米国株式市場の「隠れた弱気市場」に大きなチャンスが潜む？ゴールドマン・サックスが「三つの買い手の復帰」を予言、JPモルガンがストレージ投資の強気レポートを発表

ジトン財経APPによると、ウォール街の著名な金融リサーチ機関The Kobeissi Letterは最新レポートで、米株市場の代表指数は依然として高い水準にあるものの、バリュエーションはすでに「冬の様相」を呈していると指摘しました。同機関は、ナスダックとフィラデルフィア半導体指数が大幅下落している中、逆張り強気の見解を示しており、近年AIコンピューティングパワー・テーマに牽引されてきた米国株の強気市場にとっては大きな「活力剤」となっています。

Kobeissiが特に注目したのは、指数の強さが多数の個別銘柄の調整を覆い隠している点です。同機関の統計によれば、S&P500構成銘柄のうち84%がそれぞれの歴史的高値から少なくとも10%下落しており、59%が少なくとも20%下落しています。その一方、一部のテック大手による利益成長が基盤を引き続き支えています。ゴールドマンサックス資金フローチームは別の強気シグナルを提示しています：企業の自社株買いウィンドウ再開、年末個人投資家資金流入、選挙後の海外勢買いなどが、バリュエーションの圧縮で割安になった株式への追加需要をもたらす可能性があります。両者は共に、利益が引き続き力強く実現できる高品質なテクノロジー型成長資産が、資金回帰とバリュエーション修復の両方の推進力を得る見込みであることを示唆しています。

同時に、最近激しい売りと急落軌道に陥っていた韓国株市場については、ウォール街の金融大手J.P.モルガンが「押し目買い型」の逆張り観点から注目し、マクロ面のAI投資の持続性懸念が、メモリ産業のボトムアップの需給データとは明らかに乖離していると強調。したがって第3四半期を「期待値リセット期」と見なし、同機関はSKハイニックスとサムスンというメモリチップリーダーが50%の比重を占める「メモリチップの風向き指標」とも言われる韓国株市場の反攻を強く期待しています。これは近年AIコンピューティングパワーブームの中核受益セクターの一つであるメモリチップセクターが、最近の急激な調整後に再びブル傾向に戻る可能性が高いとJ.P.モルガン・アナリストチームは見ています。

最新市場動向は、激しい調整と部分的な反発が同時に存在していることを示しています。10月15日終値時点で、ナスダック100は0.05%下落し、今週累計で3.07%下落、10月は1.56%下落しました。フィラデルフィア半導体指数は0.88%下落、7営業日連続で下落し、この期間累計で12.38%もの下落でテクニカルな調整局面に入りました。今週と10月の下落幅はそれぞれ7.88%、8.29%ですが、今年に入り約63.5%の上昇となっています。一方、最新相場では、「AIトレードのカナリア」と称されるCoreWeaveは、前日15.46%急落後5.94%反発、本週15.10%の下落となりました。これらの兆候は、激しい調整と割安拾いの受け皿がすでに出現しつつあり、市場が産業成長のペースと資金調達耐性を再評価していることを示しています。

Kobeissi Letterが強調：「現在の“隠れ弱気相場”は“現代市場最大のチャンスの一つ”」

S&P500指数は現在、史上最高値からわずか約2%の位置にありますが、金融リサーチ機関The Kobeissi Letterのアナリストは、「市場は同時に“隠れ弱気相場”を経験しており、これは“現代市場最大のチャンスの一つ”である」と指摘しています。

Kobeissiの割安評価は主にバリュエーションの大幅圧縮に由来しており、直近の調整局面だけではありません――同機関によれば、NVIDIAの株価は過去12か月で21%上昇したのに対して、PERは46%低下、現在の先行PERは約24倍で、S&P500の22倍に近い水準です。同機関によれば、エネルギーインフレや米国債の利回り、利上げ期待が市場が支払うバリュエーションを引き下げているとのことです。これらの圧力が和らぎ、利益の実現が継続すれば、「Magnificent Seven」を代表とするテック株のバリュエーション修復が力強く進む可能性があります。

同金融リサーチ機関は、現時点でS&P500構成企業の84%が各自の過去最高値から少なくとも10%の下落を記録しており、これを「牛と熊が共存する」歴史的市場パラドックスだとしています。

マクロ経済の背景も2026年初頭から大きく変化しています。当時、市場はFRBが最低でも3回、合計75ベーシスポイントの利下げを行うと予想していました。

同機関のシニアアナリストはレポートで「現在、FRBは今年すでに1回利上げを実施しており、金利先物市場も2027年6月までにさらに3回の利上げを完全に織り込んでいる。9月の利上げ分を含めると、合計100ベーシスポイントの利上げとなる」とし、これは金利予想が175ベーシスポイント変化したことを意味すると指摘しています。

