Ang kalihim ng pananalapi ng Estados Unidos na si Scott Besant ay tinalakay ang mga limitasyon ng pagbibigay ng swap lines ng Treasury sa mga kaalyado

Pinagmulan: Ulat ng Pandaigdigang Pamilihan

Nagbabala ang mga analyst na ang kakayahan ni Scott Bessent na magbigay ng dollar swap lines sa mga kaalyado sa Asia at Gulpo ay maaaring malimitahan dahil sa limitadong lakas ng mga kasangkapang hawak ng Treasury.

Bagama't walang pormal na limitasyon ang Federal Reserve sa halaga ng dollar swap lines na maaaring ibigay nito sa mga dayuhang central bank, mas limitado ang kakayahan ng US Treasury na gawin ito ng mag-isa.

Sinabi ng Treasury Secretary noong Miyerkules na mula nang umatake ang US at Israel sa Iran, at dahil sa mataas na presyo ng langis, muling tumindi ang demand para sa dollar sa pamilihan—ilang bansa sa Asia at Gulpo, kabilang ang UAE, ang humiling sa kanya ng swap lines bilang isang hakbang na magbibigay ng seguridad para sa pangangailangan sa dollar.

Ayon sa isang taong may kaalaman sa usapin, wala pang anumang konkretong desisyon hinggil sa pagbibigay ng ganitong suporta. Ngunit kung mag-anunsyo nga ang US Treasury ng swap lines, halos tiyak na magmumula ito sa $219 bilyong Exchange Stabilisation Fund (ESF) nito.

"May halos $300 bilyong foreign exchange reserves ang UAE at tinatayang may $2 trilyong sovereign wealth fund, pero nangangailangan daw sila mangutang mula sa ESF, sarkastikong pahayag," sabi ni Brad Setser, senior fellow ng Council on Foreign Relations. "Mas maliit talaga ang pool ng pondo ng ESF."

Sinabi ni Shahab Jalinoos, Global Head of G10 FX strategy ng UBS: "Ito ay maaaring higit na isang political signal, at hindi dahil kapos sila sa cash ... Isa itong boto ng tiwala sa relasyon ng US at UAE at iba pang bansang Gulpo."

Pangunahing ginamit ang ESF para sa limitadong interbensyon sa mga dayuhang ekonomiyang matumal na ang reserves o na-maximize na ang loan sa IMF. Huling ginamit ng US Treasury ang fund noong nakaraang taon, kung saan nagbigay ito ng $20 bilyong panandaliang tulong sa Argentina, upang maiwasan ang run sa Argentine peso bago ang halalan.

Kabaligtaran ito ng Federal Reserve, kung saan ang swap lines nito ay pumapayag sa mga bansa na ipalit ang sarili nilang currency para sa dollar—at dahil may monopolyo ang Fed sa pag-imprenta ng US dollars, walang limitasyon sa teorya ang halaga ng mga swap line na ito.

Ngunit ayon sa mga opisyal na may kaalaman sa usapin, hindi kinonsulta ang US Fed sa usapan ni Bessent sa mga opisyal ng Gulpo at Asia. Tumanggi namang magkomento ang tagapagsalita ng Fed.

Iba ang tungkulin ng swap lines ng Fed: itinuturing ito ng bangko bilang solusyon sa panandaliang pangangailangan ng dollar financing—at ayon sa mga opisyal, walang ganoong demand ngayon—at ayaw nilang gamitin ito para tulungan ang mga bansa na malutas ang presyon sa sariling currency nila.

Sa komentaryo ni Bessent, sinisikap ng mga bansa na ipagtanggol ang halaga ng kanilang currency at pigilan ang paglayo ng dollar. Ang dami ng US Treasury Bond na hawak ng mga dayuhang central bank ay nasa pinakamababang antas mula 2012, palatandaan na nagbebenta ang ilang fund manager ng dollar assets upang makalikom ng pondo para sa forex market intervention.

Maraming bansang Gulpo at Asia ang nagpapanatili ng formal o de facto na peg sa US dollar. May ilan pang bansa sa Gulpo ang nag-anunsyo ng napakalalaking spending commitments sa mga industriya sa US, na nangangailangan ng higit pang dollars.

Ayon kay Mahmood Pradhan, dating IMF official at visiting fellow ng Bruegel think-tank: "Dahil sa pagkaantala ng exports at nabawasang capital inflows, posibleng humarap ang mga bansang Gulpo sa humihinang prospek sa daloy ng pondo."

"Lalo na't pegged ang exchange rate nila sa dollar, makakatulong ang pagbuo ng preventive buffer upang mapatatag ang tiwala sa merkado. Noong nakaraan, pinipili ng Fed na limitahan ang swap lines nito sa malalaking currency, kaya malamang na iyan ang dahilan kung bakit humihingi ng tulong ang mga bansang Gulpo sa Treasury."

Sa kaso ng Argentina, nagbigay ang Treasury ng swap line na hanggang $20 bilyon, ngunit sa huli ay $2.5 bilyon lang ang tunay na hiniram ng bansang iyon upang suportahan ang peso sa loob ng dalawang buwan. Nang matapos ang isang mahalagang halalan, bumalik na sa normal ang halaga ng peso.

