スウェーデンクローナ：Riksbankはコアインフレ圧力にもかかわらず据え置く見込み – Nomura

Nomuraのストラテジストは、スウェーデンのCPIFエネルギー除くインフレが7月に上振れサプライズとなった一方、ヘッドラインCPIFは減速したことを指摘しています。その主な要因は政府による燃料税の引き下げや公共交通機関の補助金によるものです。彼らは、基調インフレの勢いが増していることを強調しますが、2026年にRiksbankが政策金利を据え置くと予想しています。

財政措置がインフレの勢いを隠す

「速報値のCPIFインフレは7月に前年比0.7%まで減速しました（Nomuraとコンセンサス：0.7%、Riksbank：0.5%、前回は1.3%）。しかし、CPIFエネルギー除くインフレは上振れし、前年比0.6%に上昇しました（NomuraとRiksbank：0.2%、コンセンサス：0.3%、6月は0.4%）。」

「ヘッドラインインフレ減速の主な理由は、政府が7月から11月までガソリンとディーゼルの燃料税をSEK3引き下げたことによります。これにより、今年初めの他の税制変更に続き、インフレにさらなる下方圧力が加わりました。」

「また、7月にはスウェーデン政府が全国の月額公共交通パスに、一時的に50%の割引を導入しました。この割引は年末まで有効です。Riksbankは、この施策がインフレを下半期で0.1ポイント強下げると見積もっています。」

「基調インフレの勢いを見ると、CPIFエネルギー除くは7月に前月比0.4%上昇しました。これは2017～18年7月の平均とも一致し（月次上昇が2%のCPIFインフレ目標と概ね一致していました）、現在も同水準です。」

「我々はRiksbankが今年政策金利を変更するとは予想していません。最近の税や財政政策の調整後も、スウェーデンのインフレは低水準にあり、第2四半期のGDPが前期比1.4%と良好な数値を記録して楽観視されているものの、失業率は依然として高いからです。」