FRBの政策金利発表が不透明で金価格は大きく変動、一時4,400ドルを再度割り込む

　　

　　FRB（米連邦準備制度理事会）の9月の金利政策が未定の中、金価格は「荒々しい動き」で大きく上下し、「猿のような」ボラティリティを見せています。

　　同花順のデータによると、8月初旬より国際金価格（ロンドン現物金価格を例に）は急上昇を経験し、8月3日から8月25日までの上昇率は15.24%に達し、4000ドル/オンスレベルからほぼ4700ドル/オンス近くまで上昇しました。

　　しかし、急騰後の5営業日で国際金価格は連続で下落し、8月26日から9月1日までの累計下落率は7.08%、特に8月28日と9月1日には一日で各3%近く下落し、国際金価格は4400ドル/オンスの大台を下回り、9月1日に4327.28ドル/オンスで取引を終えました。

　　9月2日から9月4日にかけて国際金価格は反発、再び4400ドル/オンス台を回復し、9月4日の終値は4430.52ドル/オンスでした。

　　9月7日、国際金価格は取引時間中に再び4400ドル/オンスを割り込み、安値は4384.5ドル/オンス（東8区16時15分時点）となり、8月の高値と比べて1オンスあたり約300ドル下落しました。

　　

　　最近の国際金価格の大きな変動について、市場の多くの見方は、主にFRBが9月に利上げを行うかどうかの期待によるものだとしています。

　　中央電視台経済報道によれば、東8区時間8月28日夜、FRB議長のケビン・ウォルシュはジャクソンホールのグローバル中央銀行年次会議で基調講演を行い、FRBの2%インフレ目標は「堅実かつ固定」と再度強調し、もし基調インフレが明確かつ迅速に下落しなければ、FRBは「まだやるべきことがある」と述べました。

　　これは業界では、ウォルシュ議長がこれまでで最も利上げの必要性を認めた姿勢と解釈され、利上げ期待が高まったことで、その日は国際金価格が最近で最大の下落となりました。

　　しかし9月3日、FRB理事クリストファー・ウォラーが「ハト派」シグナルを出し、市場はFRBの利上げ期待が後退、当日ドルインデックスは0.56%下落、国際金価格は2.09%上昇しました。

　　9月4日にはアメリカ8月の非農業雇用統計が「発表」され、市場予想を大きく超える雇用情勢に利上げ期待が再び高まり、その日に国際金価格は1.08%下落しました。

　　しかしドラマティックなのは、国際金価格が4365ドル/オンス付近で急速に下支えされ、その後V字反発で大半の下げ幅を回復したことです。

　　非農雇用データの効果がやや割引されたのは、利上げ判断の決定打となる重要データが、今週末発表予定のインフレ指標であるという市場認識によるものです。現地時間木曜（9月10日）にアメリカ労働統計局が8月の生産者物価指数（PPI）を、金曜（9月11日）に消費者物価指数（CPI）を発表します。

　　現在、ウォール街主要機関の間でも9月の利上げ有無について意見が分かれています。バンク・オブ・アメリカ証券はデータが十分に強く、9月の利上げを支持するだろうとし、シティは基調インフレの更なる減速を予想し、FRBは様子見に出る可能性が高いとしています。

　　8月のCPIデータは9月利上げにおける「天王山」となります。バンク・オブ・アメリカ証券は、たとえ8月のインフレデータの内容が大きな警戒を呼ばなくても、FOMCが利上げ延期の十分な理由になるとは考えにくいと指摘。9月11日のデータ発表は、直近のFRB政策転換の最も重要な試練となるでしょう。

　　一方でシティは、アメリカ8月の基調CPIは前月比+0.184%にすぎず、年率2.3%まで低下するとの予測で、これが実現すれば2021年4月以来の低水準となり、多くのFRB関係者が現状維持を選択する決定打となります。

　　CME「FedWatch」による最新データでは、FRBが9月に金利を据え置く確率は42%、0.25%ポイントの利上げの確率は58%です。

　　予測が困難な経済指標が相次ぐことで投資家も慎重になっており、世界最大のgold ETF——SPDRの直近保有量は1052.06トンで、2日連続で減少しましたが、9月1日と2日は合計14トン以上の買い増しがありました。

　　

　　一方で、今年の金市場ではもう一つ奇妙な現象が見られています。世界の中央銀行の金準備が「移動」しているのです。

　　オランダ中央銀行は2日、今年3月から8月にかけて約86トンの金準備をアメリカ・ニューヨークとカナダ・オタワからイギリス・ロンドンへと移転、リスク分散および危機対応強化のためと発表しました。

　　オランダ中央銀行の発表によると、約59トンはニューヨーク市場で売却しロンドン市場で購入という方法で移転し、27トン超は米国・カナダから実物でオランダ・ジーストへ運び、同量の市場基準に準拠する金をジーストからロンドンへ移しました。

　　オランダ中央銀行のデータによると、2025年末時点でオランダの金準備は612.4トン、その大半がオランダ・ジースト、イギリス・ロンドン、米国・ニューヨーク、カナダ・オタワに保管されています。

　　今回の調整によって、ジーストの比率はそのまま30.8%、ニューヨークでの比率は31.3%から18.5%へ大きく減少、オタワは19.7%から18.5%へ減少し、ロンドンは18.1%から32.1%へ急増となります。

　　フランスはさらに先行しています。2025年7月から2026年1月にかけて、フランス銀行は26回に分けて、1920年代後半からニューヨーク連邦準備銀行に預けていた129トン（保有金地金の5%）を移転。ニューヨークで売却、ヨーロッパで購入という同様の手法で、新しい金地金はすべてパリに残しました。この間に金価格が急騰したため、約128億ユーロのキャピタルゲインを得て、そのうち110億ユーロは2025年度に計上されます。

　　フランスの2437トンの金準備がこれですべて本国に戻り、ニューヨークでの保管残高はゼロになりました。フランス中央銀行のヴァレ情報長は「古い金地金の多くは非標準規格で、ロンドン貴金属市場協会の99.99%純度基準を満たさず、再溶解や新規購入が割安なので政治的動機はない」と説明しています。

　　ドイツは動き出したのが最も早く、2013年に計画を発表、本来2020年完了予定が2017年8月に3年前倒しで終わり、ニューヨークとパリから合計674トン、53,780本の金地金をフランクフルトに運び、1本ずつ真贋・純度・重量を検証し問題はありませんでした。それでもドイツはいまも約1236トンをニューヨーク連邦準備銀行で保管し、保有量の約37%を占めます。  

　　セルビアは2025年7月に全金準備約50.5トンを自国に運ぶと発表しました。

　　インドもここ数年、金準備の自国内移管を進めており、海外保管比率は55%から22%に減少しています。

　　ワールドゴールドカウンシルの2026年中央銀行金準備調査によれば、過去12カ月間に19%の中央銀行が国内金準備比率を引き上げたか、保管場所を多様化させました。1年前はわずか7%で、ニューヨークやロンドンの金庫を利用する中央銀行は減り続けています。

　　Oriental Jinceng（東方金誠）研究開発部シニアディレクターの瞿瑞（ク・ズイ）氏は記者の取材に対し、短期的には金価格は4300～4600ドル/オンスのレンジで大きく変動し、方向性は8月の米国インフレデータと9月FOMC会合がカギになると述べています。中期的には「中心値は徐々に上昇し、全体としてレンジ幅の大きな推移」を継続、コアレンジは4200～4700ドル/オンスとの見方。今後、複数の中央銀行が海外、特に米国保管の金準備を複数拠点に分散移管する動きがトレンドになりつつあります。 

責任編集：朱赫楠