同機関によれば、この変化を推し進めたのは、歴史的な原油価格の上昇です。ディーゼル価格は2026年1月の安値から80%以上上昇し、現在ブレント原油は1バレル106ドルで取引されています。

市場の集中度は極端な水準に達しています。3月30日以降、市場が底打ちしてから、わずか10銘柄がS&P500指数上昇の70%を牽引しています。NVIDIAが最大の貢献で13%、続いてMicron、Apple、Microsoftがそれぞれ9%の寄与となっています。

リサーチ機関によれば「一方で、残り490銘柄は3月30日以降のS&P500上昇の30%しか寄与していない」とのことです。不動産、素材、公益、非必需消費財セクターの下落が最も顕著になっています。

指数が歴史的高値に近づいているにも関わらず、The Kobeissi Letterは、いくつかの基礎的ファンダメンタルズが市場平均を大きく上回るテクノロジー企業の株価バリュエーションが、際立った非合理的ディスカウント効果を示していると見ています。

アナリストはNVIDIAについて「この期間において利益成長が極めて力強く、かつアナリストも上方修正を見込んでおり、株価は21%上昇し、時価総額は5兆ドルのスーパー関門に到達したにも関わらず、そのPERは46%大幅に低下した」と発言。NVIDIAの現行先行PERは約24倍であり、S&P500指数の22倍とほぼ同等です。

同機関によれば、S&P500情報技術セクターの先行PERはS&P500全体とほぼ同じ水準――これは非常に稀で、歴史的にはテクノロジー株が常に市場平均に対して顕著なバリュエーション・プレミアムを享受してきた。

The Kobeissi Letterは、このバリュエーション圧縮が「隠れ弱気相場」を形成し、世界最大のテクノロジー大手の株価全体を圧迫していると見ています。

同機関シニアアナリストチームは「もしこの状況が今後市場の価格形成に織り込まれなくなれば、テクノロジー大手が約40%の比率を持つS&P500指数は再度大幅な上昇を見せる可能性がある」と記し、「上昇の裾野が少しでも広がれば、買い勢力は急速に拡大するだろう」と付け加えています。

買いの圧力・バリュエーション・利益が交わるとき：AIコンピューティングパワー・テーマの大反攻には何が必要か？

The Kobeissi Letterと比べ、ゴールドマンサックスおよびJ.P.モルガンの最新レポートは「AIコンピューティングパワーおよび半導体が力強い反攻条件を備えている」とする強気見解を一層支えるもので、資金面と利益面の重要な根拠をそれぞれ補っています。

ゴールドマンサックスが指摘する「三大援軍」（自社株買い、個人投資家、海外資金の3つの力）は、AI資産の再評価に適した資金環境をもたらす可能性があります。同社資金フローチームは最新レポート「Witching Hour」において、10月末にはS&P500構成銘柄の約48%が自社株買い再開ウィンドウに入ると試算。過去のデータによれば、11月は年間自社株買い執行量の約10.1%を占めており、加えて投信決算末の税務売り圧減退、年末個人資金流入、中間選挙後の海外配分需要が重なり、株式の需給バランスは徐々に改善される可能性があります。このうち、約1900億ドルの海外買いは過去傾向からの潜在規模と試算。大幅に売り込まれた半導体銘柄では、買いが戻れば企業が注文・利益が明確に悪化しなくとも、ポジション回復が引き起こされる余地があります。ただ、テックセクターの自社株買い執行量は前年比40%減少しており、資本支出と株主還元が資金確保で競合する構図も窺えます。AI株が持続的に資金流入を呼び込むには、GPU、ネットワーク基盤、データセンター用光接続、CPUなどAI関連インフラ投資が将来のキャッシュフロー向上につながる証拠を示すことが求められます。

ゴールドマンの強気ロジックは、まず株式の供給需給環境のマージナル改善が起点です。その資金フローチームは、10月末までにおよそ48%のS&P構成株が自社株買い解禁となる見込みを示し、過去に11月は年間で2番目に多く約10.1%の自社株買い執行量を記録しています。同時に、ファンドが10月決算末に絡む税務売り圧が弱まり、11-12月の個人資金流入や中間選挙後の外国勢買いなどが市場全体の買い受け力を改善する可能性も強調しています。

先に大幅減持されたAI半導体資産について、ゴールドマンのアナリストは新規買いが極端に多くなくとも価格修復への寄与が可能だと強調しています。しかし、こうしたサポートはまずマーケット全体に波及し、最終的にどの企業へ資金が大きく流れるかは、次の決算でどこが新たな利益成長証拠を示せるかに依存します。AIコンピューティングパワー関連半導体株やクラウドリーダーは優位とみられます。

