英国の金利決定前に、中央銀行総裁はインフレの脅威を軽視：「セカンダリー効果は依然として比較的穏やか」

イングランド銀行（BOE）の総裁Andrew Baileyは、英国では顕著な第二次インフレ効果はまだ現れていないと主張し、金融政策のフォワードガイダンスに慎重な態度を維持しています。しかし、市場の価格形成や内部の意見の相違は、9月17日の金利決定前に政策の不確実性が高まっていることを示しています。

Baileyは金曜日、米国ジャクソンホール経済サミットのインタビューで、英国の労働市場は長らく弱含みで、第二次インフレ効果はかなり穏やかであるとし、「現時点ではこの状況を引き続き観察できると思う」と述べました。これは7月30日の金融政策会合以来、彼が初めて公開の場で金融政策について発言したものです。

Baileyのスタンスはハト派寄りですが、利上げへの市場の期待は明らかに高まっています。トレーダーは今年25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、来春の再度の利上げも織り込みつつあります。英国の短期国債は同期間の米国債を下回る推移です。

この一方で、委員のCatherine Mannはサミットで、米国からの波及効果やドル支配力の上昇が英国の金融政策伝達に与える潜在的な影響に警告を発しました。

今回のBaileyの発言は、7月の金利決定後の公開発言を受けたものです。当時、彼は6対3の賛成多数で金利据え置きを支持し、その後の記者会見で「この部屋を出るときにイングランド銀行が利上げに傾いていると思わないでほしい」と明言していました。

ジャクソンホールでもBaileyはこのスタンスを繰り返し、現在の第二次インフレ効果は「かなり穏やか」で、労働市場は依然として軟化していると指摘しました。同時に、BOEは政策を一度ごとに評価しており、フォワードガイダンスには警戒を怠らないと強調しました。

「フォワードガイダンスの問題は、政策について無条件の表明をしがちなことであり、これがリスクです」とBaileyは述べ、以前同じ場で発言したFRB議長Powellの見解に同意しました。

現在、市場で利上げ期待が高まっている主な要因はインフレ指標の上昇です。英国の最新CPIデータでは、3月以来初めてインフレ率が上昇し、イラン情勢をきっかけとしたエネルギー価格の高騰が主な要因となりました。

消費者信頼感調査では、8月の住民による今後1年の物価上昇率見通しが3.9%に達し、BOEの目標値の約2倍となりました。

同時に、欧州中央銀行（ECB）の当局者も、紛争発生以降2回目となる利上げに前向きになっており、ユーロ圏のインフレ率は想定を上回る経済成長の中で3%前後を維持しています。米国とイランの長期にわたる緊張は世界的なエネルギーショックをより広範なインフレ危機へと発展させるリスクを高めています。

しかし、英国労働市場のシグナルはインフレ動向と明らかに乖離しています。企業が人員整理を進め、求人件数は5年ぶりの低水準に、民間給与の伸びも鈍化が続いています。Baileyは、こうした要素が第二次効果への慎重かつ楽観的な見方を支持すると指摘しつつ、「こうした状況が今後も続くと約束はできない」とも述べました。

BOE内では一枚岩ではありません。7月の投票で利上げを支持した少数派委員のCatherine Mannはジャクソンホールでインタビューに応じ、米国からの波及効果に警鐘を鳴らすとともに、サミットではドル支配力の強まりというより深刻なリスクに焦点を当てました。

「金融政策の観点では、伝達メカニズムが潜在的に弱まる可能性があります」とMannは述べました。彼女は、地政学的・制度的観点で英ポンドがドルに対して弱まっており、BOEが英国経済を調整する上で更なるハードルとなっていると指摘しました。

Mannの発言はBaileyのスタンスと対照的で、BOE政策委員会内部における利上げペースや外部リスク評価に対する根深い意見の相違が浮き彫りとなっています。9月17日の決定が迫る中、市場のBOE政策の見通しには今後も分断が続くとみられます。