ウォルシュ氏の発言後、市場はなぜ驚いたのか？

リスク資産全体が金利予想を再評価しています。

執筆：ブロックチェーン騎士

先週金曜の夜、米連邦準備制度理事会（FRB）主席のウォッシュがジャクソンホールで就任後初となる基調講演を行い、市場は彼の発言の意図を理解したようです。

ウォッシュはいくつかの重要な数字を提示し、市場の政策路線への期待を根本から変えました。

PCE物価指数を構成する199項目のうち、過去12ヶ月で54％の項目が3％超の上昇を記録しました。過去6ヶ月を年率換算しても、その割合は49％と依然高水準です。

同時に、過去6ヶ月のPCE全体年率インフレ率は4.1％、過去1年では3.7％と、いずれもFRBの目標である2％を大きく上回っています。

ウォッシュの言葉では、「潜在的なインフレが明確かつ十分に早く目標へ向かって動いていることを確信しなければならない。そうでなければ、我々にはまだやるべきことがある。」ということでした。

この発言が瞬時に市場価格を再構築し、講演前は9月利上げの確率は約35％だったものが、講演後には60％まで急上昇しました。

2年国債利回りは1ヶ月ぶりの高水準に上昇し、ドルも同時に強くなりました。

Bitcoinの反応は特に激しく、講演前日に8万ドルの大台を突破した直後、急落し一時7.6万ドル付近まで下がりました。

デリバティブ市場では24時間以内に4.88億ドルのポジションが清算され、そのうちロングの損失が3.6億ドルを超えました。

金と銀の市場も衝撃を受け、貴金属セクターは講演後に7000億ドル以上の時価総額を消失したと報道されています。

疑いなく、リスク資産全体が金利予想を再評価しています。

Bitcoinの直近の反発の主な支えは、現物ETFへの資金流入でした。ウォッシュ講演前までの一週間、米現物Bitcoin ETFは合計11億ドル以上を吸収しましたが、講演当日はBitcoin ETFから再度流出が見られました。

もちろん、より深遠な影響は政策フレームワークそのものにあります。ウォッシュはフォワードガイダンスの放棄を明確に宣言し、「このツールは歓迎される時期を過ぎた」と述べ、代わりに「具体的な決定へのコミットメントではなく、規律へのコミットメント」とするとしています。

これは、市場がFRBの言葉遣いから次の動きを簡単に読み取ることができなくなることを意味します。流動性や金利に敏感なBitcoinのような資産にとって、今後の変動の頻度や予測不能性がより高まる可能性があります。

もちろん、市場に全くヘッジ勢力がないわけではありません。財務省は9月9日から10〜20年、20〜30年の名目債券の最大流動性リポを1回あたり20億ドルから最低40億ドルに増額すると発表しました。この操作は長期国債の取引状況の改善を目的としており、間接的にリスク選好に有利になります。

ただし、財務省はこれは通常の債務管理であり、量的緩和ではないと明確に述べています。

今後、マーケットの価格形成は数個の重要な局面を巡って展開されます。9月中旬のFOMC会合前に8月の雇用レポートとCPIデータの公表、およびクリーン法案の再投票が控えています。

もしインフレの数値が引き続き高ければ、利上げ確率はさらに上昇し、リスク資産はより大きな圧力に直面します。反対にデータが予想外に軟化すれば、ETFへの資金流入が再燃する可能性もあります。

Bitcoinが新たな市場の波乱を耐えられるかどうかは、今後一連のデータがウォッシュの懸念するインフレ指標を持続的に低下させられるか、そしてETF需要が引き続き流入できるかに大きく依存します。