バンク・オブ・アメリカ:もし共和党が中間選挙で上院を失う場合、米国株は10%以上下落する可能性があり、テキサスの選挙戦が「AI政策」を決定付ける。
Bank of Americaのストラテジスト、Hartnettは、市場が中間選挙の価格設定を過度に楽観的に見ていると警告しました。もし民主党が上院を制し、共和党がテキサス州で敗北すれば、年末までに米国株は10%以上下落する可能性があります。テキサス州の選挙戦はAIインフラ政策の「国民投票」とみなされており、結果が逆転すると規制緩和取引とAI資本支出の政策見通しが同時に圧力を受けることになります。
Bank of AmericaのストラテジストであるHartnettは、市場が中間選挙の結果を過度に楽観的に織り込んでいると考えており、もし民主党が上院を制した場合、米国株式には10%以上の調整リスクがあると指摘しています。
現在の市場の価格形成は「中間選挙結果が穏当であり、規制緩和とAIに友好的な政策が続く」という仮定に基づいています。8月23日、Hartnettは最新のレポートでこの仮定が誤りかもしれないと指摘しました。
彼は、もし民主党が上院を勝利すれば、市場の二つの主要なナラティブが同時に打撃を受けると述べています。一つは金融の規制緩和、もう一つはAIに対する資本支出への政治的支援です。この二つが重なれば、年末までに米国株式は10%以上の調整を迎え、同時にドル安や債券利回りの低下が見込まれると予想しています。
政治的ファンダメンタルズはすでに悪化
Bank of Americaのデータによれば、トランプの全体支持率は39%、経済支持率は36%、インフレ支持率はさらに低い30%で、「イラク戦争前」の水準を明らかに下回っています。
これは、11月の選挙で共和党の基盤が盤石でないことを示しています。Hartnettのヘッジ戦略は、この市場が見落としている政治的現実に基づいています。

テキサス選挙:AI政策の“国民投票”
Hartnettはテキサス州知事選挙の特別な意味を強調しています。
彼は、この選挙がAIインフラの「電力コストとその負担可能性」に関する国民投票へと変化しつつあると見ています。AIデータセンターの大規模な拡張によって膨大な電力消費とインフラへの圧力が生じ、テキサスでは政治的反発が始まっています。
もし民主党がテキサスで予想外の勝利を収めれば、市場は「AI資本支出が今後も無条件に政治的支援を受けられるのか」を再評価せざるをえなくなります。
これは単なる政治的シグナルにとどまらず、AIの大規模投資に対する市場の価格形成ロジックに直接的な打撃となります。
二つのヘッジ手段:金融株と半導体
Hartnettは具体的なヘッジ手法を提示しています。
金融株(XLF): XLFは現在も上昇トレンドチャネル内にあり、重要なサポートは56ドル付近、50日移動平均もそのあたりに集まっています。Hartnettは11月満期のプット・スプレッドオプション(Nov 56/52 put spread)を通じてベアリッシュな見方を表現することを推奨しており、最大損失倍率はおよそ4倍です。

半導体ETF(SMH): 半導体セクターは6月末から勢いを失い、相場を下回るパフォーマンスとなっています。最近の反発も50日移動平均と短期下降トレンドラインで再度頭を抑えられており、長期サポートは200日移動平均近辺ですが、現在価格とはまだ距離があります。
ポイントは、過去数週間で半導体のボラティリティが大きく低下しており、ヘッジコストがより魅力的になったことです。Hartnettは、SMHのダウンサイドオプション構造を使ったヘッジを推奨しています。

資金フローが証拠を示している
フローのデータが裏付けとなっています。
Bank of Americaのデータによれば、過去3週間で半導体ETFから累計約60億ドルが流出しました。Hartnettは「中間選挙向けのヘッジとは限らないが、資金の流れはベアリッシュなシナリオに向かっている」と指摘しています。

Hartnettは2つ目の論理的なシナリオを提示しており、触媒は異なるものの結論は同じです。
彼は、量的緩和(QE)が過去20年のブルマーケットの始まりであり、「大きすぎて潰せない」というWall Streetのナラティブを生み出したと考えています。20年間の異例な金融刺激を経て、現在の「債券市場の修復」に対する政策努力が成功すると市場は広く想定しています。
しかし、財務長官のBessentが30年債利回りを5%未満に抑えられなかった場合、政策失敗によってドル安が進み、市場はリスク資産・レバレッジ(特にAIの大型オペレーターや民間クレジット)、そして金融などの循環セクターのショートへと転換するとHartnettは予想しています。
「異なる触媒、同じヘッジ:金融株とAI。」とHartnettは締めくくっています。
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