世界の債券市場が動揺する中で新興市場が「避難所」に！高い実質金利と強固な財政状況がウォール街の注目を集める

ジートン財経APPによると、主要経済圏の国債が軒並み圧力を受ける中、J.P. Morgan Asset ManagementやBlackRock傘下のファンドなどの資金は、新興市場で意外な優位性を見出している。

アメリカから日本にかけて、エネルギー主導のインフレや財政への懸念から、金利が今後さらに上昇するとの予想が再燃し、国債価格は下落している。しかし、インフレが比較的抑制され、金融政策がすでに引き締め的で、一部の国の財政状況もより健全であることから、多くの新興経済国は、この国債売りの波の深刻な影響を回避している。新興経済国の中には実質金利が高く、財政状況がより強固であることから、投資家に利回りと、グローバルな主要債券市場の激しいボラティリティから逃れる"避難所"という二重の魅力を同時に提供している。

J.P. Morgan Asset Managementの新興市場債券最高投資責任者Pierre-Yves Bareauは、最近のグローバル債券の売りは「新興市場の魅力を高めている。それは収益源の分散ツールとなり得るからだ」と述べている。

地政学、エネルギー価格、国内経済成長の違いが新興市場の分化を促進

データによると、今年に入り新興市場の現地通貨建て債券リターンはすでに3%を上回っている。一方で米国債や欧州の同様の債券は0.6%下落している。Manulife Investment Managementの新興市場債券ポートフォリオマネージャーElina Theodorakopoulouは、「これはこのアセットクラスのレジリエンスを示している」と語る。彼女は、最近の債券売りは「グローバル新興市場債務にとって、相対的なチャンスだ」と考えている。

先進国市場と比べて、新興市場の中央銀行は独自の政策パスを決める余地が大きい。J.P. Morganによると、現在の新興経済国のインフレ率は平均3.8%で、2022年のインフレショック時の約3分の1の水準だという。同社は、政策決定者が現在、価格圧力を吸収できる約1ポイントのバッファーを4年前より多く持っていると見積もっている。

この柔軟性はすでに現れている。ブラジル、トルコ、ハンガリーは8月に金利を引き下げ、韓国とフィリピンは政策を引き締めた。チェコ中銀は6月に利上げした後、最近は金利を据え置いている。

T. Rowe Priceのチーフ新興市場マクロストラテジストChris Kushlisは、「インフレが依然抑制されており、複数の新興市場経済の成長率が潜在成長率に近いかやや下回っていることから、先進国市場で債券が売られても、現地金利は比較的安定を保つはずだ」と述べている。彼のチームはブラジル、ハンガリー、メキシコ、南アフリカの現地通貨債券を強気に見ている。

同様に、BlackRockの新興市場債務責任者Michel Aubenasも、中央銀行が金利を据え置き投資家を驚かせる可能性があると考える国の債券を探している。

先進国は打撃を受ける一方、新興市場は驚異的なレジリエンスを見せている

Société Généraleと同様、BlackRockもチェコ市場を、同国の政策決定者が無理に利上げせずプレッシャーを受けないと予想し、ポジティブに見ている。市場の予想では、チェコ中銀は年末までに25ベーシスポイント利上げし、2027年半ばまでに合計100ベーシスポイントの追加利上げが見込まれる。しかしSociété Généraleは、チェコ中銀は当分の間3.75%の金利を維持すると予想している。Société GénéraleのストラテジストJuan Ortsも、ポーランド中銀が3回連続で25ベーシスポイントの利上げを行うという市場の期待はやや過剰だと考えている。

J.P. MorganのPierre-Yves Bareauは「市場は常に過度に楽観的だ」と指摘し、彼のファンドは現地通貨建て債券と投機的格付けのソブリン債を好むと語る。さらに「一部の中央銀行はインフレのため利上げを早期に行うかもしれないが、現在の市場価格に織り込まれている追加利上げ分すべてを実現することはない」と付け加えた。

歴史もまた、勇気づける材料を示している。通常、米連邦準備制度が景気拡大による利上げ局面では、新興市場債務は良好なパフォーマンスを示す傾向にある。

今年の新興市場経済の成長は引き続き安定し、3.7%近くと予想されている。この成長が財政の安定化を助け、アルゼンチン、ガーナ、ナイジェリアなどの格付け改善につながっている。一方で、先進国は大規模な財政支出により財政圧力が増し、債券利回りを押し上げている。

Union Bancaire Priveeのチーフ投資責任者兼新興市場債務責任者Thomas Christiansenは、「全体として、先進国の財政の乱用が新興市場をより魅力的にしている。ここ数週間の先進国債券市場の動きは、ある意味でこの現象の現れだと考える」と述べている。