9月、S&P500は「最悪の月」を迎える：AIセクターの低迷が続き、アナリストは慎重姿勢に転換

S&P500指数は依然として歴史的高値付近を推移しており、力強い決算の結果やウォール街のストラテジストが相次いで年末ターゲットを上方修正したことで、市場心理は楽観的なままとなっています。しかし9月が近づくにつれ、テクニカルアナリストは慎重な姿勢に転じています。AIセクターの弱含みは続き、市場センチメントは過熱気味で、資金のローテーションも相場に新たな上昇モメンタムをもたらすことはできていません。

JPモルガンのテクニカルストラテジーディレクターJason HunterはS&P500指数が7900ポイント付近の長期チャネル抵抗線に迫っている一方、AI関連株は引き続き軟調が続いていると指摘します。特にフィラデルフィア半導体指数は6月に重要なサポートを割り込んで以降、依然としてピークから約22%低い水準となっており、これまでの調整がまだ終わっていないことを示しています。

「テクニカル分析の観点からこれは警戒シグナルであり、今回の調整は本当に終わっていないことを示しています」とHunterは述べています。

一方で、Ned Davis Researchのセンチメント指標は、投資家が「過度な楽観」ゾーンに入ったことを示しています。さらに9月の季節的な弱さや中間選挙の不確実性も加わり、短期的な市場リスクは蓄積されつつあります。

AIセクターの弱さが継続、半導体指数は依然調整局面

相場は高値圏を保っていますが、内部はそれほど強くありません。フィラデルフィア半導体指数は6月に重要なサポートを下回って以降、反発が限定的で、現在も過去のピークより約22%低い水準です。Hunterは、これはチップ株を代表とするAI中核恩恵セクターの調整がまだ終わっていないことを意味すると見ています。

しかし、彼は投資家に対して積極的なポジション削減を勧めるのではなく、トレンドフォローとストップロスの設定を重視すべきだと強調しています。過去1年半から2年の経験から、市場の下落を先読みする試みは有益な戦略ではなかったことが示唆されます。S&P500も横ばいが続き、過去2ヶ月間ほとんど動きがありません。

BTIGのチーフマーケットテクニカルアナリストJonathan Krinskyは、最近はセクター間でのローテーションが見られるものの、資金は異なるセクター間を行き来するだけで、相場全体の上昇を牽引する力にはなっていないと指摘します。「私たちが見ているのは、資金があるセクターから別のセクターへと流れているだけで、進展はありません」とKrinskyは述べています。AIやテクノロジー株から流出した資金が再び市場に戻らない場合、新たな下落圧力に直面する可能性があります。

過熱感強く、9月の「ジンクス」再び注目

Ned Davis ResearchのアナリストLondon Stocktonは、同社が測定する群集心理および取引心理の2つの指標が共に「過度な楽観」ゾーンにあると指摘しています。歴史的に、この2つの指標が同時にこのレベルに達した場合、市場はより圧力を受けやすい傾向があります。

Stocktonは8月26日のレポートで、市場は過熱した楽観ムードを消化するためにしばらく乱高下する必要があるか、または中間選挙の結果が出るまで待つ必要があるかもしれないと述べています。

季節的に見ると、9月はS&P500が最も圧力を受けやすい月です。 過去30年でS&P500は9月に平均0.8%下落しており、年間で最もパフォーマンスが悪い月です。他の11ヶ月は平均0.9%の上昇となっています。

等ウェイト指数でもリスク回避は難しい

一部の投資家はS&P500等ウェイト指数（SPW）を相対的に安全な選択肢とみなしています。この指数は超大型株のウェイトを低減しており、現在も過去最高値まで約1%に迫っています。以前は高バリュエーションのAI株から他のセクターへの資金ローテーションの恩恵を受けました。

しかし、Krinskyによると等ウェイト指数も調整リスクを完全に回避することは難しいといいます。BTIGのデータによれば、1990年以降、中間選挙がある年の8月から10月の期間にSPWは必ず7%以上の調整を経験してきました。唯一の例外は2006年で、この時はすでに5月から7月の間に9%下落していました。

Krinskyはさらに、市場の均衡を本当に崩すのは選挙そのものではなく、予測不能な突発的出来事かもしれないと警鐘を鳴らしました。高値圏にある米国株にとって、9月の季節的なプレッシャーは表面的なものであり、本当に警戒すべきはAIセクターの弱含み、十分な上昇モメンタムの欠如、そして過熱感が重なった局面での、何らかの意外な出来事です。それが市場の変動を拡大させる恐れがあります。