大幅な買い増し後に損切りを余儀なくされたAI「神童」、日本株MLCC大手の太陽誘電で失敗

日本のMLCC大手に賭けた大胆な投資は、最終的にポジション縮小という結末を迎えた。

現地時間水曜日、Taiyo Yuden（太陽誘電）の株価は7.51%急騰し、日経225採用銘柄の中でトップの上昇率となった。

株価上昇の要因は直近の決算発表ではなく、遅れて提出された大量保有報告書だった。米国の人工知能ヘッジファンド「Situational Awareness（態勢感知）」が、同ファンドが太陽誘電株を大量購入し、持株比率が一時16.61%に達した後、急速に4.41%まで減少したことを開示した。

市場はこの取引を「態勢感知」ファンドが直近遭遇した流動性危機と迅速に結び付けた。元OpenAI研究員でAIの「天才」と呼ばれるLeopold Aschenbrennerが設立したこのファンドは、7月のテクノロジー株急落後、大量の公開市場株式の売却を強いられ、そのうちの多くのAI関連株をCitadel（城堡投資）が引き受けていた。

現時点で開示されている取引記録から、太陽誘電もこの強制的なデレバレッジの重要な資産であった可能性が高い。

6月に狂気の買い増し、最大持株比率16.61%に到達

太陽誘電への投資は6月下旬に始まった。

ファンドが提出した保有報告によれば、「態勢感知」は6月23日から太陽誘電株の買いを開始。6月24日～29日の間、連日約150～160万株を買い増し、6月29日には持株比率5.99%に達し、日本の大量保有報告基準を正式に超えた。

しかし、規定通りその報告は即座に提出されていなかった。

日本市場のルールでは、持株比率が5%を超えた場合、原則として翌営業日から5日以内に大量保有報告を提出する必要がある。しかし、「態勢感知」が日本の監督当局にこれまでの保有・取引を開示したのは8月13日で、明らかに提出が遅れている。

さらに注目すべきは、太陽誘電の株価が史上最高値に到達した後もファンドが売却せず、むしろ買い増しを続けたことだ。

7月1日、太陽誘電の株価は約2万4000円の過去最高値をつけ、その日も「態勢感知」は買いを進めていた。その後、株価が急速に下落し始めると、7月3日と6日に計300万株以上を売却した。

しかし、これが取引の終わりではなかった。

太陽誘電の株価が下落し続ける中で、「態勢感知」は逆に再び買い増しを選択。7月9日から22日にかけて再度連続的に買いを行い、持株比率は16.61%まで上昇した。

つまり、太陽誘電の株価が史上高値から大きく下落する中、高レバレッジのこのファンドは損切りするどころか、追加買いでもっとコストを下げようとしたのだ。

結果的に、市場はファンドの思惑通りにはならなかった。

7月30日終値で太陽誘電の株価は9000円を割り、7月1日の史上最高値から60%以上の下落となった。

「押し目買い」から強制的なデレバレッジへ

太陽誘電の急落とともに、「態勢感知」自身も流動性の危機に陥った。

Leopoldによって設立されたこのファンドはAI関連株式に大きく賭けていたことで注目された。LeopoldはOpenAI元研究者で、AI長期トレンドに関する大胆な見解でウォール街でも知られていた。

しかし、高いリターンには必ず高いリスクが伴う。

7月のテクノロジー株やAI関連資産の大幅な値動きで、ファンドの高レバレッジのリスクが顕在化。一部のテクノロジー投資の大幅な下落を受け、同ファンドは証拠金や流動性を確保するため、公開市場で株式の売却を余儀なくされていた。

公開されている太陽誘電の取引記録によれば、ファンドは7月末から明らかにポジション縮小を始めている。

資料によると、「態勢感知」は7月28日と30日に合計約180万株の太陽誘電株を売却。8月3日には1464万株という大規模なブロックトレードが実施され、これは発行済み株式数の10.81%に相当し、取引価格は1株9963円だった。

この取引規模は「態勢感知」の従来の保有株数とほぼ一致し、同ファンドが太陽誘電株の売却を強いられたという市場の憶測をさらに強化した。

そして、この取引の後、太陽誘電の株価は反発を迎えた。

最新の開示資料によると、「態勢感知」の持株比率は4.41%にまで減少し、5%の大量保有報告の要件を下回った。

6月から始まった、激しい買い増しを経た取引は、最終的に大幅なポジション縮小で幕を閉じた。

「城堡投資の買い」が新たなトレーディングロジックに

Citadel（城堡投資）は太陽誘電の株価上昇の大きな要因となった。

松井証券のチーフマーケットアナリスト窪田朋一郎氏は、市場は「態勢感知」が損失を抱えた状態で城堡投資に株式を譲渡したと推測しており、一部の投資家は城堡投資が買い受けた行為を買いシグナルとみなしている可能性があると指摘した。

言い換えれば、市場は極めて単純なロジックで取引している：

もしグローバル最大級のヘッジファンドが9963円近辺で株式を買い受けるなら、太陽誘電はこの水準で一定の安全域があるかもしれない。

8月3日の1464万株のブロック取引は、ちょうど市場が参考にできる価格のアンカー、すなわち9963円を提供した。

7月の暴落を経て、太陽誘電の株価は2万4000円台から9000円近辺まで急落し、バリュエーションが急速に縮小。一部の投資資金が再び投資機会を見出している。

ただし、城堡投資が最終的に全株を保有しているか、投資ロジックの詳細や、この取引が太陽誘電の長期的なファンダメンタルズへの評価を意味するかなど、現時点では完全には確認できない。

太陽誘電はなぜAIマネーの「人気銘柄」となったのか？

ファンダメンタルズから見れば、「態勢感知」が太陽誘電に賭けたことには一定のロジックがある。

太陽誘電は世界有数の多層セラミックコンデンサ（MLCC）メーカーである。AIサーバー、データセンター、高速演算装置の拡大に伴い、高性能MLCCのサーバー内での需要は急速に増えている。

今年に入り、太陽誘電の株価は日本株市場で最も注目されたAI関連銘柄の一つとなった。

7月1日時点で株価は年初来一時540%上昇し、日本市場で最も華やかなAIハードウェア銘柄の一つだった。その後大きく調整したものの、水曜日終値で年初来上昇率は約193%に達している。

最新の業績もこの相場展開のファンダメンタルズを支えている。

太陽誘電が発表した決算によれば、今期（2027年3月期）純利益は前年比96%増の290億円となる見通しで、前回予想から110億円上方修正された。

さらに重要なのは、AIサーバー需要が確実にMLCC受注を牽引している点にある。

太陽誘電によると、4～6月期の注文額と売上高の比率、すなわちBBレシオは1.72に達し、前年同期の0.95を大きく上回った。経営陣も7月のBBレシオが既に2に近づいているとコメントしている。

BBレシオが1以上を持続することは、新規受注額が同期売上高を上回っていることを意味し、通常、需要が堅調で今後の収益成長に対する強いシグナルと見なされる。

このため、AI分野の設備投資拡大を背景に、太陽誘電は「ツルハシを売る」ハードウェア銘柄として資金の注目を集めることは当然の結果だ。