40兆ドルの債務が重くのしかかるアメリカ、インフレで「借金逃れ」を狙う？ジム・リカーズ：金こそが預金者の反撃の武器

汇通网10月2日報道—— 『貨幣戦争』の著者ジム・リカーズは、アメリカの40兆ドル超の債務は実際には返済されず、インフレによって希釈され、ドル保有者がその負担を負うと考えている。米国債の利回りと金利コストが上昇し、預金者や退職者は圧迫されている。ロシアの凍結された準備金はゴールドの価値を浮き彫りにし、中央銀行の買いが金価格の下支えとなり、ゴールドが反撃の手段となっている。コアPCEが低下してもインフレが緩和されたとは言い難い。

10年米国債利回りが2002年以来の高水準を記録したことで、アメリカの債務がどのように決着するかという議論が再燃している。『貨幣戦争』の著者ジム・リカーズの見解は極めて明快である。ワシントンは40兆ドルを超える債務を本当に返済するつもりもなく、厳格な支出削減もしない。最終的には、インフレを利用して債務を希釈することがもっとも現実的だろうと述べている。ドルを保有する者にとって、それは緩やかで隠された購買力の喪失となる。一方、ゴールド保有者にとっては反撃の手段となる可能性もある。リカーズは、ゴールドがすでに預金者に「逃避先」を示していると述べる。以下、債務の論理、歴史的経験、家計の圧力、ロシアの事例、ゴールド戦略、インフレ指標という6つの観点から展開し、最後に同じ結論へと戻る。

一、債務は返済でなく、インフレで解消される

アメリカ政府の債務はすでに40兆ドル超となり、利息の支払いだけで年間約1兆ドルにのぼる。リカーズは、ワシントンにこれをきちんと返済しようと考えている者はいないと指摘する。国家債務は返済する必要もなく、実際返済されることもない。必要なのは、適正な利率でのロールオーバーだ。しかし、そのロールオーバーがますます難しくなっている。木曜日、10年米国債の利回りは5.34%まで上昇し、2002年以来の最高水準となった。世界の債券売りも加速しており、イギリスの30年債利回りは1998年以来初めて6%を突破。ブルームバーグ政府債券指数も2024年以来最悪の四半期を記録した。利回りが1ポイント上がるごとに、ワシントンが負う債務のロールオーバーコストはさらに高くなる。議会予算局は、今年度の純利息コストが約1兆ドルになると予測している。

リカーズは弁護士であり作家でもあり、米国情報機関に対して金融リスクのアドバイスを提供した経験もある。彼は、真の解決策は債務返済でも支出削減でもなく、インフレ政策だとする。最終的にインフレのコストを負うのはドル保有者となるのだ。彼の対応策はハードアセット＝実物資産の保有であり、ロシアのゴールドがその有効性を証明していると指摘している。

二、戦後の教訓：名目GDPが債務を縮小する仕組み

リカーズは視線を第二次世界大戦後に戻す。セントルイス連邦準備銀行のデータによると、連邦債務は1946年にGDPの約118%でピークとなったが、1981年には約31%まで低下した。債務そのものは増え続けていたが、実際に変化したのは現在ドル換算の経済規模であり、その多くは物価上昇によるものだった。リカーズは、問題は債務額ではなく（倍増している）、赤字でもなく（GDPが伸びている）、そもそも債務を見るときは実質GDPだけでなく、名目GDPを見なければならないと指摘している。名目GDPは実質GDPとインフレを加えた値だ。

米国政府のような大口債務者にとっては、これは極めて重要だ。リカーズは、インフレは債務者に有利だと指摘する。「債務者であればインフレは歓迎できる。なぜなら、あなたが返済しなければならないドルの額面は変わらないが、その実質的価値は下がる」からだ。たとえば「1兆ドルを返せ」と言われても、それでパン1斤しか買えないならどうだろう。世界最大の債務者、それはアメリカ合衆国だ。FRBは「インフレと戦う」と述べており、9月には2023年以来久々の利上げを実施。議長のケビン・ウォルシュは「インフレが高すぎて...長引いている」と語った。それでもリカーズは「長期的には債務の算数的な論理が政治的な約束に勝る」とみている。

三、預金者への圧力が顕在化

この圧迫感は家庭のデータから明確に読み取れる。アメリカ人は8月にインフレ調整後の支出を0.6%増やし、2025年3月以来最大の伸びとなった。だがインフレ調整後の所得はまったく伸びず、貯蓄率は4.1%に低下。2022年以来最低水準である（経済分析局データより）。リカーズは、インフレは激しくなくとも十分にダメージを与えることができると指摘する。インフレ3%で24年続けば、ドルの価値は半分になる。このペースが48年の現役人生続けば、購買力の4分の3が消えてしまう。さらにインフレ4%や5%であれば、ドルはまるで手の中の氷のように溶けていく。

