イギリスの金利決定前に、中央銀行総裁はインフレの脅威を軽視：「セカンドラウンド効果は依然として比較的穏やか」と発言

イングランド銀行（BOE）総裁Andrew Baileyは、英国では顕著な第2次インフレ効果がまだ現れていないと主張し、金融政策のフォワードガイダンスに対して慎重な姿勢を保ち続けている。しかし、市場の価格設定や内部の意見の相違が示す通り、9月17日の金利決定を前に政策の不確実性が高まっている。

Baileyは金曜日、アメリカ・ジャクソンホール経済サミットでのインタビューで、英国の労働市場が継続的に軟化しており、第2次インフレ効果も極めて穏やかだと述べ、「現状を引き続き観察していけると考えている」と語った。これは7月30日の金融政策会合以来、初めて政策について公の場で発言したものである。

Baileyの姿勢はハト派寄りだが、市場では利上げへの賭けが明らかに強まっている。トレーダーは今年25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、来年春にさらなる利上げを見込む押しも見られ、英国短期国債のパフォーマンスは同期間の米国債を下回っている。

一方で、委員のCatherine Mannはサミットで、アメリカ発の波及効果やドル主導地位の上昇が英国の金融政策の波及に及ぼす潜在的な影響について警鐘を鳴らした。

Baileyの今回の発言は、7月の金利決定後の公の発言を引き継ぐものである。当時、彼は6対3の多数票で金利据え置きを支持し、その後の記者会見で「この部屋を出る時、イングランド銀行が利上げに傾いていると思わないでほしい」と明確に述べた。

ジャクソンホールでもBaileyは同じ基調を繰り返し、現状の第2次インフレ効果は「非常に穏やか」であり、労働市場も継続的に弱含んでいると指摘した。同時に、BOEは都度政策を評価しており、フォワードガイダンスにも警戒心を持っていることを強調した。

「フォワードガイダンスの問題点は、しばしば政策に対して無条件の姿勢を示しがちであり、それが危険だ」とBaileyは述べ、FRB議長ウォッシュが同じ場で語った意見に同意を示した。

現在、市場の利上げ観測を押し上げている主因は、インフレデータの強さである。英国の最新CPIデータでは、インフレは3月以来初めて上昇し、イラン情勢によるエネルギー価格上昇が主な要因となっている。

消費者信頼感調査によれば、8月に住民の1年後の物価上昇予想は3.9%に達し、BOEの目標値の約2倍となっている。

同時に、欧州中央銀行の関係者も紛争勃発以来2度目の利上げ傾向を示しており、ユーロ圏のインフレも想定以上の経済成長を背景に3%近辺で推移している。アメリカとイランの長期化する対立は、エネルギーショックが世界的なインフレ危機へと発展するリスクを高めている。

しかし、英国の労働市場のシグナルはインフレ動向と明確に乖離している。企業はリストラを進め、求人は5年ぶりの低水準まで減少し、民間部門の賃金上昇率も鈍化し続けている。Baileyは、これらの要素が第2次効果に対する慎重な楽観視を裏付けるとしつつも、「この状況が続くと約束はできない」とも率直に述べた。

BOE内部には一枚岩の一致はない。7月の投票で少数派として利上げを支持した委員Catherine Mannは、ジャクソンホールでアメリカからの波及効果について警告を発し、その後のサミットではドル主導地位の上昇というより深刻なリスクに焦点を当てた。

「金融政策上の意味合いとして、政策伝達が潜在的に弱体化する可能性がある」とMannは述べた。彼女は、英ポンドがドルに対して受けている地政学的・制度的な侵食が、BOEの英国経済のコントロールをより困難にしていると指摘した。

Mannの発言はBaileyの基調とは対照的であり、BOE政策委員会内部で利上げペースや外部リスク評価を巡る深い対立が存在することを浮き彫りにしている。9月17日の決定が近付くにつれ、市場のBOE政策方針への賭けはさらに分化していくものとみられる。