SpaceX(SPCX.US)の参入が需要の強さを示していると花旗とバーンスタインが主張、Howmet(HWM.US)が「仕事を奪われる」恐怖で急落

ジートン财经APPによると、航空宇宙精密部品大手のHowmet Aerospace（HWM.US）は月曜日の終値で7.51％急落、一時9％下落し、2カ月ぶりの安値となり、2025年4月以来の最大の一日下落率を記録しました。

売りを誘発したきっかけは、マスク氏がSNS「X」に投稿した声明によります。マスク氏は、SpaceX（SPCX.US）とTesla（TSLA.US）がそれぞれ年間100ギガワットの太陽光発電能力の構築に取り組んでいるものの、今後数年間は天然ガス発電が電力不足を補う主要な支えになると述べました。彼は、タービンブレードとガイドベーンの鋳造が現時点でタービン増産の主な障壁であり、SpaceXがこれらの部品を自社生産すれば、天然ガスタービン発電ユニットの運転開始を最大18カ月早められると指摘しました。

以前から、SpaceXがテキサス州バストロップでブレードとガイドベーンの鋳造工場を建設しているとの報道がありましたが、マスク氏の発言はこの計画の戦略意図を公式に初めて認めたものです。この施設は計画中の20ギガワットの電力プロジェクトにサービス提供するとされ、主に人工知能（AI）データセンター向けの電力供給が目的で、2027年末までの完成を目指しています。

Howmetは、産業用ガスタービンの高温側ブレードやガイドベーンを鋳造できる数少ない世界的企業のひとつです。ガスタービン事業はHowmetの中で最も成長の早いセグメントになっており、同社の第1四半期のガスタービン収入は前年同期比で39％増加、2025年通年では25％の増加見込みです。AIデータセンターの即時配備可能な電力需要の増加により、タービン関連部品が供給不足となり、Howmetの価格決定力と株価パフォーマンスの支えになってきました。SpaceXの参入は理論上、今後Howmetの受注を一部奪い、供給不足による現在の優位な価格交渉力を弱める可能性があり、これが月曜日にHowmet株が売られた主な理由です。

しかし、ウォール街大手のシティによれば、Howmetの株価下落はむしろ買いのチャンスだとしています。同社は、SpaceXの参入はHowmetの競争ポジションの悪化を示すものではなく、旺盛な需要とタービン製造能力の希少性を反映していると指摘しています。また、SpaceXは主に自社使用のためにこれらの部品を製造する計画であり、既存の産業ガスタービンのサプライチェーンからの調達も継続する見込みです。この情報はHowmet製部品の重要性を一層浮き彫りにするものであり、同社の約20億ドル規模の産業用ガスタービン収入目標を上回る需要が見込まれることも示唆しています。

シティのポジティブな見解はガスタービン市場に限定されません。同行はHowmetを担当分野内でリーディングカンパニーの1つと位置付けており、記録的な収益性、大量の商用航空機の受注残、高成長のアフターマーケット事業、拡大し続ける防衛航空宇宙事業を持つと評しています。さらに、Howmetのエンジン製品およびファスナーシステム事業の利益率は30％を超え、財務体質も強く、資本配分も株主に有利だと強調しています。

シティによれば、商用機メーカーは生産量の増強を進めており、新型機の需要は供給を上回ったままです。この供給不足とHowmetのアフターマーケット事業の組み合わせは、今後数年間の利益成長の追い風となる可能性も高いとしています。Howmetの2026年の調整後1株当たり利益は5.37ドル、2027年は6.76ドル、2028年は8.08ドルと予想しており、2027年と2028年の利益予想はいずれも市場コンセンサスを上回っています。このためHowmetの「買い」評価を維持し、目標株価を329ドルに設定しました。この目標株価は月曜日終値からまだ34.3％の上昇余地があります。

Howmetは、まもなく開催される投資家向け会議で、航空宇宙および産業用ガスタービン事業の見通しについて議論する予定です。シティは、これが株価上昇のきっかけになる可能性があると考えています。新規能力拡張、顧客のコミットメント、およびSpaceXがサプライチェーン内で担う役割に関する詳細が明らかになれば、市場が当初抱いていた競争環境への懸念が継続するかどうかを判断しやすくなるでしょう。

また、投資銀行バーンスタインも同様の結論に達しています。同社アナリストは、SpaceXの措置は供給制約とサプライチェーン支配強化への推進によるものが主であり、Howmetへの不満からではないと指摘。極端な高温と機械的ストレスに耐えるタービンブレードを生産するには、特殊な鋳造設備・技術的ノウハウ・複雑なコーティング工程が必要で、参入障壁は高いといいます。バーンスタインはHowmetの「アウトパフォーム」評価を維持し、目標株価を248ドルから328ドルに引き上げました。

同時にバーンスタインは、SpaceXがマスク氏の言う18カ月のタイムラインで大規模な生産能力を確立できるかどうかに疑問を呈しています。また、SpaceXが現行の成熟した製造プロセスのすべてを再現するとは考えにくく、たとえ生産に成功しても、その生産分は主に自社の膨大な電力需要に充てるものとみられ、既存のサプライヤーとの大規模な競争には発展しない公算が高いとしています。

一方、Howmet自身もタービン用ブレード事業を拡大しています。バーンスタインによれば、新規能力は第2四半期から稼働し、少なくとも第4四半期末までにはさらに6件の拡張プロジェクトが立ち上がる見込みです。これらを総じて2025年第1四半期比で能力が最大38％増える可能性があります。

Howmetはまた、主要タービンメーカーと2030年まで継続する契約も結んでいます。これらの契約に対応する受注は、マスク氏が述べた「タービン部品の供給不足が今の10年末まで続く可能性」と一致しており、SpaceXの生産増強はHowmetの売上奪取に留まらず、タービン全体の導入量増加にも寄与する可能性があると裏付けています。

総じて、投資家にとっての核心課題はSpaceXが一部タービンブレードを自社生産できるかどうかではなく、AIインフラ拡大による電力需要がどれだけ早いペースで成長し、すべての資格あるメーカーがフル稼働を維持できるかどうかです。シティとバーンスタインはいずれも、このニュースは業界全体が能力不足に直面している現実を示すもので、むしろHowmetの市場地位を強化する可能性が高いとしています。