週間展望：米雇用統計が9月の方向性を決定、G20中央銀行総裁が再び会合！

今週の市場動向の主軸は、米連邦準備制度の政策予想の変化に左右されました。

金利予想の回復は米ドルの動向に直接反映されました。水曜日に発表されたアメリカ7月のPCEデータはインフレの粘着性という見方を強め、9月の利上げ予想がやや上昇し、米ドルは支援を受けました。一方、米国債回収による米ドル信用不安も、米ドルの上昇を制限しました。金曜日、連邦準備制度議長ウォッシュの発言後、米ドルは急騰し、99.69で週を終え、今週は0.85%上昇しました。

米国債利回りと米ドル上昇の背景の中、金は全体的に圧迫された展開となりました。週の初めには金価格が一時的に4700ドル/オンスに迫り、5月中旬以来の高値を更新しましたが、ウォッシュの発言で再び金価格は急落し、1日で3%以上の下落となり、6月初め以来最も悪い1日となりました。金価格は最終的に4454.28ドル/オンスで終了し、今週は累計で3.24%下落しました。現物銀は今週3.82%下落となりました。

米国株もまた、政策見通しに左右された一週間でした。Nvidiaの堅調な業績と来年収益約70%成長の期待がAI取引熱を再燃させましたが、金曜日にウォッシュがタカ派的な発言をしたことから、米株は全面安となりました。

原油は主に地政学的リスク後退観測に左右されました。市場ではアメリカによるイラン制裁の短期的供給ショックは軍事的エスカレーションのケースよりも小さいと見られ、ホルムズ海峡情勢の緩和期待が取引され始めています。

為替市場においては、非米通貨の動向に明確な分化が見られました：ユーロ、ポンドが全体下落、円はやや軟調、豪ドルは逆行高となりました。日本銀行副総裁氷見野良三はタイムリーな利上げの必要性を強調しましたが、9月の行動には明言せず、円の反応は限定的でした。さらに米国財務長官ベセントの情報では、7月30日から8月26日まで日本は累計15.4兆円（約964億ドル）もの為替介入を実施し、月間過去最高となった模様です。

ここからは来週注目される主なポイント（全て日本標準時）：

重要イベント：G20中央銀行総裁がアッシュビルに集結

来週最初の政策コミュニケーションは、月曜日から火曜日にかけてノースカロライナ州アッシュビルで開催されるG20財務大臣・中央銀行総裁会議です。

ここ数日、世界の中央銀行総裁は米ワイオミング州ジャクソンホールで開催された連邦準備制度の年次シンポジウムに参加していましたが、今度は南東部アッシュビルに移動するというタイトな日程が、今回のG20会議の重みを一層増しています。これはジャクソンホール後に世界中の中央銀行総裁が集まるもう一つの重要な機会でもあり、インフレ情勢と政策スタンスの共同見解に注目が集まります。

日本銀行総裁植田和男氏はジャクソンホール会議を欠席しましたが、今回はG20に出席予定であり、これが日本の金融政策の方向性を見る一つの窓口となるかもしれません。

ウォッシュ議長のタカ派発言、多国間で中央銀行政策の見解の違いが広がる中、各国財務大臣・中央銀行総裁のインフレと金融政策に関する発言は、来週の市場を揺さぶる大きな変数となります。

原油価格の下落も微妙な役割を担っています。中東和平の期待が原油価格低下を促し、インフレ不安の緩和、および米連邦準備制度の金融引き締め路線における緊張感も和らぎますが、情勢が再び緊迫すればこのバッファは消え、政策駆け引きは一段と激しくなります。

エネルギーコストの高止まりがユーロ圏などのインフレに波及しており、紛争が長引けばその波及効果は無視できなくなります。

G20がインフレ対策で協調メッセージを出せるか、米・イラン停戦とホルムズ再開の交渉が継続できるかなどが、リスク資産と安全資産の次の動向を左右します。

中央銀行動向：連邦準備制度ベージュブック公表、ニュージーランド・カナダ銀行が政策発表

連邦準備制度：

木曜日02:00（UTC+9）、連邦準備制度が経済状況ベージュブックを公表。

他の中央銀行：

水曜日10:00（UTC+9）、ニュージーランド準備銀行が政策金利決定及び金融政策声明を公表；

水曜日21:45（UTC+9）、カナダ銀行が政策金利発表；

水曜日22:30（UTC+9）、カナダ銀行総裁マックレム及び上級副総裁ロジャースが金融政策会見を開催；

金曜日16:50（UTC+9）、イングランド銀行総裁ベイリーが発言。

木曜未明、連邦準備制度は経済状況ベージュブックを公表します。このレポートは9月FOMC会合前の最後の地区経済のスナップショットで、政策決定者に各地区の最新の雇用と物価状況を提供します。

木曜夜には、連邦準備制度理事ウォラーがインタビューに応じる予定；金曜未明には、2026年FOMC投票権を持つクリーブランド連銀総裁ハーマックが「Fed Communities」イベントで基調講演を行います。これら3人の当局者の発言と、ベージュブックが示す経済状況が、来週の連邦準備制度の政策スタンスの主要な解釈材料となります。

