インテルへの投資で85億ドルの大きな利益を得て救済！ソフトバンクグループの純利益は予想を大きく上回ったが、OpenAIの上場延期が重しとなる

Intelの保有株による巨額の利益がSoftBankを支えているが、OpenAIの上場を巡る不確実性と増大する債務圧力により、この日本のテック投資グループのAI投資は厳しい試練に直面している。

SoftBankグループは水曜日に四半期決算を発表し、純利益は前年同期比18％減の3,473億円（約240億ドル）となったが、アナリスト平均予想の1,660億円を大きく上回った。この予想超えの業績は主にIntel株による1兆3,000億円（約85億ドル）の投資利益による——Intelの株価は6月までの四半期で216％急騰した。

この思いがけない収入が、重要な局面でSoftBankを救った。一方、同社の中核投資であるOpenAIの評価益は比較的限定的で、Vision Fundの投資ポートフォリオも下落し、全体業績に圧力となっている。SoftBankの株価は年内に上昇分の半分以上を戻し、上場延期観測やAIモデルの安全性問題といったマイナス材料が続き、AIストーリーへの市場熱も明らかに冷めている。

SoftBankのIntelへの投資は今四半期の業績最大のハイライトとなった。SoftBankは昨年、1株23ドル・総額約20億ドルでIntel株を取得し、Intelの株価が6月までの期間で累計216％上昇したことで、この投資は会計上1兆3,000億円の利益となり、その他の減速要因を打ち消す重要な緩衝材となった。

しかしながら、この明るい材料だけでポートフォリオ全体のばらつきを覆い隠すことはできない。Vision Fund傘下の保有持分価値は減少し、OpenAIの評価上昇も控えめだった。アナリストは、AI関連株や企業の今年のパフォーマンスはまちまちで、OpenAIやAnthropic PBCが資金調達を加速しそれぞれ1兆ドル目前まで評価額を上げているものの、両サンフランシスコ企業のビジネスモデルには課題があり、多額の投資が回収できるかどうかは未解決のままだと指摘している。

SoftBank創業者のMasayoshi Sonは、会社全体をAI分野へ集中させる戦略を取り、この結果、バランスシートのレバレッジ比率が大きく上昇している。SoftBankのOpenAIに対する総投資額は、今年10月ごろには約650億ドルに達すると見込まれている。

この大規模な資金投入を支えるため、SoftBankは1年間・400億ドルのつなぎ融資に署名し、傘下チップ設計会社Arm Holdingsの株式を担保に200億ドルの証拠金ローンも手配した。この高レバレッジ構造により、SoftBankの投資ポートフォリオはAI業界の極端な変動リスクに大きくさらされている。

BTIGのアナリスト、Jesse Sobelsonは決算発表前の調査レポートでこう記している：

「最先端モデルの価値を巡る論争は極限に達しており、OpenAI関連の資金調達スキームはいまだ決着していない。」

SoftBank株が今年大きく乱高下したことは、AIを巡る市場の感情的変動の激しさを映し出している。6月にはSoftBank株が一時、東京証券取引所の時価総額首位となり、Arm・OpenAI・AIインフラ投資計画への楽観期待がこの高騰を支えた。しかしその後、OpenAIの上場時期が遅れるとの報道や、OpenAIおよび他のAIモデルが一連のハッキングや不正操作事案に見舞われたことを受け、株価は年初来高値から大幅に下落している。

投資家は当初、OpenAIの新規株式公開を、SoftBankの投資ポートフォリオ——未上場かつまだ利益のない数百社のスタートアップを含み、その中の一つがChatGPTの親会社——の透明性を高める重要な契機として見ていた。だが現在、上場見通しが曖昧となり、SoftBank全体の保有価値評価は難しさを増している。同時に、全世界のAIサービスプロバイダーによるデータセンターなどインフラ構築に伴う債務拡大も続き、SoftBankのレバレッジリスクに対する市場の警戒感も日々高まっている。