豪ドル：コモディティの王者の後半戦

今年に入ってから、オーストラリアドルは為替市場をリードしています。年初からオーストラリアドルは米ドルに対して合計7.5%上昇し、下半期だけで3.7%上昇しています。オーストラリアドルは今年の為替市場において、数少ない人民元を上回る通貨でもあります。

なぜオーストラリアドルはこれほど強いのでしょうか？主にいくつかの理由があります：

まず、最も直感的な理由は——コモディティが強気相場にあることです。アメリカの「モンロー主義」、地政学的な分断、供給の硬直性などにより、コモディティは明確に強気相場となっています。7月以降、南華商品指数は再び上昇傾向を見せ、銅・金・天然ガスの価格も上がり、農産物にまで波及する兆しもあります……多くの資源製品の輸出国であるオーストラリア（オーストラリアドル）は、こうしたコモディティ高の恩恵を自然に受けます。

コモディティ属性に加え、オーストラリアドルにはもう一つ大きな特徴があります——インフレが非常に粘着性が高いことです。G7諸国の比較を見ると、オーストラリアは最もインフレが根強い国です。最新のデータでは、オーストラリアのコアCPIは3.6%、そのうち住宅CPIは5.0%で、両方ともG7の第一グループに位置しています。第二グループはイギリス、アメリカ、ユーロ圏、第三グループはその他の国です……

高いインフレ粘着性は、オーストラリアにとって利下げの可能性が低いことを意味します。これは高金利通貨（オーストラリアドルの政策金利4.35%）にとって非常に重要です。

今年上半期、オーストラリアドルには非常に強い利上げ期待がありましたが、その後しばらく調整局面も経験しました。現在、G7諸国内でオーストラリアドルの利上げ期待はそれほど積極的ではありません。下図のように、「2年国債利回り－政策金利」で比較すると、現在オーストラリアドルの利上げ期待はG7中で下位に位置し、スイスフランよりやや高い程度です。筆者の見解では、積極的すぎない利上げ期待はむしろ良いことであり、オーストラリアドルは“攻めにも守りにも使える”と言えます。

なぜこのように言えるのでしょうか？利上げ期待が非常に高い国々ほど、期待外れになる可能性が大きい……ウォール街ではすでに、「近いうちに利上げし、遠い将来に利下げする」というシナリオが議論され始めています。例えば、Goldman Sachsの最新の金利戦略レポートでは、2027年にアメリカとユーロ圏両方が50bpの利下げになると予測しており、市場の主流予想とは大きく異なります。

オーストラリアドルにリスクはあるのでしょうか？リスク嗜好の高い通貨として、オーストラリアドルはもともと変動が大きい通貨です。下半期の視点から見ると、まず、グローバル株式の変動リスクに注意する必要があります。アメリカ中間選挙前後（10～11月）は米国株が大きく動くタイミングであり、民主党が勝利すれば、財政規律やAI規制などが米国株に影響を与えるかもしれません；次に、雇用データにも注目が必要です。失業率が4.5%～4.8%はオーストラリア準備銀行の快適ゾーンですが、4.8%を超えると利下げ期待を引き起こす可能性があります……

本日のまとめ：

1、オーストラリアドルは下半期も引き続き強い見通しです。オーストラリアドルは今年の為替市場で、数少ない人民元を上回る通貨です。一つはコモディティが明確な強気相場にあること、もう一つはオーストラリアのインフレが非常に粘着性があることです。

2、今年上半期、オーストラリアドルには非常に強い利上げ期待があり、その後調整局面も経験しました。現在、G7諸国内でオーストラリアドルの利上げ期待はそれほど積極的ではありません。筆者の見解では、積極的すぎない利上げ期待は良いことだと考えており、オーストラリアドルは“攻めにも守りにも使える”と言えます。

3、リスク嗜好の高い通貨として、オーストラリアドルは常に大きな変動性を持っています。下半期の視点から、まずは世界株式の変動リスク（中間選挙前後）に注目し、次にオーストラリアの雇用データにも注目する必要があります。もちろん、多くの場合、変動がポジション追加のチャンスとなることもあります。