ブラジルレアル：慎重なBCBの緩和は限定的な支援にとどまる – Societe Generale

Societe GeneraleのDev Ashishは、ブラジルの中央銀行であるBanco Central do Brasil (BCB)が予想通りSelic金利を25ベーシスポイント引き下げて14.0%とし、3月以降の合計100ベーシスポイントの金融緩和サイクルを延長したことを指摘しています。Ashishは、近々のインフレ指標の軟化と成長の鈍化を背景に、今年後半にさらにもう一度25ベーシスポイントの引き下げが行われ13.75%になると予想していますが、財政リスクやインフレ期待のアンカーが外れていることが今後の追加緩和の制約になると強調しています。

BCB、データ依存の追加緩和の可能性を残す

「BCBは予想通りSelic金利を25ベーシスポイント引き下げて14.0%とし、明示的なフォワードガイダンスを避けつつ緩和サイクルを継続しました。インフレの短期的な改善と成長の鈍化は、今年後半に最後の利下げが行われ13.75%になるとの見通しを裏付けています。しかし、2026年第4四半期にインフレが再加速する可能性や、中期的なインフレ期待のアンカー外れ、継続する財政リスク、高水準の構造的金利が今後数四半期にわたってさらなる緩和余地を制限する可能性があります。」

「予想通り、BCBは8月のCopom会合で全会一致で25ベーシスポイントの利下げを実施し、Selic金利を14.0%に引き下げ、3月から続く合計100ベーシスポイントの緩和サイクルを拡大しました。市場はこの決定を完全に織り込んでおり、今回は特に短い声明が発表されました。委員会は明確なフォワードガイダンスを避け、キャリブレーションサイクルの総量は今後の経済指標に依存すると強調しました。」

「我々はSelic金利が今年後半にあと1回25ベーシスポイント利下げされ13.75%になり、その後は2026年第4四半期のインフレ再加速や10月の選挙を控えた政治的不確実性により一時停止すると見ています。BCBはさらなる金利正常化を目指したいものの、ブラジルの財政見通しや依然として高い中立金利が緩和余地を制限し続けるでしょう。」

「2027年末のSelic金利予想は11.50%（市場コンセンサスは12.0%）に据え置いており、この見通しに対し政策金利引き上げリスクが依然としてあるとみています。」