UBS：Tesla (TSLA.US)「ニュートラル」評価を維持、目標株価は385ドル　AIストーリーが株価形成の主導的要因

ジートンファイナンス APP が報じたところによると、UBSはレポートを発表し、Tesla（TSLA.US）の「中立」格付けを維持し、12か月の目標株価を385ドルとしました。同社は、Teslaの2026年第3四半期の自動車納車台数全体は圧力がかかるものの、AIビジネスのストーリーが従来の納車データに取って代わり、株価の主要な牽引役となっており、RobotaxiやヒューマノイドロボットなどAI関連のビジネスの進捗が今後の市場の主要な注目点・カタリストになると指摘しています。

UBSの予測では、Teslaの2026年第3四半期（3Q26）の世界納車台数は約47万台、前年同期比5%減、前四半期比1%減となります。この見通しはVisible Alphaのコンセンサス予想（45.4万台）より4%高く、UBSは市場のコンセンサス予想が約1週間以内に発表されるとみています。現時点でバイサイドは納車台数を過度に重視していませんが、直近の予想はやや上方修正されており、レンジは46万台〜48万台とみられます。エネルギー貯蔵事業については、UBSは第3四半期のエネルギー貯蔵導入量を16.9GWhと予測し、前年同期比35%増、前四半期比25%増と見込んでいます。ただし、エネルギー貯蔵事業自体は間欠的特性があり、チャネルデータの検証が難しいことも同時に指摘しています。予定どおり、Teslaは10月2日に3Q26の納車データを正式に発表する予定です。

地域別に見ると、各市場で納車台数のパフォーマンスは大きく異なっています。米国市場では、現地EV市場全体は減速していますが、Teslaのシェアは上昇しており、Model S/Xの生産終了による納車集計除外もあります。Autodataの推計によると、Teslaは7月から8月にかけて米国で8.33万台を納車。これは2025年第3四半期前2か月の水準から29%減ですが、2026年第2四半期前2か月と比較して7%増加しています。今四半期初頭からはCybercabの登録データもレポート集計に組み込まれますが、現時点でそのベースは小さいものです。米国市場では、需要刺激のために複数の金融インセンティブが打ち出されています：Model Yは72か月ローンの年率1.49%（後輪駆動・四輪駆動・Premiumを含む）、Performanceでは3.99%となります。また、すべての新規納車Tesla車両には30日間のFSD（スーパーバイザーバージョン）トライアルが提供され、Model 3の新リースプランは月419ドル、頭金3000ドルとなっています。

欧州市場では、四半期の最初の2か月で8大市場の納車台数は前年同期比5%減となり、地域内でも大きな差が出ました。ノルウェー（-83%）、スペイン（-80%）、イタリア（-57%）、イギリス（-36%）は大幅減少ですが、フランス（+183%）、ドイツ（+33%）、ベルギー（+28%）、オランダ（+13%）は力強い伸びを示しました。UBSは、欧州では四半期納車が概ね第3月に集中する傾向があり、このことが納車予測に変動をもたらすと指摘しています。

中国市場では、7月〜8月の工場卸売台数（輸出含む）は前年同期比19%増、前四半期比9%増となりました。このうち、中国国内リテール（輸出除く）は前年同期比21%減ですが、前四半期比6%増となりました。輸出は特に好調で前年同期比92%増、前四半期比11%増となっており、この実績がUBSの米国・欧州・中国以外の他地域（RoW）の楽観的な見方を支えています。四半期末納車ブーストのため、Teslaは中国で期間限定インセンティブを実施中で、2026年9月30日までに在庫のModel Yを購入すれば1万元の割引、Model 3は最大5000元割引が適用され、これが納車予測の上方バイアス要因になり得ます。

その他の地域（RoW）も需要は強く、韓国の前2か月納車は2.1万台で前年同期比35%増、前四半期比14%減、オーストラリア納車台数は前年同期比224%増、前四半期比63%増を記録しています。

株価の牽引ロジックについて、UBSは納車データが株価へ与える影響は限定的であり、ストーリー主導が現在のコアであると明確に指摘しています。投資家が伝統的な自動車事業に注目しなくなっていく中で、車両納車台数が株価に与える影響は大幅に減少しており、納車日当日でもノイズ程度の株価変動しか生じない可能性が高いです。伝統ビジネスの中で、今後再注目されうるのは完全自動運転（FSD）の普及率と利益への寄与です。現在、投資家の注目は完全にTeslaの物理AI企業としての転換に集まっており、株価はRobotaxi、Optimusヒューマノイドロボット、Terafab、ソーラーなどAI関連事業の将来ストーリーとセンチメントに強く左右されています。さらに、投資家はTeslaとSpaceXの潜在的な統合にも強い関心を持っており、イーロン・マスクは今月もこれを示唆しています。

直近の株価カタリストとしては、まもなく発表される四半期決算（利益率とフリーキャッシュフローが焦点）、Robotaxiの継続的な拡大とCybercabの更なる進展、10月1日の新型Roadster発表（UBSは財務インパクトを限定的とみている）、Tesla Semi、Optimus V3のアップデート、さらなるTerafabの詳細発表などが挙げられます。

過去の納車日株価パフォーマンスをみると、予想を上回った場合、当日の平均上昇率は0.4%、未達の場合の当日平均下落率は3.2%でした。納車日前の5営業日では、予想超の場合は平均上昇率5.6%、未達の場合は平均下落率2.5%です。ただしUBSは、Tesla株価が納車データへの反応を近年大きく変動しており、現状の市場価格はAI・ロボットのストーリーをより強く反映しており、短期的な納車進捗には左右されにくいと強調しています。

評価とバリュエーションについて、UBSはTeslaに中立（Neutral）格付けを維持しており、これはコア格付け例外となっており、同銘柄のボラティリティが平均を超えるためにレンジ幅を±15%（標準は±6%）と設定しています。2026年9月23日終値379.78ドルで算出した12か月目標株価385ドルは約1.4%の上昇余地となり、UBSの市場リターン前提（9.7%）と比較して低く、超過リターンは-8.4%と予想されています。今回の評価手法は2027年予想PER（株価収益率）に基づきます。

リスク面について、UBSは主要な下振れリスクとして：世界経済と選択的消費支出の減速による自動車生産への打撃、EV普及率の予想未達、コスト低減ペースの鈍化、素材調達とサプライチェーンのリスク、生産能力拡張遂行リスク、規制リスク、キーパーソンリスクを挙げています。一方で上振れリスクとしては、EVおよびTesla製品需要の予想超え、エネルギー製品のパフォーマンス好調、RobotaxiなどAI関連事業の予想超えのキャッシュ化スピードが含まれます。