Bagama't naging kontrobersiyal ito para sa ilang miyembro ng US Congress, sinabi ng White House economic adviser na si Kevin Hassett mas maaga ngayong linggo na "hindi na lugi, kundi kumita pa" ang pondo sa nasabing pamamaraan.

Ayon kay Lev Menand, associate professor sa Columbia Law School at may akda ng "The Fed Unbound: Central Banking in a Time of Crisis," ang pagbibigay ng swap line mula sa ESF sa UAE, katulad ng ginawa sa Argentina, ay may malaking pagkakaiba sa swap lines ng Federal Reserve.

"Nakakatulong ang swap line ng Fed na mapatakbo ng isang bansa ang dollar-based financial system kahit kaunti lang ang dollar reserves. Ang dating arrangement ay parang utang talaga sa (Argentina) na gobyerno," aniya.

Nabahala ang UAE dahil sa pagkakalat ng balitang nakikipag-usap ito sa US Treasury tungkol sa swap lines, at hindi sila natutuwa na iniisip ng iba na nangangailangan sila ng liquidity.

Sinabi ni Yousef al-Otaiba, embahador ng UAE sa Washington, "Anuman ang sinasabing nangangailangan ng panlabas na tulong pinansyal ang UAE ay maling pagsasabuhay ng katotohanan."

"Ang UAE ay isa sa mga pinaka-resilient na ekonomiya sa mundo, suportado ng mahigit $2 trilyon na sovereign investment assets," sulat niya sa X platform.

Ayon sa mga mamumuhunan, malamang na hakbang pang-emerhensya lamang ang paghingi ng swap line upang tugunan ang posibleng epekto ng krisis sa Middle East sa ekonomiya.

"Gusto nilang magkaroon ng emergency dollar backstop sakaling magka-problema sa Asian dollar funding market or sa kita ng Gulpo mula sa dollar," sabi ni Viktor Szabo, investment director sa Aberdeen, at tinawag ito bilang "pang-build lang ng confidence, hindi naman ibig sabihin ay gagamitin nila ito."

Dagdag pa ni Szabo: "Mababawasan din nito ang panganib na mapilitan silang magbenta ng dollar assets tuwing kailangan nila ng karagdagang dollar liquidity."

Sinabi ni Mark Sobel, senior adviser sa Center for International and Strategic Studies at dating opisyal ng IMF at US Treasury: "Hindi kasing laki ng presyur na nakita noong (global financial crisis) at panahon ng pandemya ang kinakaharap ng global dollar network ngayon. Karaniwan ay may hawak na napakaraming dollar assets ang mga bansang Gulpo, kaya malabong kapusin sila sa liquidity."

Ayon kay Stephen Paduano, lecturer sa Oxford university at dating adviser ng US Treasury, ang tanging mabigat na dahilan para magbigay ng swap line sa UAE at ilang bansa ay maiwasan ang kaguluhan sa financial market.

Aniya, ang UAE ay "may hawak na US stocks at Treasury na sapat para sa kanilang pangangailangan. Ngunit ang pagbebenta ng mga asset na iyon ay maaaring magdulot ng pagbagsak sa merkado ng stock at makaapekto sa operasyon ng US Treasury market."

Ang mga bansang Gulpo ay may ilan sa pinakamalaki at pinaka-aktibong sovereign wealth funds sa mundo, na may pinangangasiwaang assets na higit $5 trilyon. Kabilang dito ang Abu Dhabi Investment Authority, Saudi Arabia's Public Investment Fund, Qatar Investment Authority, at Kuwait Investment Authority.

Nananatiling mahalaga ang swap lines bilang haligi ng global dollar system, lalo na matapos ang 2008 financial crisis. Patuloy pa ring may swap lines ang Federal Reserve sa Eurozone, UK, Switzerland, Japan, Canada, at iba pang malalaking foreign central banks.

Kung makakakuha ang foreign central bank ng espesyal na dollar liquidity privilege sa pamamagitan ng swap line, karaniwang tumatanggap ang US ng currency ng kabilang panig. Kapalit nito, maiiwasan ng mga institusyong pinansyal sa hurisdiksyon ng kabilang central bank na magbenta ng asset o magkulang sa dollar obligations, kaya't iniiwasan ang pagkalat ng panganib at pandaigdigang pagkatakot.

Mayroon ding SCF ang Federal Reserve—ang tinatawag na Foreign and International Monetary Authorities repo facility (FIMA repo facility)—na nagpapahintulot sa foreign central banks na gamitin ang hawak nilang US Treasuries bilang collateral para sa panandaliang dollar funding, nang hindi kailangang ipagbili ang kanilang US Treasury holdings.

Sabi ni Sobel, hindi siya tiyak kung talagang magbibigay ang US Treasury ng swap line sa mga bansang Gulpo. Dagdag niya: "Ang dahilan lang para gawin ito ay magpadala ng political support sign at iparamdam ang pagpapatibay ng dominasyon ng dollar."