NVIDIAは市場で過小評価された？バリュエーションが過去5年間で最低水準に、将来のPERは半分に、競合リスクは過大評価

BlockBeats News、7月25日、BIT (bit.com) の市場データによると、NVIDIAの株価は今年10%しか上昇しておらず、フィラデルフィア半導体指数が71%急騰する中で、セクター内で最も期待外れの大型株となっています。Morningstarのアナリスト、Brian Colelloは、現在の約212ドルという株価は2027年以降NVIDIAにはほとんど成長がないことを示唆していると指摘しています。一方で、アナリストたちはNVIDIAの適正価値は約280ドルで、2029会計年度予想売上の約16倍であると見ています。

NVIDIAの現在のEBITDAベースの予想PERは約17倍で、過去5年間平均の36倍を大きく下回り、2021年7月以降で最も低い水準にあります。競合のAMDは予想PERが53倍で、今年度は142%上昇しています。Gabelli Fundsのポートフォリオマネージャー、John Beltonは、投資家は現在、需給バランスが最も崩れ、成長機会が未開拓の銘柄を追いかけており、NVIDIAはいずれにも当てはまらないと述べています。

NVIDIAに対する弱気の論理の根拠は、新たな競合他社や規模上限の存在に基づいています。SambaNovaやCerebrasなどのスタートアップが独自開発チップを投入する一方で、Google、Amazon、Meta、Microsoft、OpenAI、Anthropicも自社開発計画を進めています。AMD初のAIサーバーラックシステム「Helios」は今年後半に出荷予定で、Grace BlackwellおよびVera Rubinシリーズと直接競合します。一方でNVIDIA強気派は、NVIDIAの来期予想売上が42%増の5600億ドルに達し、翌年もさらに23%増加すると見込んでおり、AMDの2027年の予想780億ドルを大きく上回ると考えています。2倍以上のバリュエーション・プレミアムは、成長率の違いだけでは説明が難しいものです。さらに重要なのは、NVIDIAの推論チップ市場におけるシェアがむしろ増加していることと、その逆境耐性が過小評価されている点です。AI投資が冷え込めば、自社チップ開発に乗り出したばかりの多くの企業が撤退し、NVIDIAエコシステムに戻る可能性があり、AI冬の影響は新興チップ設計企業よりもNVIDIAには小さいかもしれません。Colelloは、2029会計年度までにNVIDIAの売上高および調整後EPS成長率が年平均45%を超えると予想しており、市場は競争の脅威を過剰に織り込んでいると見ています。