原油価格、長期債券、利上げ圧力を恐れず、複数のウォール街機関は依然として米国株に強気―YardeniはAI減速懸念を軽視

ジートンファイナンスAPPによると、中東の紛争激化による原油価格の上昇、長期米国債利回りの上昇、FRBの利上げ観測の高まりにもかかわらず、ウォール街の多くのストラテジストは、利上げのペースが抑制されており、企業の収益が堅調でインフレがアンカーを外れなければ、米国株式の強気相場は継続すると見ている。

逆風強まる中、ウォール街はなぜ強気を維持？

最近、中東での紛争が激化し、原油価格は先週一時1バレル109ドル近くまで急騰、同時に米国の長期国債利回りも数十年ぶりの高水準となった。FRBの9月利上げ確率も大幅に上昇した。

米国株は8月中旬に過去最高値を更新して以降、持続的に変動している。投資家は原油価格の上昇によるインフレ圧力の一段の高まりを懸念している。10年米国債利回りは一時5%近くまで上昇し、これは株式市場上昇へのリスクシグナルと見なされる水準だ。スワップトレーダーは現時点で、FRBが水曜日に利上げを行う確率を約87%と織り込んでおり、これは3年ぶりの利上げとなる。テクノロジー中心のナスダック100指数先物は月曜日に1.6%下落した。しかし、S&P500指数は最高値から2%未満の下落にとどまり、強力な企業業績が支えとなっている。

モルガン・スタンレー、JPモルガン、ゴールドマン・サックスなどのウォール街大手は、企業収益が堅調なため、FRBの利上げ観測による下落は一時的にとどまる可能性が高いと予測している。

ゴールドマン・サックスの米国株式チーフストラテジスト、Ben Sniderは「通常、FRBが利上げを開始する局面で株式市場は苦戦するが、強気相場は継続すると見ている。市場は今後1年間に3回以上の利上げをすでに織り込んでおり、企業の収益やバランスシートは非常に健全だ」と述べている。

モルガン・スタンレーのストラテジスト、Michael Wilsonは、想定以上のインフレショックがあれば10%程度の調整リスクはあると認めている。中東の地政学リスクは続き、原油価格も再び上昇している。しかしWilson氏は「経済見通しが極めて重要だ。もし名目経済成長の堅調が主な要因であれば、株式市場は長期金利の高止まりに耐えうる」とし、「言い換えれば、中長期視点では株式はインフレ回避の有効な手段であり続ける」と補足した。

JPモルガンのストラテジストは、短期的には原油市場の動向がリスク選好を左右する可能性があると指摘。季節性の傾向から、株式市場は9月に弱含むことが多いが、このボラティリティが長期化するとは限らないとしている。Mislav Matejka率いるチームは「FRBが適度な利上げに留め、企業収益が堅調に拡大しインフレがアンカーを外れない限り、株式市場は持ちこたえられるだろう」とレポートで述べている。

ある分析によると、本当の弱気相場（ベアマーケット）をもたらすのは単発の利上げではなく、全体の利上げサイクルである。1945年以来、S&P500指数は20%以上下落したベアマーケットを12回、18～20%下落した準ベアマーケットを4回経験しており、そのうち6回は利上げサイクルに直接続いて景気後退に突入した。上記以外の要因で引き起こされた調整は2回だけだった。

S&P500目標価格の上方修正と意見の相違：「強気派」の粘り、バンク・オブ・アメリカとシティは短期リスクを警告

Yardeni Researchのレポートによると、原油価格、債券利回り、FRB利上げ観測の上昇があっても、S&P500はマクロ要因の逆風に大きく反応していない。同社は年末S&P500の目標値を8400ポイントに据え置いた。

しかしYardeni Researchは、市場ダイナミクスに変化が表れていると指摘。「直近数週間、主要株価指数の先行PERは、1株当たり利益成長が株価の伸びを上回ったことにより低下した」とし、年初来でS&P500の先行純利益は28.1%上昇、先行PERは12.9%低下と、1月のように企業に高いバリュエーションを払う意欲が投資家になくなったことを示している。Yardeni Researchは2027年の1株当たり利益予想を415ドルから425ドルに上方修正、先行PER予想は20.2倍から19.7倍に引き下げた。

同時に、過去1週間、多くの機関もまたS&P500指数目標を据え置きあるいは引き上げている。

先週、HSBCはS&P500の年末目標を7650ポイントから8100ポイントに上方修正した。理由は企業収益の一層の強さ、AI投資の継続、米経済の底堅さにある。HSBCは2026年上半期のS&P500の利益成長率を約40%、下半期も少なくとも25%に達すると予想。

HSBCは、テクノロジー株が主導役であるものの、消費者支出の底堅さやヘルスケア、工業、消費財セクターの好調が全体の利益成長を支えていると述べている。一方で、秋の季節性の軟調や経済データ、規制の変化、地政学的な緊張が短期的なボラティリティ要因になる可能性はあるものの、力強い企業ファンダメンタルズがS&P500のさらなる上昇を支持するだろうとも強調している。

