なぜストレージ株を買わないのか？これは二人の有名人の回答です。

AIインフラ投資ブームの中、ストレージチップ銘柄は計算力需要の爆発的増加の恩恵を受けるように見えるが、著名な投資家とテクノロジーアナリスト2名は、これに慎重な姿勢を示している。彼らの理由は一致しており、ストレージの高価格と高利益は、自らを消滅させる力を生み出しているという核心的な判断に集約されている。

ARK Invest創業者のCathie Woodは、最近のポッドキャスト番組で自身がストレージ銘柄を保有しない理由を公に説明した。彼女は、ストレージは半導体サプライチェーンの中で最もコモディティ化が進み、サイクル性が極めて強い分野であると考えており、現在の大幅な価格上昇はテクノロジー業界の通常の状態ではなく、本質的にはネガティブなシグナルであると指摘する。

同時に、テクノロジーストラテジーアナリストのBen Thompsonは、より鋭い比喩で注意を促した。ストレージメーカーはイランがホルムズ海峡を封鎖した過去の轍を踏んでいる——短期的には効果があるが、長期的には業界全体を迂回行動へと駆り立てるのだという。

二人の判断は、現在ストレージ銘柄が追い風を受けている市場センチメントに直接的な挑戦状を突きつけている。AI推論需要の急拡大を背景に、高帯域幅メモリ（HBM）サプライヤーの株価は引き続き買われているが、両投資家の論理は、技術路線の切り替えや需要側の回避行動による構造的リスクへの注意を投資家に促している。

Cathie Wood：高価格は警告であり、好材料ではない

Cathie Woodは最近の動画で、自身がストレージ株を保有しないことについて外部からの疑問に直接答えた。彼女は、多年にわたる投資経験がサイクル性産業へのより高い警戒心につながったかもしれないと率直に語っている。

彼女の見方では、ストレージ分野は半導体サプライチェーンの中で最もコモディティ化が進み、歴史的にサイクル変動が激しい。現在、高帯域幅メモリの価格が3倍、4倍、さらには10倍にまで上昇する動きは、テクノロジー業界として正常ではない。「多くの人はこれを巨大な好材料だと見ているが、実際にはネガティブなシグナルだ」と語っている。

また、キャッシュフローの観点からもこの判断を裏付ける。彼女は、最近公開されたグラフを挙げ、チップ企業のフリーキャッシュフローとハイパースケーラー（超大規模クラウド事業者）のフリーキャッシュフローが全く逆の動きを示している——前者は恩恵を受け、後者は圧力を受けている。しかし、この状態は一時的だと強調する。

さらに重要なのは、Cathie Woodは技術革新が需要側から高帯域幅メモリへの依存を積極的に解消しつつあると指摘している。彼女はCerebrasとGroqを例に挙げ（うちGroqはARKのベンチャーキャピタルファンドが株式を保有）、この二つの推論チップ企業はいずれも高帯域幅メモリを必要としないアーキテクチャ設計を採用していると述べた。

彼女はこのトレンドを、かつてTeslaがバッテリーからコバルトを取り除いたプロセスに例えている。あるサプライチェーン要素の価格が高騰、またはリスクが存在するなら、エンジニアはそれを回避する方法を必ず考えるという。「推論分野において、私たちは高帯域幅メモリ需要がエンジニアリングによって代替されていく様子を目の当たりにしている」と語っている。

Ben Thompson：ストレージメーカーは自らターゲットを作っている

テクノロジーストラテジーアナリストのBen Thompsonがストレージ業界に対して抱く懸念は、競争とゲーム理論の側面により重きを置いている。彼は地政学的な比喩で、ストレージメーカーの現状の戦略的ジレンマを描写した。

「私はストレージメーカーをイランになぞらえる」とThompsonは述べる。彼の論理はこうだ：ホルムズ海峡の抑止力は、それが常に切れるカードであるということにある。それを実際に使ってしまえば、むしろ相手に徹底的に迂回する決意を促してしまうのだ。「今、彼らはそのカードを切ったが、確かに効果はあった。しかし、UAEやサウジアラビアはパイプラインを建設し、新港を建設し、二度とそんな事態が起こらないようにするだろう。」

彼は、ストレージメーカーの現在の高価格戦略が、同じ効果を生み出していると考えている。一方でappleは中国のメモリサプライヤーの導入を図り、既存のサプライチェーン構造を打破しようとしている。また、アルゴリズムレベルの最優先最適化方向は「いかにメモリ使用量を減らすか」となっている。

「私は、ストレージメーカーも同じことを行ってしまったのではないかと懸念している」とThompsonは述べる。「誰ももう二度と、メモリ分野でこのような受動的な状況に陥りたくはないだろう。」彼が導く結論は、長期的にはストレージメーカーはこのような目立つ「攻撃ターゲット」を作った結果、自分たちに返ってくることになるかもしれないということだ。

二つの論理、同じ結論

Cathie WoodとBen Thompsonの分析フレームワークは異なるものの、二人の結論は極めて一致している。ストレージ銘柄の現在の強さは、その自身の代替プロセスを加速させている、というものだ。

Cathie Woodは技術進化の道筋から出発し、推論チップのアーキテクチャ革新が高帯域幅メモリへの依存を体系的に低減させると強調している。Ben Thompsonは競争とサプライチェーン政治の観点からアプローチし、高価格と高集中が買い手に代替策を模索させると指摘している。それはアルゴリズム最適化であったり、新規サプライヤーの導入、さらにはシステムアーキテクチャの再設計によるものかもしれない。

両者の判断は、投資家にとって注目すべきリスクを示唆している。AIインフラ投資の物語の中で、ストレージ銘柄の恩恵論が市場予想より脆弱であり、現在の高い景気感こそが業界に出口探しを加速させる最大の原動力となっている可能性がある。