「継続的学習」のAIがメモリの「需要過多」を2031年まで拡張する？

AIの記憶能力の構造的な飛躍により、世界のメモリ市場は数年間続く供給不足サイクルへと押し上げられています。

追風取引所の情報によれば、Citigroupは9月14日のレポートで、AIが単なるトレーニングと推論の段階から「継続的学習」の時代に進むにつれ、HBM、サーバー用DDR5およびエンタープライズSSD（eSSD）の需要が2027年から同時に爆発的に成長すると述べました。Citigroupは、DRAMの需給比（S/D ratio）が2027年と2028年でそれぞれ-8.7%、-9.7%に悪化し、NANDの同時期の需給比も-6.1%、-5.5%まで落ち込むと見ています。この需給不均衡は2031年まで続く見通しです。

需要が急速に高まる一方で、供給サイドはHBMの生産能力の占有と技術移行の遅れにより、増産ペースが需要に大きく後れを取っています。これに基づき、Citigroupは2027年の世界メモリ投資は前年比46.5%増の804億ドルに達するものの、生産能力構築に長いリードタイムを要するため、大規模投資でも需給ギャップを埋めるのは困難と予想しています。

Citigroup Researchは、「継続的学習」（Continual Learning）が今後5年間のAI分野のコアテーマになると指摘します。現在主流の、トレーニング後にパラメータが固定されるAIモデルとは異なり、継続的学習はモデルが実行中にも新しい知識を吸収しつつ、既存情報も保持し続ける方式です。

この方式の主要な課題は、新知識の学習と「カタストロフィックフォーゲッティング（壊滅的忘却）」の防止とのバランスです。そのため、AIシステムはモデルの継続的なアップデートと過去データへの効率的なアクセスの両立が求められ、これらはともにメモリへの要件を大きく高めています。

AIワークロードの歴史的変遷を見ると、2022年～2025年上半期はAIトレーニング周期でHBM需要が強く、従来型DRAMやNANDは相対的に穏やかでした。2025年下半期以降は推論複雑度の上昇がサーバー用DDR5やeSSDの需要急増をけん引し、市場の関心はHBMから若干シフトします。

Citigroupは、2027年以降が継続的学習の第1段階となり、HBM、サーバーDRAM、SoCAMM2、eSSDの需要が同時に拡大すると予想。2028年下半期にはパーソナルAIやフィジカルAI（Physical AI）の登場を背景に、エッジ端末用メモリ分野にも需要が広がるとみています。

特筆すべきは、AIトークンの月間利用量がほぼ完璧な指数曲線を描いて急増しており、月次複合成長率は31%、2026年8月には前年比+2434%という驚異的な伸びを記録。このことが全体のメモリ需要の持続的成長を強力に下支えしています。

Citigroupは、最近業界で話題のHBM「規格外化」（de-specification）現象について明確な見解を示しています。これはAIチップメーカーがHBM供給制約下でリソース効率を最適化するための措置であり、エンド需要の低下を示すものではありません。

HBMビット需要は2027年に前年比62%増の7515.7億Gb、2028年には更に69%増の1兆2699.0億Gbとなり、それぞれ従来予想の2倍に達するとCitigroupは予想します。需要側にはNvidiaだけでなく、BroadcomやGoogleといったASICメーカーも含まれ、BroadcomのHBM需要予測は2026年の90.02億Gbから2028年には410.03億Gb、Googleは47.02億Gbから140.03億Gbに拡大する見通しです。

供給サイドでは、2027年のHBM生産能力（TSVパッケージ基準）は2026年の42万枚/月から70万枚/月へ拡大見込みですが、それでも需給ギャップは高水準に据え置かれます。2027年のHBM S/D比率は-21%で2026年の-22%とほぼ同水準、2028年はASIC出荷加速に伴い-36%まで悪化する見込みです。