今週末のトーンはウォッシュ議長によって整えられました。今年5月に就任した彼はジャクソンホールでデビュー講演を行い、「インフレの基調トレンドに実質的な改善は見られない」と率直に語り、連邦準備制度の「最優先事項は物価」だと強調、先行きガイダンスの提供を拒否し、「より静かな連邦準備制度」を目指す姿勢を示しました。

市場はこれをタカ派的シグナルと受け取り、CME連邦準備制度Watchツールでは9月の利上げ確率が60%近く、12月までの利上げ確率が90%を超えています。注目すべきは、ウォッシュ氏が「65ヶ月続く高インフレの責任は中央銀行自体にある」と述べ、金融条件に制約的な兆候はないとして利上げへの障害を取り除いたことです。

彼の発言は他の多くの当局者とも共鳴しています：ハーマックは以前7月会合で既に利上げを支持、「もう行動すべき時」と主張。カンザスシティ連銀総裁シュミットも7月に利上げを支持したと伝えられ、シカゴ連銀のグールスビーは慎重で、インフレ要因は多いと判断。来週のベージュブックと当局者発言がインフレの粘着性をさらに裏付ければ、9月の利上げ期待はさらに高まる余地があります。

ウォッシュによる先行きガイダンス批判にも注目です。彼はこのやり方が2007～2008年の金融危機の際に始まり「すでに時代遅れ」と断言。もし市場が連邦準備制度のガイダンスに過度に依存し、逆に連邦準備制度も市場価格に依存すれば、双方とも新たな変化を見落としやすくなり、政策ミスのリスクが高まると警告しました。

彼は、連邦準備制度は「できるだけ無修正の」市場シグナルを提供し、市場内部の情報が直接機能すべきだと考えています。ニューヨーク・タイムズは複数の元連邦準備制度当局者の意見を紹介し、インフレ目標超過時でも政策パスでコミュニケーションを拒否するウォッシュ流が、決断直前まで方針を明示しないため不確実性を伴うと指摘しています。

市場面では、ウォッシュ発言後に米国債利回りは全面高となり、2年物利回りも顕著に上昇、株式は下落で応えました。S&P500は金曜に安値引けし、日中52週新高値5件・新安値3件、ナスダックは新高値51件・新安値120件を記録し、9月利上げ再評価が市場に浸透しています。

水曜日にはニュージーランド準備銀行が政策金利と金融政策声明を、夜にはカナダ銀行が金利決定を、マックレム総裁とロジャース上級副総裁が金融政策記者会見を、金曜日にはイングランド銀行ベイリー総裁が発言予定です。

市場ではニュージーランド準備銀行が高い確率で利上げすると予想。INGと野村証券は、翌日物キャッシュレートが25bps引き上げられて2.75%になると予測し、INGはさらに1回の利上げも見込んでいます。ニュージーランド第2四半期インフレ率は2年半ぶりの高水準、燃料価格が主因です。

カナダ銀行はむしろ慎重で、市場では2.25%据え置き観測が大勢です。

カナダ第2四半期GDP年率は3.3%増で3年ぶりの好調、輸出と国内需要の回復、雇用市場の底堅さもあり、中央銀行に拙速な行動の理由が見当たりません。ロイター調査では回答エコノミストの約半数が、カナダ銀行は2027年第2四半期までに少なくとも一度利上げすると見ています。

