JPモルガンが歓聚(JOYY.US)に強気：目標株価は98ドル、「増持」と評価

知通财经APPによると、最近、国際投資銀行J.P. Morganが最新のリサーチレポートを発表し、世界有数のテクノロジー企業である欢聚集团（JOYY.US）の株式格付けを「オーバーウェイト（増持）」とし、目標株価を98ドルと設定した。8月12日の終値74.16ドルを基準にすると、この目標株価には約32%の上昇余地がある。

レポートによれば、2025年1月以降、欢聚集团の株価はKWEB指数を大きくアウトパフォームしている（欢聚集团は101%上昇、KWEBは6%上昇）。このパフォーマンスの背景には、主に二つの核心要因があると指摘する：十分な株主還元とBIGO Ads広告事業の堅実な成長であり、これらが同社株価の上昇を牽引すると見られている。

株主の年率リターンは約15%、潤沢な現金準備が長期的な持続的還元を支える

レポートは、欢聚集团の株主還元政策に着目している。データによると、2020年以降、欢聚集团が株主に還元した総額は20億ドルを超え、これは同社現在の時価総額の50%以上に相当する。2025年には、現金配当および自社株買いを通じて合計3.32億ドルを株主に還元し、時価総額比で9%となる。2026年5月、欢聚集团は株主還元プランを更新し、2028年末までに合計15億ドルの株主還元を予定、その60%は四半期ごとの配当として支払い、40%は自社株買いに充てられる。J.P. Morganは、この計画により「年率15%の株主リターンが見込まれる」と算出している。

レポートでは、この持続的還元の支えは同社の潤沢なネットキャッシュ準備と強力なキャッシュフロー創出能力にあると指摘。J.P. Morganは、2026年および2028年の自由キャッシュフローはそれぞれ2.20億ドル、3.17億ドルと予想している。これに基づき、アナリストは歓聚が2028年以降も持続的な株主還元を続ける十分な資本を有していると判断、さらに株価が現状から50%上昇しても、年率10%の株主リターンを維持できると試算している。

BIGO Ads収入は5倍以上に増加、業界の拡大とデータの強みで成長潜在力が際立つ

事業面では、J.P. MorganはBIGO Adsの成長見通しを高く評価している。

レポートによると、BIGO Adsの収益は2023年以来5倍以上に伸び、引き続き急成長を維持、2026年第1四半期には前年同期比56%増となった。同時期、MobvistaとAppLovinの関連事業もそれぞれ33%、59%の増加となっており、グローバルのオープンインターネット・プログラマティック広告市場は依然として高い活況を呈している。J.P. Morganは、業界拡大や自社のデータ・アルゴリズム能力の支えにより、BIGO Adsの収益は2027～2028年に39%の年平均成長率（CAGR）を実現、これに伴い同社の純利益と営業利益も同期にそれぞれ19%、30%の前年同期比増加を牽引するとしている。

また、J.P. Morganは、BIGO Adsがデジタルエンターテインメント（Likee/Bigo Live）やEC（SHOPLINE）といった垂直分野に保有する独自データが、広告モデルに差別化されたデータ基盤をもたらし、BIGO Adsの成長にも戦略的な優位性を提供していると指摘。さらに、アルゴリズムの継続的な最適化と広告配信効率の向上により、BIGO Adsは広告主に良好なROASを維持しつつさらに収益化効率を高め、広告部門およびグループ全体の利益成長に寄与するとしている。

レポートでは、BIGO Adsは自己強化的な好循環成長サイクルを形成していると提起している。すなわち、拡大を続けるトラフィックがさらなるユーザーデータを生み出し、これがAIモデルの最適化につながり、広告主に対してより高い広告支出リターンをもたらし、さらなる広告予算を引き込むことでトラフィック拡大がさらに加速する、という循環である。

以上の論理に基づき、J.P. Morganは事業部門ごとのサムオブパーツ（SOTP）バリュエーションを採用し、欢聚集团に98ドルの目標株価を設定。うち、デジタルエンターテインメント事業は2027年の予想PER6倍、BIGO Adsは2027年の予想PSR1倍（比較企業Mobvistaの0.7倍を上回る）で評価。J.P. Morganはこのバリュエーションプレミアムは、主にBIGO Adsのより速い成長に起因するとしている。また、同社の潤沢なネットキャッシュもバリュエーションの重要な支えとなっており、SOTP合計評価のうち64%を占めている。レポートは、欢聚集团の投資の核心ロジックとして、現行の株主還元プランは年率約15%の株主リターンをもたらし、潤沢なネットキャッシュと堅実な営業キャッシュフローが長期的持続可能な株主還元を支える点、さらにBIGO Adsが急成長するプログラマティック広告市場で差別化されたデータとアルゴリズムの強みを有し、同社の新たな成長エンジンとなっている点を挙げている。