Citigroupは、規格外化は限られたHBM供給下でチップ出荷量を最大化する現実的選択であり、需要低下と誤解してはならないとしています。

Citigroupは2027年の世界DRAM需要が前年比30.2%増、供給増は18.8%にとどまり、需給比は2026年の+0.5%から-8.7%に急落、2028年は-9.7%までさらなる悪化を予想しています。

需要側では、継続的学習に支えられたサーバー用DRAMの需要増が特に顕著です。サーバー用DRAMの需要は2026年の2263億個（1Gbベース）が2027年には3417億個へと前年比51%増、DRAM全体需要の67%程度をサーバーが占め続ける見込みです。これに対し、PC用途はほぼ横ばい、スマートフォン需要は緩やかな回復にとどまる見通しです。

供給サイドの制約も明確で、一方でHBM生産能力の増強が汎用DRAMのウエハ生産キャパを圧迫、2027年のDRAM業界平均ウエハ生産能力は8%増の229万5000枚/月の予想。技術ノードの移行の遅れもウエハ1枚あたりのビット生産伸び率を抑制します。加えて、グリーンフィールド型の設備投資から量産まで長期間が必要なため、資本支出の加速も短期的な供給対応には結びつきません。

Citigroupは2027年のDRAMミックス平均価格が前年比+23.1%上昇、2026年の242.4%という異常高騰の後も、価格上昇基調が続くもののペースは正常化すると見立てています。

NAND市場も需給関係の実質的な緊縮を迎えています。Citigroupは2027年のNAND需要が前年比29.1%増に対して供給増は21.2%にとどまり、S/D比率は2026年の-0.8%から2027年-6.1%、2028年-5.5%と大幅に悪化すると予想します。

eSSDがNAND需要拡大の最も重要なドライバーです。2027年のeSSD需要は前年比52.9%増（SSD全体は45.0%増）と予想。主要な論拠は3つ：1つはHBMあたり加速器搭載量低下により多くのKVキャッシュワークロードが外部ストレージへとシフトすること。2つ目は、AI推論ワークロードの継続的複雑化によって大容量QLC eSSDがAIサーバー側でより浸透すること。3つ目は、NvidiaのKV Cacheアンロード傾向や、中国AIデータセンターでのSSDによるHDD置換が追加成長余地となっていることです。

供給制約にも注意が必要です。2027年のNAND業界平均ウエハ生産能力は前年比3.2%増の146万枚/月程度の微増にとどまり、サムスン電子は-4.7%減、SK HynixやMicronは横ばいの予想。各社がリソースをDRAM/HBM向け新工場にシフトさせており、NAND投資には慎重姿勢を貫いていることが背景です。

NAND価格も2027年に前年比45.3%上昇し、2026年の236.2%アップの流れが続くものの、そのペースは鈍化するとしています。

Citigroupは2027年のメモリ関連設備投資総額（DRAM+NAND）が前年比46.5%増の804億ドル、2026年の549億ドルから大幅に加速すると予想しています。

DRAM分の設備投資は前年比51.6%増の586億ドルで、サムスン電子（206億ドル）、SK Hynix（175億ドル）、Micron（158億ドル）が主導。ただし、増額DRAM投資の多くがHBMや先端DRAMプロセス能力拡大に向かうため、汎用DRAMの供給緩和効果は限定的とCitigroupは指摘します。

NAND分の設備投資は同比34.2%増の218億ドル、主な投資内訳はサムスン電子79億ドル、Kioxia 37億ドル、SK Hynix 31億ドル、Sandisk 29億ドル、Micron 21億ドルです。

Citigroupは、投資規模は大幅に拡大するものの、グリーンフィールド型の新設工場建設に長いリードタイムを要することから、投資増加だけでは2027年の需給ギャップ解消には不十分と指摘しています。これを受けて、世界のメモリ市場の需給不均衡は2031年まで続くと見なし、継続的学習とパーソナルAI/フィジカルAIの本格展開が超長期的な構造的供給不足の中核となるとしています。