ストレージチップが真夏のレンジ相場を突破！AGIブームに加え、RSIの新たなトレーニングパラダイムも重なり、ゴールドマン・サックスが次のストレージ強気市場の兆しを感じ取る

ジトン財経APPによると、ウォール街の金融大手Goldman Sachsは最近のリサーチレポートで、7月のAIレバレッジ解消の嵐と極端な強気ポジションの解消、これに伴う大規模な売りによって世界的なストレージテーマ株は引き続き暴落し、今年の夏は世界中の株式市場がほとんどの期間で横ばいとレンジ相場だったと指摘。だが、ストレージチップ銘柄およびAIデータセンター建設ブームに連動するストレージ製品ラインへの投資銘柄は、最近の軟調な下落傾向を明確に上抜けし、新たなブルマーケットへの軌道に入りつつあると示唆している。

Goldman Sachsが捉えた核心的な機会は、OpenAIのAstra誕生による最先端ハイパフォーマンスAI計算力需要の拡大と、RSI（Recursive Self-Improvement）トレーニングパラダイムがAIトレーニングの主流背景となっている中でストレージチップ需要期待が高まり、ウォール街の伝統的な資産運用会社やヘッジファンドの低ポジションと出会っている点である。

Goldman Sachsの最新の統計によると、ファンダメンタルズロングショートファンドの純レバレッジは過去1年の第4パーセンタイルで、強気エクスポージャーは年間の最低水準近くにある。半導体テーマ株のインプライドボラティリティは65から36に44.6%低下し、以前の過度なリスクプレミアムは明らかに緩和されたことを示す。もし大規模モデルの進化・AIトレーニング新パラダイムのグローバルな加速がストレージチップの強い利益成長を後押しし続ければ、機関投資家のリスクエクスポージャー増加が、ストレージ関連株のレンジブレイク後の上昇を大きく拡大させる可能性が高いという。

AIデータセンター向けサーバークラスタのストレージチップは、AI計算力バリューチェーンにおける明確な供給ボトルネックであり、市場調査機関TrendForceは2026年のサーバーDRAM契約価格が累計約270%上昇、エンタープライズSSD価格は約235%上昇、2027年のHBM契約価格も70%〜140%の上昇余地があると予測。これらの数値は、AI計算力拡張とストレージ価格高騰が相まっていることを示す。TrendForceの最新推計では、DRAMとNANDは主要クラウドサービスプロバイダーの資本支出に占める比率が2026年の47%から2027年には68%に上昇し、調達量増加と価格上昇の双方が作用している。

韓国株式市場では資金流入拡大の具体的なシグナルも現れている。9月7日、Samsung Electronicsは5.68%上昇、SK Hynixは8.26%上昇、「AI計算力の風向計」と称される韓国株式市場のベンチマークKOSPI指数は4.61%急騰し6,995.39ポイントを記録。海外投資家と機関はそれぞれ約2.55兆ウォン、2.64兆ウォンの純買いをみせ、買い需要が自社株買い以外にも拡大している。7月30日の5,593.56ポイントを基準とすると、指数は累計で約25.06%反発しテクニカルなブルマーケットゾーンにある。9月8日のKOSPIは0.58%下落し6,954.52ポイントとなったが、依然としてこの安値からは24.33%の上昇となっており、ストレージ銘柄相場の強さを示すが、全体市場は金利とエネルギーリスクに引き続き左右されている。

もう一つのウォール街金融大手Nomuraはこのほど、AIトレーニングと推論拡大が継続的に需要を増やす一方で、供給の拡大には制約があり、需給ひっ迫は2028年まで続くと指摘。さらにNomuraは長期供給契約（LTA）が数量ロック、価格保護、前払いにより、ストレージチップ大手各社の今後の収益予見性をさらに高めていると強調した。

Nomuraは最終的に販売量の50%～70%程度が長期契約でカバーされると予測し、したがって市場は依然として伝統的な強サイクル株・2027年予想PER3倍前後で評価しており、ビジネスモデル変化を過小評価していると指摘。これはGoldman Sachsが指摘する低ポジションからの買い増し機会とも呼応し、Nomuraは買い増し相場を支えるための長期的な収益基盤に着目している。2026年9月8日終値ベースで見ると、Samsung Electronicsは約26.95万ウォン、SK Hynixは179.3万ウォンとなっており、NomuraによるSamsung Electronicsの目標株価67万ウォンは今後12ヶ月で150%の潜在アップサイド、SK Hynixの目標株価470万ウォンは約160%のアップサイドとなる。

