Kakalabas lang, opisyal na inanunsyo ng SEC! Ang pinakamalaking hadlang para sa mga institusyon na bumili ng crypto ay tuluyan nang natanggal!

Noong ika-1 ng Oktubre sa oras ng Beijing, nagpadala ang U.S. Securities and Exchange Commission ( SEC ) ng isang "Golden Week gift" sa crypto market. Ang Investment Management Division ng ahensya ay naglabas ng isang mahalagang No-Action Letter, na pormal na kinumpirma:

Ang mga Registered Advisers at Regulated Funds ay maaaring mag-custody ng crypto assets sa State Trust Companies, at hindi magsasagawa ng enforcement action ang SEC laban dito.

Ibig sabihin ng liham na ito, ang matagal nang isyu ng "qualified custodian status" na nasa regulatory gray area ay sa wakas ay nilinaw—ang mga state trust company ay maaaring ituring bilang "bangko" sa legal na kahulugan, kaya't nakakamit nila ang legal na status para mag-custody ng Bitcoin, Ethereum, at iba pang crypto assets.

Ibig sabihin, mula noong panahon ng dating chairman na si Gary Gensler at ang kontrobersya sa "custody rule", ang matagal nang problema ng Wall Street tungkol sa "qualified custodian" ay nalutas na, at ang huling hadlang para sa institutional funds na pumasok sa crypto market ay tuluyan nang nabuksan.

Background: Limang Taon ng Pagbabago mula “Pagbabawal” hanggang “Pagbubukas”

Sa mga nakaraang taon, ang mga federal regulators ng U.S.—kabilang ang Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency (OCC), at Treasury Department—ay nagpatupad ng tinatawag na “Operation Choke Point 2.0”, na mahigpit na nililimitahan ang mga regulated financial institutions sa pagbibigay ng serbisyo sa mga crypto company. Ang SEC ay minsang itinuring na ang crypto custody ay may “systemic risk”, at sinubukang maglathala ng bagong regulasyon na nag-uutos na ang investment advisers ay maaari lamang mag-custody ng crypto assets sa “traditional bank-level” institutions.

Ang ganitong hakbang ay malawak na itinuturing na isang “undermining” sa mga institusyong may state trust license tulad ng Coinbase, Kraken, at iba pa. Gayunpaman, kasabay ng pag-upo ng administrasyong Trump noong 2025, at ng “Project Crypto” policy plan na itinutulak ng kasalukuyang SEC chairman na si Paul Atkins, mabilis na nagbabago ang posisyon ng SEC—mula sa pagharang patungo sa pagtanggap, mula sa pag-aalangan patungo sa konstruksyon.

Pangunahing Nilalaman: State Trust Company = Pormal na Pagkilala sa “Bank Status”

Ayon sa opisyal na dokumento ng SEC, kung nais ng investment adviser o fund na gumamit ng state trust company bilang crypto asset custodian, kailangang matugunan ang apat na pangunahing kondisyon:

1. Taunang Due Diligence
   Dapat tiyakin ng adviser na ang trust company ay:

• May awtorisasyon mula sa state banking regulator;

• May kumpletong internal control mechanism laban sa pagnanakaw, maling paggamit, at pagtagas ng private key;

• Nagbibigay ng audited financial statements at SOC-1/SOC-2 internal control reports mula sa independent auditor.

2. Pagpirma ng Written Custodial Agreement
   Hindi maaaring ipahiram, i-pledge, o i-repledge ng custodian ang crypto assets nang walang nakasulat na pahintulot ng kliyente, at ang mga asset na naka-custody ay dapat ihiwalay sa sariling asset ng kumpanya.

3. Risk Disclosure
   Dapat ipaliwanag ng adviser sa kliyente o board of directors ng fund ang lahat ng potensyal na panganib ng paggamit ng state trust company bilang crypto asset custodian.

4. Best Interest Test
   Dapat makatwirang matukoy ng adviser o board of directors ng fund na ang custody arrangement na ito ay naaayon sa pinakamahusay na interes ng kliyente o shareholders.

