イーロン・マスクの異業種進出による生産能力争奪は杞憂？バーンスタインはSpaceXの自社技術開発による影響はごくわずかと指摘し、Howmet (HWM.US)の「アウトパフォーム」格付けを維持

知通財経APPは、投資銀行Bernsteinが、マスク氏が一部タービンブレード部品の自社生産を計画しているにもかかわらず、Howmet（HWM.US）とSpaceX（SPCX.US）とのパートナーシップおよびHowmetの産業用ガスタービン市場全体での地位は堅固なままであるとの見解を示したことに注目した。

同機関は、航空宇宙用精密部品の大手企業Howmet Aerospaceの「アウトパフォーム」評価を継続し、目標株価を248ドルから328ドルに引き上げた。Howmetの株価は8月28日に264.85ドルで取引を終えた。

この分析は、マスク氏が先週土曜のオンライン発言で、SpaceXが産業用ガスタービンのブレードおよび翼の生産を計画していると述べたことに基づく。これらの部品は、テキサス州バストロップに計画中の人工知能データセンター向けの発電施設に利用される予定で、同施設の設置容量は20ギガワット、2027年末までの完成を目指している。

このニュースを受けて、Howmetの株価は月曜日の通常取引時間中に一時9%下落した。

一見すると、SpaceXのこの動きはHowmetにとって脅威となるように思われる。Howmetは、世界の産業用ガスタービンブレードの主要サプライヤーであり、最高燃焼温度モデルのための先端部品も供給している。

しかし、Bernsteinは、SpaceXの決定はHowmetへの不満ではなく、サプライ面の制約を反映していると考えている。タービンブレードの需要は急激に伸びている一方で、生産能力は限られている。これは、これらのブレードを製造するために必要な特殊な設備と技術が要因である。そのため、SpaceXは自社のサプライチェーンをコントロールしようとしており、このことが生産工程の一部を内製化する動機である可能性がある。

Bernsteinのアナリストであるダグラス・ハニードは「我々は、SpaceXの声明がHowmetにとってほとんど脅威ではないと考えている。むしろ、ポジティブなシグナルが見られる」と述べている。

同機関は、Howmetが主要な産業用ガスタービンメーカーと長期契約を結んでいることが、需要の持続性を裏付けているとしている。Bernsteinによると、新たな生産能力は第2四半期にすでに稼働を開始し、第4四半期末までに少なくとも6件の能力拡充プロジェクトが予定されている。これらのプロジェクトにより、Howmetのタービンブレードの生産能力は2025年第1四半期比で最大38%拡大可能となる。

Bernsteinは、これらの供給契約は2030年まで継続されることになっており、マスク氏が示唆するように今後10年末までタービンブレードの需要が高水準で維持される可能性と一致すると指摘している。アナリストは、SpaceXの動向はHowmetの事業喪失を意味するのではなく、市場需要が利用可能な生産能力を上回る圧力を示していると見ている。

Howmetへの影響は、SpaceXの製造規模の範囲にも左右される可能性がある。Bernsteinは、SpaceXが生産工程全体における複雑なコーティングや鋳造工程には参入しない可能性が高いとみており、逆に既存事業と親和性の高い垂直統合分野に集中するだろうと述べている。

さらにアナリストは、SpaceXが必要なブレードを十分な規模で速やかに生産できるかどうかには懐疑的である。マスク氏は同社が18カ月以内に量産化できる可能性を示唆しているが、Bernsteinは、極度の高温やストレス環境で稼働する部品の技術的製造要件を考えると、この目標の達成は難しいと見ている。

同機関は、SpaceXが実現し得るあらゆる生産量は、自社の電力需要の充足が主な目的となり、Howmetのような既存サプライヤーと幅広く競合することにはならないと補足した。

Bernsteinはまとめとして、SpaceXへの懸念によりHowmetの株価が下落した場合、逆に買いの機会となるかもしれないと指摘した。投資家にとって、より大きな未解決の問題は、タービンブレードの需要が2030年まで強いまま続くかどうかではなく、膨大な消費電力を持つAIインフラの急速な拡大が、この需要を2030年以降も支え続けられるかどうかにあるとした。