ストレージ関連株が真夏の調整から上抜け、Goldman Sachsはブレイクアウトの積極シグナルを示唆

Goldman Sachsグループの債券・FX・コモディティ・株式業務部門マネージングディレクターのリー・コーパー・スミスはレポートで、ストレージ関連産業チェーンの注目銘柄──Micron Technology（MU.US）、SanDisk（SNDK.US）、iShares MSCI韓国株式ETF（EWY.US）、RoundhillストレージチップETF（DRAM.US）が、いずれも強気派のテクニカルパターンを示し始めていると述べている。Goldman Sachsの最新チャートによれば、これらの銘柄は夏場の調整トレンドを抜け出し始めたが、このブレイクはまだ初動から中盤の段階にある。

このような潜在的ブレイクアウトが現れる中、より広範なAI計算力関連相場は取引環境が大きく改善している。投資家の強気ポジションは株価高値期よりも軽く、インプライドボラティリティも低下、一連の潜在的カタリスト──たとえばGoldman Sachs Communacopia+テックカンファレンス──も控えている。

Goldman Sachsのプライムブローカレッジ事業部の統計によると、米株式市場のファンダメンタルズロングショートヘッジファンドの総レバレッジ指標は過去1年で第27パーセンタイルにとどまり、純レバレッジはわずか第4パーセンタイルである。これは、ヘッジファンド系投資家がAI計算力のポジションの再構築を開始したものの、現時点では約2ヶ月前よりも依然としてかなり低い水準にあることを浮き彫りにしている。

オプション市場も大きな調整を経験した。CBOE半導体ETFボラティリティ指数（VXSMH）で評価される半導体インプライドボラティリティは7月の約65から36にほぼ半減し、2026年初の水準に近づいている。

同時に、先週末に約7%急反発したにもかかわらず、Goldman Sachsの構築したハイテク株ロングショート・モメンタム取引バスケットは6月下旬の高値から約50%のドローダウンとなっている。コーパー・スミスは、この調整がAI計算力関連株の価格形成が織り込むパフォーマンスレンジを狭めたが、顕著な弱気トレンドは形成していないと指摘する。

韓国市場もさらに計算力トレンドテーマに対するマインドの上昇ドライバーとなる可能性がある。Goldman Sachsは、この4週間で韓国株市場への資金フローは全体で企業の自社株買いにのみ支えられており、他の投資家資金フローは全体として純売却となったが、売り越し幅は大きく縮小していると指摘。これにより、より多くの投資家が韓国株式市場に積極的に参加する余地が生まれ、特に世界最大のストレージチップ銘柄、SK HynixおよびSamsung Electronicsに対する新たな強気ブームへの余地が拡大した。

AstraがAGIブームを加速＋AIがAI開発に参入、ストレージチップ再評価は二重の需要拡大曲線

OpenAIがこのほどリリースしたAstra大規模モデルは、AIが担う専門的なタスク領域をさらに拡大した。NVIDIAのCEO、Jensen Huang氏は日曜日、SNS上でGPT-6 Astra誕生について「AGIが到来した」とコメントし、NVIDIAの強い収益ガイダンスおよび強烈な出荷計画も明らかになった。さらに、AI大規模モデル開発が「レクルーシブ・セルフ・インプルーブメント（RSI）」という新たな計算力需要の新局面に入り──Astraが商業的AI計算力ニーズを拡大し、AI自身がAIを開発することで最前線の演算子実験や評価、長期間にわたる継続的トレーニングへの投資が増え、全体の計算力投資サイクルが大きく引き延ばされる可能性もある。

