AnthropicのスーパーIPO間近、米国IPO市場で“先取りラッシュ”

AIユニコーンのAnthropicは、SpaceXに匹敵する規模の歴史的IPOを間もなく開始し、米国の新規株式市場全体のリズムを再構築しつつあります。複数の企業がこの巨大案件の前に上場を急いでいますが、ウィンドウ期間は限られています——FRBの政策会合、中間選挙、インフレ圧力が相次ぎ、引受会社や発行会社のスケジューリングはこれまでになく複雑になっています。

Bloombergによると、AnthropicはIPO申請の公開提出を準備しており、今回の上場による資金調達規模はSpaceXの記録的な862億ドルに匹敵、またはそれを超える見込みです。この巨大取引の接近により、一部の企業やそのバックの投資家は長期投資家やソブリン・ウェルス・ファンドの関心を引き寄せるのに苦戦を強いられています。

Barclaysのアメリカ株式資本市場責任者Rob Stoweは、「非常に忙しい9月になるだろう、それが10月まで続く」とコメントしています。彼はLabor Day（レイバーデー）後から大統領選挙前までに高度に集中した発行ウィンドウがあると予想しています。

市場の影響はすでに前例があります：SpaceXの上場前1か月で、規模の大きい14社が先に上場しましたが、この急いで市場に出た企業群は上場後の加重平均損失が9.5%に達しました。

現在、米国市場全体のパフォーマンスも芳しくありません——今年の米国IPOの加重平均リターンはわずか5.6%で、S&P500指数の13%、ナスダック100指数の17%の上昇幅にはるかに及びません。

先行ダッシュのウィンドウは極めて限定的、スケジューリング競争は白熱

Labor Day後から11月中間選挙までの利用可能なウィンドウはもともと限定的で、FRBの9月中旬の政策会合は発行者の行動スペースをさらに圧迫しています。同時に、予想を上回るインフレデータも不確実性を高め、多くの企業が様子見せずに早期上場を選択するきっかけとなっています。

Citiグループのグローバル株式資本市場共同責任者Doug Adamsは、「Labor Dayから選挙まで、6社以上の企業がそれぞれ10億ドル以上を調達する」と予測しています。彼は「多くの大企業が市場タイミングを評価しており、注目しているのは市場の動きだけでなく、いつが自社にとってベストな上場タイミングかということだ」と述べています。

現在、待機列にいる企業も豊富です。クラウドコンピューティング企業NscaleはAnthropicとともに上場列に加わっており、スマートヘルスリングメーカーOura Health Oyは最速で来月数十億ドル規模のIPOを開始する可能性があります。PE支援の仮設電力サービス事業者Aggreko Plcや太陽光・蓄電企業CoVolt Power Inc.も8月中にIPO申請を公開提出しており、Anthropicに先駆けて上場が期待されています。

さらに、ソフトバンクグループ傘下のデジタルインフラ企業SB Energyは50億ドル超の資金調達を計画、Roark Capital所有のInspire Brands Inc.も選挙前に市場試験を行う可能性があります。Switch Inc.は今月初めに秘密裏に上場申請を提出、7月の新ラウンド資金調達で評価額は約500億ドルに達しました。

AIテーマが資金流入を独占、非テーマ企業は冷遇

AIが市場の「今月のテーマ」になっている背景から、資金が特定セグメントに極端に集中し、非テーマ企業のIPOはますます困難となっています。

Morgan Stanleyグローバル株式資本市場共同責任者Eddie Molloyは「非テーマのIPOはより推進が難しい。広義のAI基盤エコシステムや航空宇宙・防衛など大きなテーマの資金量は膨大で、こうしたトレンドに関連しない中小規模の発行者が買い手の関心を引くのはますます難しい」と率直に話しています。

大型案件の集中効果も小規模資金調達案件の露出度をさらに押し下げています。BofAの副会長兼グローバルテクノロジー株式資本市場責任者J.D. Moriartyは「もし企業規模が小さければ、さらに慎重になるよう勧める。市場が彼らに無関心となる確率が高い、なぜなら選択肢として大型案件が多すぎるからだ」と述べています。

今年すでに上場した大型案件の全体パフォーマンスも失望させるものでした。Bloombergがまとめたデータによると、調達額が10億ドル以上の16社の上場後株価の加重平均上昇率はわずか4.2%で、上位10件の大型案件のうち6件は株価が発行価格を下回っています。

SpaceXの上場後上昇率も5%未満、SK Hynix Inc.の過去最高の上場後株価も同様に激しく変動しており、いずれもAI関連案件における投資家のセンチメント反転と密接に関係しています。

市場心理は回復しつつあり、短期間の上場ウィンドウを提供

逆風が吹く中でも、市場の最近の安定化は発行者に一定の支えとなっています。S&P500指数は7月安値から5.4%反発、ナスダック100指数は同期間に8%以上上昇し、企業が現在上場する説得力の根拠となっています。

バイオテクノロジー分野ではポジティブなシグナルが見受けられます。BloombergインダストリーリサーチのアナリストSam FazeliとCindy Wuによると、2026年米国バイオテクノロジーIPOの平均調達額は3.29億ドルで、2018年以来最高水準、最近数年の実績を大きく上回っており、通年30件の上場達成が見込まれ、年末の強い勢いを示しています。

総合的に見ると、マーケット参加者はAnthropicの本格登場前、9月から10月にかけて上場ラッシュが起きると予想していますが、発行ウィンドウは極めて集中し競争が激化するため、発行者と引受会社がタイミングをどう掴むかが取引の成否を直接左右することになるでしょう。