5日間の強制デモ取引！レバレッジETFの「過熱」を抑えるため、韓国の「様々な手段」

韓国の規制当局は、一連の煩雑な参入ハードルを設けることで、市場を大きく揺るがせたレバレッジETFブームを抑制しています。強制的な模擬取引要件は、個人投資家の参加意欲を挫く「最後の一押し」となり、関連商品の取引額はピーク時から9割以上急減しました。

Bloombergが8月29日に報じたところによると、サムスン電子およびSKハイニックスに連動した単一銘柄のレバレッジETFの8月合算取引額は、6月のピーク時の4%にまで落ち込み、上場以来初めて月間の資金純流出を記録する見込みです。 8月27日時点で、関連ETFの合算運用資産規模は、6月末ピークの114億ドルから50億ドルに縮小し、8月の1カ月間の純流出規模は約10億ドルとなりました。

規制強化の最新措置は、8月19日から施行された強制模擬取引規定です——投資家はWindowsシステムのみ対応のPC版専用プログラムをダウンロードし、毎日少なくとも1時間の仮想取引練習を、5日間連続で完了しなければ取引資格を獲得できません。複数の韓国の個人投資家は、このハードルが「面倒すぎる」として、参加意欲がなくなったと述べています。Bloomberg IntelligenceのアナリストRebecca Sin氏は、「規制当局が引き締め策を続ける中、短期的に資金流出が続く可能性がある。韓国当局は以前はこの種の商品の支援者だったが、現在は積極的な抑制に転じている」と分析しています。

注目すべきは、規制によるクールダウン効果がすでに表れ始めていることです。韓国総合株価指数（Kospi）のボラティリティ指標は、6月末のピーク97から約50の4カ月ぶりの低水準に下落し、市場の安定性が明らかに改善しています。

「集客ツール」から「政治的なホットポテト」へ

これらの単一銘柄レバレッジETFは今年5月に初登場し、元々は個人投資家マネーを国内市場に呼び戻す狙いがありました。 しかし、商品上場後すぐに市場は制御不能となり、サムスン電子、SKハイニックス2銘柄とそのレバレッジETF商品の合算取引額は、韓国4.3兆ドル株式市場の総取引量の80%以上を占めるまでに膨れ上がり、激しい価格変動を引き起こしました。

この2社の半導体大手は世界のAIサプライチェーンの中核であり、関連するレバレッジ商品はターゲット株の1日の上下幅の2倍のリターンを提供することをうたって、すぐに多くの個人投資家が殺到しました。 しかし、世界的なテック株売りが何度も起きると（主な理由はAI分野の巨額な資本支出や商業化見通しに対する懸念）、関連ETFの価値が大幅に目減りし、この商品は市場の寵児から規制当局の目の敵となりました。

規制の「コンボ」：証拠金引き上げから強制模擬取引まで

市場混乱を受けて、韓国規制当局は7月以降、立て続けに幾つもの規制強化策を打ち出してきました。初期の措置は、最低証拠金のハードル引き上げで、投資家が取引に参加するには少なくとも3000万ウォン（約2.2万ドル）の現金を保有することを求められました。

最新かつ最も抑止力があるとみなされる措置が、5日間の模擬取引コースの強制完了です。このシステムでは投資家に1億ウォン（約7.3万ドル）の仮想資金が提供され、レバレッジ取引のリスクを実地で体験できます。特に「ボラティリティ消耗」効果——すなわちレバレッジ商品を乱高下相場で長期間保有するとリターンが持続的に侵食される仕組み——を体験させます。

しかし、このシステムの操作ハードルは多くの個人投資家にとって高く映っています。プログラムはPCでのダウンロードのみ対応で、スマートフォンでは非対応、韓国取引所側もモバイル版のリリース予定はないとしています。

個人投資家：「ハードルが高すぎて、すぐに諦めた」

報道によると、多くの個人投資家の実体験が、この政策の現実的な効果を直感的に示しています。

ソウル郊外・京畿道に住む41歳の個人投資家Kim Jung-hoon氏は、強制模擬取引の要件を聞いたとき、「やってみる気にならない、面倒すぎる」と最初に感じたと語ります。

「毎日そんなに長い時間かけないといけないし、しかもPCにダウンロードしないといけない。自分の仕事用PCには外部プログラムをインストールできないし、わざわざノートPCをもう1台持って行くのも現実的じゃない。」

姓だけ明かしたLeeさんという個人投資家は、3000万ウォンの最低現金預金など、すべての事前条件をクリアしたものの、模擬取引の段階で行き詰まったといいます。

「プログラムをダウンロードしなければならないし、最低時間の要件もある。さらに新しくアカウントを登録しなきゃいけない。だからもうやめて、そのまま閉じました。」

39歳の個人投資家Park Ki-duck氏は、AI相場自体の冷え込みが離脱の理由と語っています。

「AIやメモリチップ業界のパフォーマンスが良くない今、わざわざこんな規制の壁を突破しようとは思わない。相場環境が良くて、ちゃんと利益が出せる自信があるなら頑張って手続きするけどね。」

市場のクールダウン、だが代償も残る

規制強化は一定程度、市場安定化の目標を達成しました。Kospiのボラティリティ指標は6月末のピーク97から約50へと大きく下落し、4カ月ぶりの安値となっています。韓国株式市場のベンチマーク指数も今年61%上昇していますが、2カ月前につけた過去最高値より約25%低い位置にとどまっています。

ただし、取引の急減により、関連商品を依然保有し、高値で売却したい投資家はジレンマに陥っています。 流動性の急落は、退出コストの上昇を意味し、一部投資家は受動的なポジション継続を余儀なくされる可能性もあります。

Bloomberg IntelligenceのアナリストRebecca Sin氏は、「規制当局の姿勢は根本的に変化した——以前の支援から抑制へ舵を切り、資金流出圧力は短期的に解消しがたい。」と指摘しています。AI取引熱の沈静化と規制の壁が重なり、かつて一世を風靡したレバレッジETFは、今まさに急速な引き潮を経験しています。