Ang mga kondisyong ito ay nagsisiguro ng compliance, transparency, at proteksyon ng mga investor bilang tatlong pangunahing prinsipyo.

Reaksyon ng Industriya: “Regulatory Dawn” para sa Crypto

Itinuturing ng industriya ang liham na ito bilang isang “milestone sa regulatory clarity ng digital assets”.

Sinabi ni James Seyffart, analyst ng Bloomberg Intelligence:

“Ito ay isang textbook example ng regulatory clarity na matagal nang hinihintay ng digital asset sector—isang pagbabagong matagal nang hinihiling ng industriya.”

Ang U.S. Wyoming Senator na si Cynthia Lummis ay nag-post din sa X:

“Natutuwa akong makita na sa wakas ay kinikilala ng SEC ang state-chartered trust companies bilang mga kwalipikadong digital asset custodian. Noong 2020 pa lang ay nauna na ang Wyoming sa breakthrough na ito, at ngayon ay kinikilala na ng SEC ang rigor at halaga ng state-level regulatory system.”

Sa kasalukuyan, maraming kilalang crypto companies—tulad ng Coinbase Trust, Kraken Trust, Anchorage Digital Bank, at iba pa—ay nagpapatakbo sa ilalim ng state trust license system. Ang polisiya na ito ay nagbibigay ng “legitimacy” sa mga institusyong ito, na sa teorya ay nagbibigay-daan sa kanila na legal na magbigay ng custody services sa investment advisers, funds, at institutional clients.

“Route Dispute” sa Loob ng SEC

Bagaman ito ay isang malaking tagumpay para sa crypto custody, hindi lahat sa loob ng SEC ay sumasang-ayon.

Republican Commissioner Hester Peirce (matagal nang tinatawag na “Crypto Mom”) ay nagsabi sa kanyang talumpati sa Singapore: “Dapat i-update ng SEC ang custody rules upang ang mga institusyong may sapat na teknikal na kakayahan ay maging kwalipikadong mag-custody ng digital assets, sa halip na i-exclude sila.”

Sa kabilang banda, Democratic Commissioner Caroline Crenshaw ay mariing tumutol sa no-action treatment na ito, na nagsasabing: “Ito ay parang inilalagay ang mga investor sa regulatory roulette ng 50 estado. Sa kawalan ng public consultation at economic analysis, ang paggamit ng isang liham para itulak ang ganitong kalaking pagbabago ay isang iresponsableng gawain.”

Epekto at Pananaw: “Green Light” para sa Institutional Crypto Custody

Ang aktuwal na kahulugan ng no-action letter na ito ay higit pa sa isang “comfort letter” sa compliance. Ito ay tanda ng unang pormal na pagkilala ng U.S. regulatory system sa legal at compliant na landas ng crypto custody, at maaaring magdulot ng mga sumusunod na epekto:

• Papabilis ng pagpasok ng institutional funds. Maaari nang legal na mag-custody ng Bitcoin, Ethereum, at iba pang assets ang investment advisers at funds, na nag-aalis ng legal na hadlang para sa institutional allocation ng digital assets.

• Palalakasin ang status ng state trust system. Ang mga state trust company (tulad ng sa Wyoming, New York, Texas) ay magiging mahalagang haligi ng crypto financial infrastructure.

• Itutulak ang institutionalization ng crypto asset market. Pagkatapos ng ETF, ang “legalization ng custody” ay isa pang mahalagang piraso para sa institutional investors na sumali sa crypto market.

• Maghahanda ng daan para sa hinaharap na batas. Bagaman hindi ito pormal na batas, ang liham na ito ay nagbibigay ng praktikal na basehan para sa Kongreso na ipasa ang Digital Asset Market Structure Act at iba pang batas.

Sa madaling salita, kapag ang state trust companies ay nagkaroon ng kaparehong custody status gaya ng mga bangko, ang huling pag-aalinlangan ng tradisyonal na pondo sa pag-allocate sa Bitcoin at Ethereum ay naalis na, at isang bagong institutional era ay mabilis nang dumarating.