J.P.モルガンはセクターの利益好調の流れから、メモリ調整が機会を生む理由を説明しています。市場がAI資本支出持続性を懸念していても、それがメモリー受注と収益悪化に直結しているとは限りません。AI推論には継続してモデル重み付けの読み出しや文脈・KVキャッシュ保存が必要で、サーバーメモリやSSDが各階層のデータ需要受け皿を担い、HBMアップグレードはウェハーやパッケージング、歩留まりなどリソースを消費し、実効供給の迅速な拡大を阻みます。

MetaはMuse Spark Openを公開し、アプリケーション普及や推論需要拡大の新たな技術ドライバーになっています。Meta MuseとOpenAIのGPT-6 AstraがAIエージェントブームを全面的に引き起こし、また最先端AIエージェントワークロードに特化したMuse Spark Open（米国で最も強力な公開ウェイトAI大規模モデル）がリリースされたことで、「AI FOMOトレード」（AI関連資産の上昇に乗り遅れることへの恐れによる買い戻し等）が近日再浮上する可能性があります。

AIコンピューティングパワー基盤インフラのアーキテクチャをみると、MuseやAstra、Metaが新たにオープン化したMuse Spark OpenはAIエージェントの利用範囲拡大に大きく貢献する見込みで、彼らがもたらす膨大なAI推論ワークロードの拡大は、モデル推論・ツール実行・ステータス管理需要の増大を同時に意味し、一部ソフトウェア企業の競争圧力も強まるでしょう。GPU・TPUなどアクセラレータはモデル計算を担い、高性能サーバーCPUはブラウザ・仮想マシン・商品検索・データベース検索・取引オーケストレーションを担当、HBM・サーバー用DRAMはモデルデータ、文脈、並行タスク環境を保持し、企業向けSSDは商品インデックス・タスク記録・永続的ステートを保存、高速ネットワーク及び光インターコネクトが分散データ交換を支えます。

したがってJ.P.モルガンのアナリストは、株価が先行してメモリチップサイクル低下を価格に織り込みつつも、グローバルAIコンピューティングパワー関連産業チェーン（メモリチップ部品含む）は、長期にわたり力強い収益サイクルを維持する可能性が高いと説明しています。Jay Kwon率いる同社APACアナリストチームは、今後6か月サムスン電子、SKハイニックス、キオクシア（旧東芝メモリ）、サムスン電機、ISU、ISC等のメモリ上昇サイクル持続と、基板・PCB・テスト需要の続伸に注目しています。

J.P.モルガンの韓国株半導体レポートでは、AI投資持続性へのマクロ懸念と、メモリ業界のボトムアップ需給データとの間に明確なギャップがあるため、第3四半期を「期待値リセット期」と位置付け、今後6か月はサムスン電子、SKハイニックス、キオクシア中心のオーバーウェイトを推奨、さらにサムスン電機、ISU、ISC（AI用PCBとテストソケットのリーダー企業）へと広げています。「デュレーショントレード」として、上昇サイクル持続と高収益維持に狙いを定めており、たとえDRAM/NAND価格上昇ペースが緩やかでも、HBM、サーバー用DRAM、企業向けSSD需要が新規生産能力を大量に吸収し大幅成長トレンドを続ければ、市場が事前に織り込んだ利益急低下は再修正を迫られる可能性があります。これはメモリ株が収益のピーク前に先行して下落し得るが、収益拡大が持続すれば株価も早期反転する理由でもあり、トレード機会を分けるのは実際の利益パスと株価に織り込まれた予想との継続的なギャップ変容です。

Kobeissiの逆張り強気ロジックでは、NVIDIAは過去12か月で株価が21%上昇しつつPERは46%減、現先行PERは約24倍でS&P500の22倍と同等となり、テック・プレミアムが明らかに縮小しています。AIコンピューティングパワーサプライチェーンの最新データでは、リソグラフ装置の大手ASML（ASML.US）が2027-2028年も現在の供給計画では顧客需要を完全に満たせない見通しを持っており、AIハードウェア投資持続性に産業証拠を提供しています。Kobeissiは、AIコンピューティングパワー・テックおよび米国株市場への逆張り配置の魅力が、受注消化が可能で利益達成・キャッシュフローで拡張持続できる企業に集中しているとみています。もし決算で利益期待を守り、エネルギーインフレや資金調達圧力が緩和すれば、回帰する資金でこれまで抑圧されてきたバリュエーションが修復される可能性があります。真に期待に値する反攻は、利益の弾力性・資金調達環境の改善・買いの拡大力が三位一体となってこそ現れるでしょう。