特に退職者は最も厳しい状況に置かれる。なぜなら、年金や給与の増額は、いつも実際の物価変動よりあとにやってくるからだ。社会保障は毎年調整されるが、それはインフレが起きた後のこと。2027年の支払い増加は2026年のインフレを基に決まる。退職者は常に少し遅れて影響を受ける。リカーズによれば、犠牲者となるのは資産を持たない人々や、さまざまな固定収入の人々であり、調整できない人々である。

四、ロシアの凍結準備資産が示すゴールド保有者への教訓

リカーズにとって、ゴールドの最も強い事例は2022年に現れた。西側諸国がロシアの海外準備金約3,000億ドルを凍結した際、モスクワが国内に保管していたゴールドのみが唯一手出しできない資産となった。リカーズは「ロシアはゴールドで時価1,500億ドル超の利益を得た。アメリカはこれらのゴールドには手を出せなかった。他方で、ゴールドは人々が米財務省が国債を差し押さえる可能性を心配したこともあり上昇した。ロシアはゴールドでしっかりと利益を得た、つまりゴールドは十分機能したのだ」と述べる。

データもそれを裏付けている。Kitco Newsによれば、8月1日時点でロシア中央銀行は約7,320万オンスのゴールドを保有している。2022年初頭の1,900ドル/オンス前後から現時点の約4,160ドル/オンスとなり、その保有価値は約1,650億ドル増加した。ゴールドは1月28日に1オンス5,589.38ドルの史上最高値を記録。木曜の取引価格は4,158ドル前後で、依然1年前の約3,866ドルを上回る。リカーズは、中央銀行が次の大上昇をもたらすことは予想していない。しかし下落を制限する役割は果たすとみている。「中央銀行の買いは急騰にはつながらないが、明らかに下値支持になる。非対称なトレードであり、ダウンサイドは限定的だ。なぜなら中央銀行が常に買い支え、下値を作るから」と述べる。ただし、本物のゴールドを保有しているか確認しなければならないと注意を促す。「ゴールド先物や未割当ゴールド契約、ゴールドオプションやETFを持っていても、ゴールドそのものを保有しているとは言えず、ただの契約を持っているにすぎない。」

五、インフレ指標は和らいだが、緩和とは言えない

今週ウォール街には多少の朗報があった。FRBが最も重要視するインフレ指標であるコアPCEは8月に0.2%上昇、前年比3.0%上昇し、エコノミスト予想の3.3%を下回った。CME FedWatchによると、10月再利上げの確率は先週の70.9%から水曜には25%に低下した。リカーズは、FRBが10月27～28日の会合で政策を据え置くと予想。一方、12月には利上げの可能性があると見ている。

彼は「インフレが打ち勝った」とする見方に同意しない。リカーズは、「インフレ率が3.7%から3.4%に低下すれば、『ニューヨーク・タイムズ』はインフレが下がったと報じるが、実際には価格は下がっていない。ただ価格上昇ペースが遅くなっただけだ」と言う。2022年急騰前に比べて、物価は今もはるかに高いままであり、当時インフレ率は9.1%でピークだった（米労働統計局データ）。

結論：本当のリスクはデフォルトではなく、ドル購買力の緩慢な侵食

リカーズの論理を総合すれば、次のような明らかなチェーンが見えてくる。米政府の債務は40兆ドルを超え、利息だけで年1兆ドル、10年米債利回りが5.34%に上がれば、ロールオーバーコストはさらに大きくなる。実際に債務を返済したり、大幅な支出カットを行うことは、政治的にも経済的にも極めて困難であり、ゆえにインフレがもっとも現実的な出口となる。そのコストは「デフォルト」として突然発生するのではなく、ドル購買力が長期にわたり失われることで、現金保有者、固定収入者、退職者といった人々の上に重くのしかかってくる。ロシアの凍結準備の事例は、ゴールドが制裁や金融兵器化時代に独自の価値を持つことを示しているし、中央銀行の買いは金価格の底を支える可能性がある。リカーズの核心的な指摘は、個々の利上げや利下げを予測することではなく、「債務は消えない、ただ再評価されるだけだ」と警告している点にある。ゴールドが莫大な富を生み出すとは限らないが、ワシントンがインフレで債務を解消しようとする時代には、通貨価値下落に対する預金者の有効な“反撃の手段”となるのだ。

東八区11:09、スポットゴールドは現在1オンス4,168.17ドルとなっている。