加えて、金曜日のイングランド銀行ベイリー総裁講演では、英国年内の利上げ予想の市場織り込み具合が試されます。

重要指標：米雇用統計で9月の政策進路は再変動か？

月曜日20:00（UTC+9）、ドイツ8月CPI速報値（月率）；

月曜日22:30（UTC+9）、米国8月ダラス連銀ビジネス活動指数；

月曜日時間未定、G20財務大臣・中央銀行総裁会議（9月1日まで）開催；

火曜日16:30（UTC+9）、英国8月製造業PMI（確報）、英国7月中銀住宅ローン承認件数；

火曜日17:00（UTC+9）、ユーロ圏8月CPI速報値、ユーロ圏7月失業率；

火曜日21:45（UTC+9）、米国8月S&Pグローバル製造業PMI確報；

火曜日22:00（UTC+9）、米国8月ISM製造業PMI、米国7月JOLTs求人、米国7月建設支出（月率）；

火曜日時間未定、2026年上海協力機構加盟国首脳会議開催；

水曜日09:30（UTC+9）、オーストラリア第2四半期GDP（年率）；

水曜日20:15（UTC+9）、米国8月ADP雇用者数；

水曜日22:00（UTC+9）、米国7月製造業受注（月率）；

木曜日14:30（UTC+9）、スイス8月CPI（月率）；

木曜日16:00（UTC+9）、ユーロ圏8月サービス業PMI確報；

木曜日16:30（UTC+9）、英国8月サービス業PMI確報；

木曜日17:00（UTC+9）、ユーロ圏7月PPI（月率）；

木曜日17:30（UTC+9）、米国8月チャレンジャー企業解雇者数；

木曜日20:30（UTC+9）、米国8月29日までの週新規失業保険申請件数、連邦準備制度理事ウォラーインタビュー；

木曜日21:45（UTC+9）、米国8月S&Pグローバルサービス業PMI確報；

木曜日22:00（UTC+9）、米国8月ISM非製造業PMI；

金曜日03:00（UTC+9）、2026年FOMC投票権者ハーマック「Fed Communities」イベントで基調講演；

金曜日17:00（UTC+9）、ユーロ圏7月小売売上高（月率）；

金曜日20:30（UTC+9）、米国8月失業率、米国8月季節調整済非農業雇用者数、米国8月平均時給（前年比、前月比）。

来週の指標の目玉は金曜日発表予定の米国8月雇用統計です。このデータは9月16日のFOMC会合前最後の労働市場統計であり、ウォッシュのタカ派発言後の政策進路を占うカギとなります。

ロイター調査では、8月非農業雇用者数は5.8万人増加、失業率は4.1%維持、平均時給は前月比0.2%上昇と予想されています。7月の雇用統計では非農業雇用者が2.3万人減と予想外の結果でアラートが鳴りました。

また、米労働省が今週発表した暫定基準改定では、3月までの12ヶ月間の雇用者水準が7.9万人下方修正され（0.1%減）、2025年同期の91.1万人修正より小規模ながら、公式雇用統計の過大評価の可能性を投資家に示唆しています。8月データが引き続き弱ければ、9月利上げの緊急性は再評価され、逆に雇用の強さが示されれば利上げ観測は一層固まります。

火曜日の連邦準備制度の注目は製造業です。アメリカ8月ISM製造業PMIと7月JOLTs求人が同日に発表され、市場コンセンサスは製造業PMIが55.8（7月は55.6）、JOLTsが735万人と見られています。

木曜日にはISM非製造業PMI、新規失業申請数、チャレンジャー解雇者数が発表され、非製造業PMIのコンセンサスは54.4（7月は54.1）となっており、これが第2のチェックポイント。水曜日発表のADP民間雇用データも先に労働市場のトーンを決めます。これらの指標は全て9月利上げの確率を直接左右します。

ユーロ圏の指標も注目の価値ありです。火曜日発表の8月ユーロ圏CPI速報値は、全体インフレ率3.0%（7月2.9%）、コアインフレ率2.6%を市場は予想しており、事実なら2023年以来の高水準です。エネルギー価格が主因で、ゴールドマン・サックスは8月エネルギー分野前年比14.4%上昇を見込んでいます。欧州中央銀行は9月10日に会合を予定しており、インフレデータが利上げ期待を支えるかどうかがユーロ短期動向の鍵となります。

また、上記指標と並行して貴金属の価格変動も要注目です。Ned Davis Researchのチーフ・オルタナティブ・ストラテジスト、ジョン・ラフォージは、各国政府が債務問題を解決するまでは金価格の長期上昇トレンドは続くとし、投資家にはオルタナティブ資産で最低10%の保有を推奨しています。来週アメリカのデータが更に利上げ期待を押し上げれば金価格は短期的に圧力を受ける可能性がありますが、仮にデータが緩めば避難買いが戻るかもしれません。

企業決算：Broadcom、Dellが揃い踏み、ハードウェア決算が需要を検証

Nvidiaの力強い業績と来期売上約70%成長予想により再びAI取引熱が高まりました。ソフトウェア分野のSalesforce、CrowdStrike、Oktaも好業績を発表し、S&P500構成銘柄の第2四半期利益合計は前年比34.5%増加が見込まれています。

今回はBroadcomとDellが計算力サプライチェーンの中核として登場し、これらのデータがAI相場継続のカギとなります。

Broadcom（AVGO.O）は水曜（9月2日）引け後に2026年度第3四半期決算を発表します。市場は一株利益3.24ドル、売上高約294億ドルを予想、前年同期比で84%以上増加と見ており、実現すれば利益成長率は91.5%となります。前四半期は売上221.9億ドルで、前年同期比48%増加、その成長エンジンはカスタムチップとAIネットワーク機器です。

Broadcom株は過去2週間2桁下落しましたが、みずほのジョーダン・クラインは逆張りの好機と見ており、経営陣がGoogleカスタムチップ協業や2027、2028年度のAI収入機会について前向きな指針を示すと期待。なおBroadcom決算後のボラティリティはNvidiaの2～3倍になることが多いと指摘しています。6ヶ月以上のスパンならBroadcomの見通しはより強いとも述べています。

Dell（DELL.O）は火曜（9月1日）引け後に第2四半期決算を発表します。市場予想は調整後一株利益4.91ドル、前年同期比2倍超の水準。5月の決算シーズンではDellは予想を上回る結果と通年ガイダンス上方修正で株価が一日で30%超上昇した実績があります。

決算発表前、Dell株はAI関連銘柄では大盤振る舞い。Morgan Stanleyはハードメーカーに対する市場期待が高まっていることに注意を促しており、ウォール街はDellがAIサーバー受注で通年利益予想を上方修正するかに注目しています。

休場のお知らせ：

月曜日（8月31日）、ロンドン証券取引所は夏季バンクホリデーのため1日休場となります。