資本支出予想を引き上げ依然大幅上昇、アマゾンのこの決算は何を意味するのか？

Amazonの最新決算発表カンファレンスコールが強いシグナルを発信し、超大規模クラウドコンピューティング事業者のデータセンター需要は依然としてピークに達しておらず、データセンターインフラ領域の主要株に追い風となる状況です。

米国現地時間7月30日の米国株市場終了後、AmazonのCEOであるAndy Jassyは2024年第2四半期の決算発表カンファレンスで、2026年の現金資本支出ガイダンスを200億ドル増額し2200億ドルに上方修正し、前年同期比でなんと71.4%の増加を示しました。

さらに注目すべきは、Jassyがこのような大規模な投資を行っても、今年のキャパシティではすべての需要を満たすには十分ではなく、この需給ギャップは2027年まで続く見込みであると明言したことです。

トレーディングニュースデスクによると、Barclays Bankは直ちにリサーチレポートを発表し、この発言は市場でこれまで懸念されていたAIインフラの過剰建設説を効果的に否定しており、超大規模インフラ需要は現在のAIトレーニングサイクルが成熟してもなお増加し続ける可能性があると述べました。

ただしBarclaysは、マクロ環境の変化やAIブームの沈静化が上記銘柄のバリュエーションにとって主なリスクであり、ドル相場・金利水準・エネルギーコストの変動が関連企業の収益性とバリュエーションに影響を与え得ると指摘しました。

Andy Jassyは、同社がAIへの投資をさらに拡大することを見込んでおり、今年の資本支出は2200億ドルに達する見通しだと述べました。今年2月、Amazonは今年の資本支出を2000億ドルとした見通しを示し、4月もこの予測を維持していました。

Andy Jassyは、メモリ価格の上昇がAmazonの資本支出予想を押し上げていると説明しました。彼は、Amazonの支出拡大は短期的には減速することはなさそうだと考えています。Andy Jassyは次のように述べています：

それでもなお、今年のキャパシティはすべての需要を満たすことができません。この状況は2027年にも同様に存在すると考えています。

Barclaysの分析によれば、この見解は超大規模クラウド事業者の需要が依然として極めて強く、業界全体が依然としてキャパシティ制約のある環境にあることを裏付けています。これによりデータセンター開発、電力付き土地、卸売キャパシティへの2027年以降の継続的な需要が支えられます。

拡張のペースについて、Amazonはキャパシティ構築を計画通り進めており、直近数四半期で公表された目標は、2027年末までにキャパシティと電力供給能力を2025年比で倍増させるというものですが、現時点で順調に進捗しています。

Amazonの需要見通しは2027年にとどまりません。Jassyは、2028年の需要シグナルは「著しい」と指摘し、エンタープライズ顧客が既存の本番アプリケーションでAI推論を大規模導入するのは、いまだ非常に初期段階だと強調しました。

Barclaysレポートの解釈によれば、企業による推論導入が依然初期段階であるという認識と合わせて、上記のコメントは超大規模インフラ需要は現在のAIトレーニングサイクルが成熟した後でも引き続き成長する可能性があることを示唆しています。

このような需要の長尾型のストラクチャーは、データセンター事業者に長期的な収益可視性をもたらします。

資本配分の考え方について、Jassyはデータセンターを単一技術サイクルを超越する長期的インフラ資産と位置付けました。彼はカンファレンスコールで次のように述べています：

データセンターへの資本支出は、サーバーが導入され収益を生み出す2年前から着手されます。一度データセンターが開業しサーバーを接続すれば、即座に大きな収益を生み出し、30年以上のサイクルで持続的な現金化が可能で、初期投資を繰り返す必要はありません。

さらに彼は、サーバー世代ごとの経済性について説明しました：

30年以上の耐用年数を持つデータセンターからは、少なくとも5〜6世代のサーバーにわたる経済的恩恵を享受できます。初代の後は、前回のデータセンター構築の初期投資を繰り返すことがないため、各世代の収益性はさらに高くなります。

Barclaysは、このフレームワークが、なぜ超大規模クラウド事業者が多額の初期資本支出を受け入れるのかという理解を助けると指摘しています。データセンターが完成すると、複数世代のサーバーにわたって継続収益を生み出し、初期投資の限界効果は時間とともに増大します。

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