アメリカとイランの戦火が「一時停止」に！ブレント原油は7％超急落し90ドルを割り込み、金価格は40ドル急騰でFRBの「生死の局面」を静かに待つ

ジートン財経APPによると、13日間連続の軍事攻撃を経て、米国とイランの対立は先週末に突然一時停止し、世界のコモディティ市場は激しく動揺しました。月曜日（7月27日）のアジア取引時間では、国際指標のブレント原油先物が寄り付き後一時7％超急落し、1バレル90ドルの大台を割りました。WTI原油先物も同時に5％超下落し、バレル84ドル付近で取引されています。同時に、スポット金は40ドル近く高く寄り付き、一時4096ドル/オンスに達し、1％超上昇しました。

この突然の市場反転の背景には、週末にワシントンとテヘランの間で達成された暗黙の了解があります——米国がイランに対する空爆を一時停止し、イランも報復行動を一時中断しました。市場心理は「戦争プレミアム」の極端な価格設定から急速に逆転しましたが、この反発がトレンド転換となるか、一過性のものかは、今週の様々な変数の絡み合いに左右されます。

戦闘一時停止：13日間連続攻撃後の「外交的ウィンドウ」

7月24日、米国大統領トランプは、過去2週間毎日軍事攻撃計画を承認していた慣例を打破し、この日は米軍にイランへの攻撃を命じませんでした。その後、米軍は2晩連続で新たな空爆を実施しませんでした。米国国連常駐代表マイク・ウォルツは日曜日、今回の一時停止は外交交渉の「余地を拡大する」ためだと述べました。

イラン側も同時に一時停止の措置を取りました。イラン軍広報のアクラミニヤは、米軍が攻撃しなかったため、イランは「目には目を」の対等戦略に基づき報復行動を一時停止したと認めました。同時に、オマーン代表団がイラン入りし、ホルムズ海峡再開に関する新たな取り決めについて協議しています。イラン外務省の報道官は、イランとオマーンの間で海峡の安全な航行管理について協議が「実り多く、一定の進展があった」と述べました。

しかしながら、停戦の脆弱性は見過ごせません。イラン関係者は米国の停戦誠意について「楽観より疑念が強い」とし、これは真の誠意の転換ではなく、戦術的な調整に過ぎないとみています。トランプ自身も二面的なメッセージを発しており——今回イランは「本気のようだ」としつつ、「必要ならより高い段階にエスカレートできる」とも警告しました。

原油市場の大波乱：ブレント一時90ドル割れも今月は依然30％高

「一時停止」のニュースが流れると、原油市場は瞬時に急落しました。世界指標のブレント原油は寄り付き後わずか数分で7％超下落し、1バレル90ドルを割った後、92ドル前後まで回復しました。WTI原油先物も約5.5%下落し、1バレル84.40ドルで取引。欧州の天然ガス価格も同時に最大7.8%下落しました。

こうした大幅な下落の背景には、これまでの異常な上昇があります——米イラン衝突がホルムズ海峡から紅海へ波及したことにより、ブレント原油は今月約30％の上昇を記録し、先週は一時100ドルを突破しました。この紛争はほぼ5カ月続いており、世界的なインフレへの懸念を大きく高めています。

米国の攻撃が一時停止されたとはいえ、紅海をめぐる戦闘は拡大しています。イエメンのフーシ派は48時間以内にサウジの原油タンカー3隻を攻撃し、サウジ関連の船舶への海上封鎖を継続すると発表しています。ホルムズ海峡事実上閉鎖以降、サウジの主要石油輸出拠点となっているヤンブ——日々数百万バレルの原油を処理——や、ジザンのサウジアラムコの製油所・輸出ターミナルも脅威に晒されています。

MST Marquee上級エネルギーアナリストのSaul Kavonic氏は、「攻撃停止や交渉の進展報道は再度の緊張緩和への期待を高めるが、ホルムズ海峡支配権やミサイル、核開発問題等、主要な論点解決には程遠く、いかなる停戦も一時的なものにとどまる公算が大きい」と述べています。

金の反発：リスク回避抑制からインフレ懸念の緩和へ

原油価格の暴落と同時に、金は久々に大きく反発しました。スポット金は40ドル近く高く寄り付き、4096.33ドル/オンスまで上昇、約1％高となりました。銀もさらに勢いがあり、取引中2.8％超上昇しました。金上昇のロジックは明快で直接的です：米イラン対立一時休止による石油供給リスクの緩和、それによるインフレ懸念の低下、原油安が米連邦準備制度（FRB）の利上げ圧力を和らげ、ドル指数も軟調、0.23％下落となりました。

しかし、金価格の上昇余地には複数の要因が制約になっています。独立系メタル・トレーダーTai Wongは、金と銀はいずれもそれぞれ3950ドルと55ドル付近で底値を付けているようだが、戦闘が急拡大すればこれらの水準を割り込む可能性も否定できないと述べています。米連邦準備制度の年内利上げ確率は依然92％に上っており、イランの停戦誠意に疑念が残ることも加わって、金価格の短期上昇余地は限定的です。

2月末の米イラン対立勃発以来、金は史上最高値である1オンスあたり5600ドル付近から約2割超下落しています。現在の4000ドル台付近で、金は「地政学的インフレ」と「利上げ観測」の綱引きが続いています。

価格決定の基盤：米連邦準備制度の「複雑な計算式」

今回の地政学的な突然の転換により、今週の米連邦準備制度会合は一層不透明になりました。

数週間前——6月のCPIが2020年4月以来最大の月間下落率となった際——市場は7月の利上げ予想を約10％にまで織り込みました。しかしここ数週間でシナリオは反転——中東紛争再燃によるブレント原油100ドル突破、トランプ政権による60カ国への10％〜12.5％の追加関税開始、AI投資ブームが需要を押し上げる、等が重なりました。先週末の時点でフェデラルファンズ先物は、今週の25ベーシスポイント利上げ確率を約36％まで織り込んでいます。

原油価格の急落は利上げ見送りシナリオに新たな材料を与えましたが、問題は連邦準備制度が参照するのは6月のインフレ指標であり、7月の原油日中変動ではない点です。前回の原油高騰はインフレ持続への市場の懸念を高めており、新たな関税やAIブームによる価格引き上げの影響もまだ完全には織り込まれていません。専門家は、今回の会合は「ここ数年で最も予測困難」だと述べています。

米連邦準備制度内のタカ派も臨界質量に達しています。ダラス連邦準備銀行のローガン総裁とクリーブランド連邦準備銀行のハーカー総裁はいずれも利上げを求めており、両者とも今会合の投票権を持っています。シティは、反対票が2票を超えれば、市場はこれを一段と強いタカ派シグナルと解釈すると指摘しています。

7月28日から29日にかけ、米連邦準備制度は政策会合を開催します。この会合は市場で「近年最も予測困難」と呼ばれています。原油高騰・エネルギーコスト上昇はインフレリスクを高めていますが、直近の米国インフレ・雇用指標は比較的落ち着いており、利上げ据え置き論拠もあります。政策金利の決定は、このせめぎ合いを一層複雑にしています。原油急落はインフレ懸念を和らげていますが、先立つ原油百ドル突破は利上げ観測を大きく押し上げました。「地政学的な一時停止」と「政策の不透明感」が混在する中、世界の資本市場は近年まれに見る不確実性の高い1週間を迎えようとしています。