Bank of America：米国株式の半導体セクターはさらに10%下落する可能性があるが、今は「強化型買い」好機、これら8つの半導体株が押し目買いの第一候補に

智通财经APPによると、NVIDIA (NVDA.US)が注目の四半期決算を今週水曜日のマーケット終了後に発表する直前、Bank of America Securitiesのアナリスト、Vivek Aryaチームは市場に「矛盾」した大きな爆弾を投じました――フィラデルフィア半導体指数 (SOX) は短期的に約10%の下落余地がある一方、この調整こそが「エンハンスト・バイ（enhanced buy）」の絶好の仕込みチャンスであるというのです。

Aryaはクライアント宛のレポートで率直に述べています：「ファンダメンタルズの観点からこの下落リスクは妥当とは言えないものの、SOXには依然として約10%の下落リスクが存在し、これはChatGPT登場前（2022年11月）のS&P500指数とのディスカウントレベルまでバリュエーションを押し戻す可能性がある。」しかし「一方で、状況は非常に魅力的だ」とも語ります。

短期的圧力が4つ重なる：なぜ半導体株はさらに10%下落する可能性があるのか？

Bank of Americaは半導体セクターを抑制する4つの短期的な逆風要因を挙げています：

第一に、金利上昇。米国30年国債利回りは今月一時5.33%と2007年以来の高水準に達し、長期金利の上昇が高バリュエーション成長株全般にシステム的圧力をかけています。

第二に、データセンターの「ノット・イン・マイ・バックヤード（NIMBY）効果」。米国内各地でAIデータセンター案件に対する地域住民の反発が高まっており、ニューヨーク州は50MW以上の大規模データセンター認可を一時停止し、ペンシルベニア州は米国で最も厳しい規制を導入、テキサス州はデータセンターの電力網接続に関する全面監査を実施しています。

第三に、「循環型ファイナンス」への疑念。NVIDIAなど大手企業が顧客およびサプライヤーへ開かれたファイナンス手法を提供するビジネスモデルに対し、市場では利益の質の希薄化やリスク投資の増大が懸念されています。

第四に、ポジション混雑。機関投資家は半導体株への保有比率がS&P500指数対比で13%超過しており、追加的な供給圧力が生じています。

SOXがさらに10%下落すると、そのフォワードPERは約20倍まで低下し、S&P500と同水準となります。AIブーム以前はS&P500から約9%ディスカウントされていたのが、熱狂で15%のプレミアムに転じていました。

8銘柄の「エンハンスト・バイ」：NVIDIAからIntelまでのオールスターメンバー

短期的な圧力はあるものの、Bank of Americaは以下8つの半導体銘柄を「エンハンスト・バイ機会」と明確に位置付けています：

Aryaは、第4四半期および2027年第1四半期の季節性の強さがこれら銘柄の強い上昇要因になると強調しています。

NVIDIAの「重要な一戦」：決算以外の自社株買いストーリー

今まさに決算を控えるNVIDIAについて、Bank of Americaはより詳細な分析を示しています。AryaはNVIDIAが直面する二大下振れリスクとして「資本リターンの減速」と「エンタープライズ市場の新規事業での売上が不安定かつ予測困難であること」を指摘します。

Bank of AmericaはNVIDIAが2012年以降のAppleのモデルを参考にし、自社株還元率を現在のフリーキャッシュフローの約50%から75%以上に高めることで、株価再評価の「次なるカタリスト」になるとみています。Bank of Americaの試算では、NVIDIAは2026年から2027年にかけて合計4000億ドル超のフリーキャッシュフローを生み出し、これは同時期のAppleとMicrosoftの合計に匹敵します。より大規模な自社株買いは「さらなる潜在的買い手を創出し、AIエコシステム投資リスクへの市場の懸念も和らげます」。

長期ストーリーは不変：AIデータセンター市場は2030年に1.8兆ドルに

Bank of Americaの長期見通しは依然として強気です。同行最新予測では、世界のAIデータセンターシステム市場規模は2026年の約5640億ドルから2030年には約1.8兆ドルへと拡大すると見ています。その内訳はAIサーバーが1.4兆ドル、ネットワーク機器が3100億ドル、ストレージが850億ドルとなります。2025年から2030年の年平均成長率（CAGR）は45%にも達します。

SOX指数構成銘柄の年複利EPS成長率が約70%という状況下、Aryaは現状の20倍前後というフォワードPERはいまだ割安水準と見なしています。