TDセキュリティーズが警告：金が二つのサポートラインを下回ると、売りが加速する可能性

金は最近、一部の上昇分を戻しましたが、貴金属セクターの中では依然として相対的な強さを保っています。TD Securities（道明証券）のコモディティアナリスト、Ryan McKay氏とBart Melek氏は、木曜日のレポートで、エネルギー価格の再上昇や米連邦準備制度理事会（FRB）の短期利上げ確率の上昇などにもかかわらず、金は他の貴金属と比較して依然として良好なパフォーマンスを維持していると指摘しています。

両アナリストは、金は現在も高値圏を維持しているものの、今後発表される経済指標や市場ニュースが短期的な価格の重要なドライバーとなり、特にインフレ指標が要となると述べています。

道明証券は特定の2つの価格帯に注目しています。アナリストは、金価格が1オンスあたり4,367ドルを下回った場合、コモディティ・トレーディング・アドバイザー（CTA）が穏やかな売り手に転じる可能性があると記述し、さらに4,300ドルを下回ると、システムファンドによる大規模な売却が発生しやすくなるとしています。

しかし、短期的な圧力は長期的な上昇要因の消失を意味するものではありません。道明証券は、ドル安傾向の再浮上や中央銀行による金購入の高止まり、gold ETFの再増加などが、金価格を下支えする要因となっていると指摘しています。

「強い経済指標とタカ派的なFRBの姿勢は、直近の売却を和らげつつ次の上昇局面を遅らせるだけで、実質的な下落をもたらすものではないだろう。」とMcKay氏とMelek氏は記述しています。

本記事執筆時点では、スポットゴールドは4,327ドル/オンス付近で取引されています。

ウォーシュ氏のタカ派発言で金は短期的に重圧

FRB議長Kevin Warsh（ケビン・ウォーシュ）氏の最近の発言は、道明証券が金の短期リスクを判断する上での重要な要素となっています。

Melek氏は先週の詳細な分析で、ウォーシュ氏がジャクソンホール会議で示したタカ派基調が、短期的に金にとって大きな逆風となる可能性を指摘しました。

ウォーシュ氏は、インフレが納得できるほど減速していないと警告し、政策立案者はインフレ率を2%の目標値に戻す必要があり、この目標は堅固かつ固定的なものであると強調しました。また、現時点の金融状況は引き締め的ではないとも述べました。

Melek氏によれば、ウォーシュ氏は「データは個人消費支出価格指数とCPIインフレ指標の高止まりを抑制するには不十分」とし、エネルギー価格の上昇と依然として強い経済も、総合的な価格上昇を促す基本要素が残っていることを示していると指摘しています。

このため市場はFRBの金利動向の見通しを大幅に修正しました。Melek氏は、投資家が9月と12月にFRBが利上げに踏み切る可能性が高まったと考え始めているとしており、ウォーシュ発言前とは大きく異なる認識になったと述べています。

短期的に4,200ドルへ下落も、長期目標は依然強気

Melek氏は、ドルが依然として圧力を受けている中でも、金は短期的には下落を続ける可能性があるとみています。

彼は、FRBが物価安定へのコミットメントを強固に再表明し、金融政策がこの目標を達成する最も有効な手段だと考えているため、現時点ではドル安トレードの論理を一時的に市場が無視している可能性があると記述しています。

これまでトレーダーは財務省による長期債市場への介入を背景に金融環境が緩和されたことで金を買い上げていましたが、Melek氏はこの要因が弱まれば、金価格は最近の上昇分を一部戻し、年末には1オンスあたり4,200〜4,700ドルのレンジ下限に向かって下落する可能性があるとみています。

また、イールドカーブ短期ゾーンの高金利が、長期債市場での財務省による流動性操作で見られる金融環境の緩和効果を相殺するだろうとも述べています。

Melek氏は、FRB議長の現行スタンスは7月時点より若干タカ派寄りだと指摘。経済は比較的堅調で、インフレも依然として目標を上回っているため、9月と12月にFRBが利上げを実施する可能性を市場は織り込みつつあると述べています。

ただし、石油市場が均衡し、高金利が総需要を抑制しインフレが最終的に安定した場合、FRBは雇用の最大化を実現するために金融締め付け緩和に自信を持つ可能性がある、とMelek氏は見ています。この変化がいずれ道明証券が2027年第3四半期の1オンスあたり5,350ドルという金価格目標に向かうことになると予測しています。

中央銀行、機関投資家、そして現物ゴールドの小売投資家も、次の上昇相場のカタリストとなり得ます。Melek氏は、これらの投資家は依然として金を魅力的なポートフォリオ分散手段と見なし、より良い買い場を慎重に待っている可能性があると述べています。