3か月のカウントダウン：ゴールドマン・サックスが米国中間選挙前の株式市場の「混乱激化」を警告、過去のデータによると8月から投票日までのリターンはほぼゼロ

ジートン財経APPの報道によると、Goldman Sachsの最新レポートは、投資家の注目が企業決算から2026年中間選挙へと移る中、今後3カ月間の米国株式市場はより不安定な動きに直面する可能性が高いと指摘しています。ただし同行は同時に、選挙結果自体が市場パフォーマンスの主要な推進力になる可能性は低いとも考えています。

投資家にとっての核心的な示唆は、歴史的傾向として選挙日前に市場のボラティリティが高まり、リターンが平凡になる一方で、政治的不確実性が和らいだ後は市場がより力強いパフォーマンスを示すことです。Goldman Sachsのストラテジスト、Ben Sniderは、現在異常に低い個別銘柄の相関が、選挙・金利・地政学などを取り巻くマクロ主導の取引に徐々に取って代わられる中、幅広い株価指数に連動したオプションがますます魅力的になる可能性があると指摘しています。

Goldman Sachsが最新発表した『米国ウィークリースタート』レポートでは、歴史的に中期選挙の数カ月前に政策の不確実性が高まり、株式市場のボラティリティも同時に上昇する傾向があると記載しています。1974年以降、中期選挙の年においては、S&P500指数は8月初旬から選挙日までの中央値リターンが約0%であるのに対し、選挙終了後3カ月以内では中央値で6%上昇します。

同行はさらに、投資家が中期選挙前には通常ディフェンシブな動きに出ることも発見しました。米国のミューチュアルファンドは選挙の3カ月前に現金保有を増やし、選挙結果が確定した後に再び市場に戻ります。海外投資家も選挙前に米株の持ち高を減らし、結果が明らかになってから再度増やす傾向があります。

Goldman Sachsは、現時点での市場構造が指数のボラティリティ上昇の予想をさらに強化していると考えています。S&P500の構成銘柄間のオプションインプライド相関が数十年来の最低水準に下がっており、これが個別株の大きな値動きにもかかわらず全体の指数ボラティリティを抑制しています。決算発表シーズンが終盤に差し掛かる中、Goldman Sachsは、投資家が選挙・インフレ・金利などのマクロ経済テーマに目を向けることを予想しており、これが指数により大きな変動をもたらす可能性を高めています。

金利は依然としてもう一つの重要なリスクです。米国債利回りは最近大幅に上昇し、実質10年物利回りは2023年以来の最高水準に達しています。Goldman Sachsは、歴史的な経験として、米国債利回りが異常に急上昇した場合、株式市場はしばしば圧力を受けると述べています。同行の試算によると、もし10年物国債利回りが1カ月以内にさらに約50ベーシスポイント上昇した場合、株式市場にとって歴史的に不利な背景となるでしょう。

市場が米国の政治に非常に注目しているにもかかわらず、Goldman Sachsは選挙結果自体が市場構造を根本的に変えるとは考えていません。ブックメーカー市場では現在、民主党が下院を支配する確率は約85%とされ、上院は依然として不透明です。投資家が概ねこの見通しをすでに価格に織り込んでいることから、Goldman Sachsは、選挙のサプライズよりも、より広範な経済のファンダメンタルズの進展こそがボラティリティの主な要因だとみなしています。

その代わり、投資家は2028年大統領選挙へ向けた政治地図について、中期選挙で示されるシグナルにより注目しているようです。最近の調査によれば、インフレが有権者の最大の関心事であり、人工知能の規制は珍しく両党の共通課題となっており、ある世論調査では70%以上が何らかの政府規制を支持しました。

Goldman Sachsはまた、業種ごとに選挙オッズに基づいた取引の兆候はほとんど見られないとも指摘しています。この数カ月、ほとんどのセクターや投資ファクター、テーマバスケットとブックメーカー市場の確率変動との統計的関係は弱いか、全くありません。生活必需品以外の消費財セクターが選挙見通し変化との相関性が最も強いものの、その度合いも比較的穏やかなものです。

選挙見通しの話題とは別に、Goldman Sachsは株式市場に対し長期的に建設的な見方を維持しています。同行は2026年のS&P500の1株当たり利益を340ドル、2027年を385ドルと予想し、同時に2026年末のS&P500目標値を8000ポイント、12カ月目標を8300ポイントに据え置いています。