 360, at Slack, at sinusubukang magtayo ng enterprise-level intelligent AI control platform, at kinikilala rin ni Wood na “tama ang estratehikong direksyon” sa pag-shift sa headless software at Agentic (agent) direction, hindi pa malinaw ang monetization path kaya nag-aalangan ang mga investor na pumasok.

Nasa Simula pa lang ang Kakayahang Kumita: Dagdag ni Wood, bagaman tama ang transformation roadmap, ang profitability nito ay nasa “umpisang yugto,” kaya ang bilis ng growth acceleration ay maaaring mas mabagal kaysa sa inaasahan ng ilan.

Limitado ang Leverage dahil sa Capital Spending: Kahit mataas ang margin ng kumpanya, maaaring higpitan ng anumang reinvestment sa Agentforce, Data 360, at headless architecture ang anumang leverage, kaya “madedelay ang self-help return.”

Maagang Magbigay ng Pagsusuri: Binibigyang-diin ni Wood: “Naniniwala kami na ang pagsasama ng Informatica, MuleSoft, Data 360, at Slack ay nagbibigay ng matibay na kaso para sa pagtatayo ng Salesforce ng enterprise-level intelligent AI control platform, ngunit napagtanto rin namin na ang tamang estratehiya ay hindi nangangahulugan na mayroong inflection point sa paglago, at critical para sa mga investor na bumaling muli sa stock ng Salesforce ang inflection point sa paglago. Kaya, nananatili ang hamon sa Salesforce ay kung paano gawing predictable subscription growth ang mga intelligent agent activity, at sa aming pananaw, pinakamalinaw na ipinapahiwatig ng kasalukuyang pricing path na masyadong maaga pang magbigay ng panghuling assessment sa hinaharap ng Salesforce.”

Pinalalalim ng Wall Street ang Pagkakaiba ng Opinyon: Panibagong Pagpapanday ng SaaS Model sa AI Era

Ang pag-downgrade ng Salesforce ay hindi hiwalay na insidente—nagpapakita ito ng karaniwang hamon na kinakaharap ng SaaS software sector sa panahon ng AI: Ang tradisyunal na per-seat na modelo ay naapektuhan ng AI agent, habang ang bagong performance/usage-based monetization system ay nasa exploratory phase pa lamang.

Sa kasalukuyan, may malinaw na pagkakaiba ng opinyon ang Wall Street tungkol sa direksyon ng Salesforce:

Kamakailan ay nagpatupad ang Salesforce ng serye ng agresibong hakbang para sa transformation, kabilang ang reorganisasyon ng internal services team, pag-deploy ng customer service AI robot Agentforce, at ang malaking pag-acquire ng AI customer service platform Fin at iba pa. Gayunman, sa panahong mahina pa ang growth ng tradisyonal na negosyo at di pa umaabot sa recurring income ang AI new business, sinusubok ng merkado ang pasensya nito sa paglalagdaan ng bago at lumang negosyo.

Para sa Salesforce at CEO nitong si Benioff, ang pinakamahalagang susi para muling makuha ang tiwala ng Wall Street ay kung paano mawawala ang awkward na kalagayan ng “nag-aalab na konsepto ng AI at nanghihinang tradisyunal na subscription,” at maisalin ang agent KPIs tungo sa totoo at paulit-ulit na kitang subscription at tunay na growth.