バークレイズもまた2026年のS&P500目標を7800ポイントから7950ポイントに引き上げた。理由は第2四半期の収益が予想を上回ったためで、1株当たり利益予想も337ドルから365ドルに上方修正した。同社によると、86%以上の企業が予想を上回る収益を計上し、コア1株当たり利益は前年比50%以上の成長となった。バークレイズはAI駆動の投資が継続すると予想し、2027年には大型企業の設備投資が1.1兆ドルを超え、67%の成長になると見込む。債券利回りが高止まりしているため、利益が未達だった場合のペナルティは高まるものの、2027年の指数目標は8800ポイントを維持している。

バンク・オブ・アメリカも目標値を上方修正したが、慎重なスタンスを維持している。同社株式・クオンツストラテジストのSavita Subramanianは、S&P500の年末目標を7100ポイントから7400ポイントに引き上げたが、新目標は現状水準に比べて約3%の下落余地があることを意味しており、短期相場に慎重な姿勢が浮き彫りだ。Subramanian氏は、株式市場は今「季節性の軟調期」に入り、反落がそろそろ起きてもおかしくないと指摘。今年S&P500は5%の調整を1度しか経験していないが、過去の平均は年3回ほどであり、10%以上の修正は通常年1回起きているが、前回そのような下落があったのは2025年春まで遡る。

以下はウォール街の主要機関による2026年S&P500の目標値一覧：

注目すべきは、全ての機関が楽観的というわけではないことだ。シティグループは先週金曜日、S&P500の年末目標が過大である可能性を警告。原油高と債券利回りの上昇が米株の見通しに影を落としているとした。ストラテジストのScott Chronertは、現状の2026年末S&P500目標8100ポイントが「やや積極的過ぎる」とし、ここ数週間でマクロ環境が変化したためと述べている。Chronert氏は第3四半期の利益は堅調だとしつつも、目標の達成には年末の反発頼みになるリスクを挙げた。

また、経済情勢が複雑で流動的な中、「FRBの次の利上げは確定的とは言いがたい」としながらも、継続的なインフレ懸念は利上げによる不確実性の緩和につながる可能性があり、もし実際に利上げするなら今年は1回ではなく2回となる可能性もあると述べた。

AI独走上昇,Yardeni「減速論も設備投資サイクルは止まらず」

S&P500の今年の上昇分のほとんどはAIブームによるものだ。Micron Technology、Intel、AMDなどの株価は2026年に3桁成長を果たしている。同時にGlobal X人工知能&テクノロジー ETF（AIQ）も今年S&P500をアウトパフォームしている。

The Kobeissi LetterはXプラットフォームで「債券市場がこれほど弱いのに、S&P500が史上最高値に近いのは驚くべきことだ」と指摘。「AIがなければ、S&P500は今より少なくとも50%下がっていた。原油高騰がなければ、9000ポイントを超えていたはずだ。AIだけが世界経済を支えている」と述べている。

ただし業界内ではAIの進展スピードをめぐって意見が分かれ、投資家心理を抑制しはじめている。AnthropicのCEO Dario Amodeiは週末にAI開発ペース減速を提案、安全性への対応時間を確保するためだ。OpenAIのSam AltmanとSpaceXのイーロン・マスクは規制強化を支持。一方、MicrosoftやMetaのCEOは開発の減速に反対。Altman氏はまた、OpenAIは今年上場しないと述べている。トランプ米大統領は懸念を和らげ、AIリスクはガードレールによって管理可能だと語った。

Yardeni ResearchのEd Yardeni社長は月曜日、AI減速への懸念を和らげようとした。市場はテック企業がAI開発を減速させるのではないかと懸念しているが、インフラ投資まで阻害する可能性は低いとの見方を示した。「実際にはデータセンターなどインフラ構築には制約がある。インフラ投資自体が減速するとは思わない」と語り、S&P500年末目標を8400ポイントで維持した。

Yardeni氏は、週末に出たAI減速論は投資縮小というより、むしろ安全防護の強化の意味合いが強いと指摘。技術が進歩するにつれ、より強固なガードレールの設置は必要になるが、それが投資サイクルを弱めるとは限らないと述べた。また、生産性のデータはAI主導の成長ストーリーを支持しており、経済は「生産性ドリブン型の技術繁栄」にあるとの認識を示した。さらに米中がAI規制において協力を強める可能性も指摘し、両国は技術発展に共通の課題を抱えており、進展のためにルール作りへの動機付けがあるとみている。

市場にとってYardeni氏の主張は、AIリスクへの懸念が短期的なボラティリティをもたらす可能性はあるものの、その技術の拡大を支えるインフラ投資の継続自体を阻むことにはなりにくいというものである。