AstraおよびRSIの投資意義は、最先端のハイパフォーマンスAI大規模モデル、およびAI開発自体が、今後も計算力を持続的に消費する新たなユースケースとなることにある。OpenAIは9月6日、"自動化研究インターン"目標を達成し、人間の指示下で、本来ならば熟練研究者が数日要するタスクの一部を完了できるようになったと発表。8月中旬までに、人間の1労働日ごとに約3.1エージェント運用日が発生しているが、これは運用時間（リサーチアウトプット3.1倍増ではない）を測ったものである。ここから、研究の自動化はコード生成、実験評価に必要な推論、候補モデルのトレーニング等を増やすことが推察できる。ただし、RSIが既に確立されたメインパラダイムとはなっておらず、研究の方向性とリソース配分は依然として人間が決定している。

Astraは最前線のパフォーマンス需要拡大メカニズムを代表。大規模モデルの性能向上により、従来は困難だったタスクも商業的にこなせる範囲に入ってきた。また、Astraは全体の需要曲線を外側にシフトさせる可能性も：より賢い大規模AIモデルが実現すれば、企業はこれまで不可能だった業務に挑戦したり、競合他社も持続的な開発・トレーニングを推進し続ける必要性が出てくる。それがAI支出サイクル全体を下支えする強力な理由となる。

OpenAIのGPT-6 Astra大規模モデル及びAI業界のRSI技術路線は、AI計算力需要の指数的拡大を牽引する二大コアドライバーとなる見込みであり、より高性能なAIモデル・より広範なAIアプリツール、さらには次世代AIトレーニング路線による計算力需要の強化が、AI計算力インフラ需要の継続的成長を強力に支えている。

OpenAIは、AstraがFrontierMathレベル4テストで98%、ARC-AGI-3で99.9%の成績を記録したと公表。Jensen Huang氏はこれを受けて「AGI時代の到来」とし、モデル訓練に10万枚以上のNVIDIA GPUを使用し、さらに40万枚が後続で稼働予定だと述べている。ただし、「AGI到来」の判断には依然として議論があり、NVIDIAのAI GPU大規模配備の事前予告は最前線のAI大規模モデルがトレーニング資源投下をさらに拡大するという強力な計算力ニーズ予想を直接後押しするものである。

技術的なファンダメンタルズからみると、ストレージ需要はパラメータ規模、コンテキスト長、同時実行数、実験密度で決まる。HBMはGPUサイドでモデル重み、訓練中間状態、アクティブなキー・バリューキャッシュを担当。サーバーDRAMはデータ処理、ランタイム環境とキャッシュオフロードを担い、NANDベースのエンタープライズSSDはデータセット、トレーニングチェックポイント、再利用キャッシュの保存に使う。NVIDIAによると、Llama 3 70BモデルはFP16精度で重みをロードするだけで約140GBメモリ、1ユーザーあたり12.8万トークンのコンテキストのKVキャッシュにさらに40GBが必要。より強力なモデルでより長いタスク、同時に多数のエージェントを稼働、RSI研究プロセスで並列実験やチェックポイント保存が多くなれば、容量・帯域・R/Wスループットの需要は大幅に拡大する。

韓国のKB証券は、ストレージがAIインフラ投資に占める比率は2025年の14%から2026年には40%、2027年には57%まで上昇すると予測している。KB証券によるSK HynixとSamsungへの強気投資論の中核は、極めて薄い在庫バッファと将来利益バリュエーションのギャップにある。

KB証券によると、Samsung ElectronicsとSK Hynixのストレージ在庫は10日を下回り、2027年には大規模クラウド事業者のAIインフラ投資が1.3兆ドルまで前年比約60%増加すると予想。株価と利益予想に基づけば、両社株価は過去高値から約38%調整し、2027年PERはわずか3倍程度となる。ゆえにKB証券の主眼は需要拡大・価格上昇による利益予想の上方修正とバリュエーション修復にある。韓国株式ベンチマークKOSPIについてGoldman Sachsは12000ポイント目標を出し、9月8日現在でKOSPIは0.58%後退し6,954.52ポイント。Goldman Sachsは、AIが牽引するストレージチップ需要サイクルの持続期間を市場は体系的に過小評価していると指摘し、米大手テック企業の来年設備投資予想を1.2兆ドルへと大幅引き上げ、データセンター拡張に伴う「ストレージ不足」は2027年にさらに激化するとみている。